滬鋼料繼續(xù)下行

近期，受宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差于預(yù)期以及人民幣大幅貶值影響，煤焦鋼期價(jià)出現(xiàn)大幅下挫走勢。雖然當(dāng)前處于黑色產(chǎn)業(yè)鏈的季節(jié)性需求旺季，但是鋼市產(chǎn)量與庫存仍需向下調(diào)整，弱勢基本面難以有效改善，預(yù)計(jì)鋼價(jià)反彈空間有限，后期有望繼續(xù)下行。

經(jīng)濟(jì)下行壓力較大

近期公布的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑程度超出市場預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，前兩個(gè)月發(fā)電量累計(jì)同比增長5.5%，較去年全年增速下滑2.1%；制造業(yè)投資、基建投資、房地產(chǎn)投資都出現(xiàn)不同程度下行，而且當(dāng)前基建和房地產(chǎn)投資面臨較大的融資困難，二季度預(yù)計(jì)還將繼續(xù)走弱�，F(xiàn)貨方面，國內(nèi)建筑鋼材價(jià)格整體下跌格局未變。截至3月14日，HRB400材質(zhì)20mm規(guī)格螺紋鋼全國平均價(jià)格為3282元/噸，周環(huán)比下跌37元/噸。經(jīng)濟(jì)增速明顯低于預(yù)期，供給壓力不減，市場資金緊張等利空彌漫，市場擔(dān)憂情緒普遍上升。

去庫存任重道遠(yuǎn)

目前，螺紋鋼社會(huì)庫存為1022萬噸，較年初增加將近一倍，鋼廠鋼材庫存也達(dá)到1600萬噸的高位。節(jié)后鋼材社會(huì)庫存大幅回升以及鋼廠庫存居高不下，顯示出鋼市去庫存壓力較大，而且鋼市供求矛盾依舊，壓制鋼價(jià)反彈。供應(yīng)方面，雖然近期鋼價(jià)大幅下降至近年來低位，但是鋼材供給端并未出現(xiàn)明顯收縮，2月下旬國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量為208萬噸，環(huán)比大幅回升。我們通過比較不同規(guī)模鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的開工率發(fā)現(xiàn)，融資成本偏低、銷售渠道相對(duì)順暢的國有大中型鋼廠在旺季需求預(yù)期下繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)，因此，鋼材總體供應(yīng)壓力不減。需求方面，近期天氣轉(zhuǎn)好，下游工地開工有所恢復(fù)，線材(3375,-26.00,-0.76%)和螺紋鋼采購量回暖。但是由于面臨房地產(chǎn)、基建投資增速自高位回落的打壓，預(yù)期鋼市需求難以持續(xù)改善，鋼市旺季不旺的狀況料將再次上演。

鐵礦石價(jià)格還將下跌

截至3月14日當(dāng)周，進(jìn)口鐵礦石港口庫存環(huán)比增加208萬噸，總量突破1億噸，鐵礦石庫存延續(xù)增加的態(tài)勢。近段時(shí)間，包括鐵礦石在內(nèi)的進(jìn)口融資性大宗商品價(jià)格大幅下跌，主要原因是融資抵押物價(jià)值下跌觸發(fā)銀行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，相關(guān)企業(yè)主動(dòng)去庫存導(dǎo)致商品價(jià)格大跌。近期隨著礦價(jià)大幅下跌，鋼廠開始補(bǔ)充原料庫存，鐵礦石庫存可用天數(shù)明顯增加，但鋼廠基于弱勢鋼價(jià)和資金面考慮，補(bǔ)庫需求較為有限，難以有效支撐礦價(jià)。因此，礦價(jià)延續(xù)弱勢，鋼廠的成本壓力緩解，使得鋼市供需矛盾難以解決。

總體來看，在鋼價(jià)經(jīng)歷前期的快速下跌之后，我們觀察到小鋼廠出現(xiàn)減產(chǎn)的跡象，但是鋼市總體供應(yīng)壓力仍然較大。我們認(rèn)為，解決鋼市供需矛盾以及完成去庫存任務(wù)需要鋼價(jià)繼續(xù)下跌抑制重點(diǎn)企業(yè)盈利，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的減產(chǎn)，鋼市才能夠迎來轉(zhuǎn)機(jī)。因此，滬鋼難言樂觀，后市有望繼續(xù)下行。