出口復(fù)蘇路不平坦

　　7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，居民消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力仍不足，外貿(mào)環(huán)比出現(xiàn)回暖趨勢(shì)。在此背景下，出口需求的超預(yù)期復(fù)蘇成為人們的期盼。但從美國(guó)消費(fèi)復(fù)蘇、庫(kù)存回補(bǔ)及次貸危機(jī)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變等幾個(gè)因素來(lái)看，我國(guó)出口復(fù)蘇之路并不平坦。
　　匯率、出口政策、外部需求是影響一國(guó)出口的三大主要因素。從人民幣匯率來(lái)看，自今年3月開(kāi)始，在避險(xiǎn)需求下降與美聯(lián)儲(chǔ)定量寬松貨幣政策作用下，美元匯率大幅貶值，由于人民幣在很大程度上釘住美元，致使人民幣相對(duì)歐元、英鎊等其他主要貨幣均貶值超過(guò)10％。但對(duì)于匯率因素的刺激作用我們不能有過(guò)多奢望。伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及美元指數(shù)跌至金融危機(jī)前水平，美元的交易邏輯已悄然生變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及升息預(yù)期已取代避險(xiǎn)需求而成為美元的投資主線，美元匯率也將因此獲得支撐，預(yù)計(jì)人民幣對(duì)歐元等其他主要貨幣匯率將呈現(xiàn)中期強(qiáng)勢(shì)。
　　在出口政策方面，雖然國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，我國(guó)多次提高出口退稅率，但從效果上看，作為出口大戶的技術(shù)資本密集型的機(jī)電產(chǎn)品出口并未因出口退稅率的提高而顯著環(huán)比回升，服裝、玩具等一些勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口則環(huán)比大幅增長(zhǎng)。因此，僅靠政策拉動(dòng)尚難支持出口全面走出衰退。
　　在外需復(fù)蘇方面，經(jīng)驗(yàn)判斷和實(shí)證研究均顯示，外部需求是決定一國(guó)出口狀況的根本動(dòng)因。由于美國(guó)目前仍是我國(guó)最大的出口國(guó)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度又顯著快于歐洲及日本，因此我國(guó)出口復(fù)蘇在很大程度上取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)情況。
　　目前市場(chǎng)上普遍認(rèn)同的邏輯是美國(guó)的消費(fèi)已經(jīng)見(jiàn)底，庫(kù)存回補(bǔ)將成為下一階段經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿�，我�?guó)的出口將受到美國(guó)消費(fèi)及私人投資需求的拉動(dòng)而出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。
　　上述邏輯的關(guān)鍵在于如何研判美國(guó)目前的消費(fèi)形勢(shì)及庫(kù)存回補(bǔ)進(jìn)程。雖然失業(yè)率、儲(chǔ)蓄率、消費(fèi)者信心等指標(biāo)均顯示，二季度美國(guó)消費(fèi)已經(jīng)見(jiàn)底，但對(duì)于未來(lái)消費(fèi)復(fù)蘇的速度和程度我們?nèi)噪y以過(guò)高指望。美國(guó)當(dāng)前的儲(chǔ)蓄率水平盡管較金融危機(jī)爆發(fā)前顯著攀升，但仍僅為上個(gè)世紀(jì)90年代中期水平，并大幅低于歷史平均值。
　　金融危機(jī)對(duì)于美國(guó)人的奢侈消費(fèi)文化是一種顛覆。上一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中由高負(fù)債支撐的高消費(fèi)，在失去信用支持后要想迅速恢復(fù)幾乎不可能。
　　從庫(kù)存回補(bǔ)角度看，上半年去庫(kù)存化行為令6月美國(guó)制造業(yè)及耐用品庫(kù)存分別降至2007年初及2008年初以來(lái)新低，隨著需求的企穩(wěn)以及通脹回升，預(yù)計(jì)美國(guó)企業(yè)三季度開(kāi)始回補(bǔ)庫(kù)存的可能性較高，二季度庫(kù)存縮減對(duì)GDP的負(fù)面作用從一季度的2.36％降至0.83％，也從側(cè)面反映出去庫(kù)存化行為接近尾聲。然而，下一階段美國(guó)企業(yè)庫(kù)存回補(bǔ)的力度究竟如何尚難預(yù)料，但有一點(diǎn)可以肯定，自從上個(gè)世紀(jì)50年代開(kāi)始，庫(kù)存對(duì)于GDP貢獻(xiàn)率整體呈現(xiàn)波幅收窄的格局，這與計(jì)算機(jī)時(shí)代存貨銷(xiāo)售比大幅下降不無(wú)關(guān)系。
　　近十年來(lái)美國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)衰落并過(guò)度依賴消費(fèi)增長(zhǎng)的“去工業(yè)化”行為造就了我國(guó)出口的高速增長(zhǎng)�！霸俟�業(yè)化”或?qū)⒊蔀槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎，這當(dāng)然不是恢復(fù)其已經(jīng)失去比較優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)制造業(yè)，新能源及綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展或?qū)⒊蔀槊绹?guó)“回歸”實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力，但其產(chǎn)業(yè)化過(guò)程并非一兩年就可以完成。所以，在上一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式遭到顛覆之后，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇恐怕不會(huì)那么迅速，這也意味著我國(guó)的出口復(fù)蘇之路不平坦。

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