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導讀：歐洲因債務危機引起的市場動蕩漸趨平復，但又開始面臨通縮的風險，像阿爾斯通一樣陷入困境、需要引入資金的政府和企業(yè)不在少數(shù)，這表明在歐洲市場的深入開拓仍處于發(fā)展機遇期。
2014年6月21日，法國阿爾斯通公司董事會宣布，接受美國通用電氣公司總價約123.5億歐元對其能源業(yè)務的收購要約。前一日，法國政府也公開宣告，支持通用電氣對阿爾斯通能源資產(chǎn)的收購。至此，這場涉及美國通用電氣、德國西門子、日本三菱重工等幾大國際能源設備巨頭對法國阿爾斯通的激烈并購爭奪戰(zhàn)，以通用電氣的勝出告終。通用電氣隨后也發(fā)表聲明，稱有信心在2015年完成收購手續(xù)。
在通用電氣看來，攜手阿爾斯通可以非常好的彌補其產(chǎn)業(yè)和市場的不足，是其全球戰(zhàn)略發(fā)展的關鍵，因此，下定決心不遺余力地要完成此次收購。一方面，通用電氣和阿爾斯通的能源業(yè)務規(guī)模都相當龐大，但二者各有所長，業(yè)務上具有高度的互補性。例如，通用電氣在燃氣輪機方面處于世界領先地位，而阿爾斯通則在燃煤輪機方面有著成熟的技術；在風電領域，通用電氣專注于陸上風力發(fā)電業(yè)務，而阿爾斯通則在海上風力發(fā)電領域有著全球領先的技術優(yōu)勢。另一方面，在歐洲電力設備市場，阿爾斯通作為本土企業(yè)，擁有良好的滲透率和占有率，占據(jù)了大多數(shù)的市場份額，而通用電氣作為美國企業(yè)，在歐洲市場的表現(xiàn)乏善可陳。收購阿爾斯通能源業(yè)務，對彌補通用電氣在歐洲市場的短板無疑大有裨益。
自今年4月25日，媒體首次透露通用電氣將收購阿爾斯通的能源業(yè)務以來，歐洲能源市場一直劍拔弩張。先是法國政府公開反對，宣布交易雙方此前的談判無效；緊接著西門子半路殺出，展開強勢爭奪，并聯(lián)合三菱重工報出高價；而德國總理默克爾也表達了對西門子參與競購的支持。這一系列變故，使原本計劃5月底完成的收購被迫延期。東道國政府的阻攔、競爭對手的出現(xiàn)、競購價格的劣勢，讓通用電氣對阿爾斯通的收購變得困難重重，前途未卜。深陷困境的通用電氣最終是如何突出重圍成功勝出的呢？
通用電氣的勝出策略
在這場爭奪戰(zhàn)初期，西門子的高價出擊和法、德政府的相繼表態(tài)，使整體形勢向非常不利于通用電氣的方向發(fā)展，就連已經(jīng)完成談判達成共識的交易對象阿爾斯通都曾有所動搖。
對比雙方的報價情況，在最初媒體曝出的通用電氣出價為94億歐元，西門子隨即宣稱100億歐元參與競爭；此后通用電氣將報價增至123.5億歐元，西門子則聯(lián)合三菱重工提出競購方案，將對目標資產(chǎn)的估價提高至142億歐元，較通用電氣的報價高出18億歐元；最后時刻西門子又再次提價至146億歐元。
因此，僅從雙方的報價來看，通用電氣無任何優(yōu)勢，甚至可以說處于下風。但隨著通用電氣與法國政府和阿爾斯通溝通的不斷深入，并根據(jù)各方需求優(yōu)化調整其收購方案，競爭的焦點發(fā)生了本質的變化，由簡單的價格競爭轉變?yōu)槭召彶呗缘母偁�。通用電氣之所以能使法國政府態(tài)度由反對轉為支持，使阿爾斯通軍心保持穩(wěn)定，主要采取了三方面策略。
第一，積極與各方溝通，化解多重顧慮。在收購面臨著巨大困難時，通用電氣積極開展了與法國政府和阿爾斯通的頻繁溝通，保持與阿爾斯通良好關系、堅定賣方信心的同時,試圖弄清如何才能打消法國政府和民眾對此交易的顧慮。而當一些政客、工會和媒體對交易表示擔憂，希望政府重新將阿爾斯通收歸國有或者由本國企業(yè)參與收購時，通用電氣甚至主動與阿�，m等其他一些法國公司就共同合作收購阿爾斯通進行初步溝通談判，以此表達了足夠的誠意和希望確保收購通過的決心�；仡櫴录麄�過程，可以看出，法國政府、工會、媒體，以及阿爾斯通，最為關注的有三個方面。
阿爾斯通的完整性和獨立性。雖然處于現(xiàn)金流短期困難的現(xiàn)狀，阿爾斯通卻一直是法國工程技術實力的一張名片。阿爾斯通在電力領域的技術適用于水力、風能、核能、燃油等多種能源，且在水電設備、核電站常規(guī)島、環(huán)境控制系統(tǒng)等多方面擁有“世界第一”的頭銜。法國政府希望對阿爾斯通的交易是一種平衡的合作，而非直接并購，以保持阿爾斯通的完整和獨立。對于阿爾斯通來說，在緩解當前資金困境的前提下，如果能盡量保持原有業(yè)務的完整性和獨立性，將有利于以后的發(fā)展，也更易于被公司員工所接受。
法國政府對阿爾斯通的控制權。法國官方一直強調阿爾斯通的核電和軌道資產(chǎn)屬于“戰(zhàn)略性資產(chǎn)”，擔心對阿爾斯通的交易會影響法國的能源獨立。事實上，法國政府曾經(jīng)是阿爾斯通最大的股東，持有該公司21.4%的股份，但是在2006年全部賣給了布依格集團，從而失去了決策權。在此次外資即將入主本國戰(zhàn)略性資產(chǎn)時，法國政府不惜采用行政干預的手段，緊急出臺法令，賦予法國政府阻止海外機構收購法國企業(yè)的權利，并公開表示希望本國企業(yè)能參與此項競爭。這些都表明法國政府不愿意失去對阿爾斯通的控制權。
對當?shù)鼐蜆I(yè)的影響。在此次收購戰(zhàn)中，交易對當?shù)鼐蜆I(yè)的影響也是被法國政府、工會和媒體廣泛關注的問題之一。4月28日，交易公開后第三天，法國總統(tǒng)奧朗德就先后會見了通用電氣CEO和西門子集團總裁，明確不削減阿爾斯通的工作崗位是法國政府的底線。阿爾斯通是法國雇用員工最多的私營企業(yè)，為緩解惡化的資金和業(yè)績下跌狀況，阿爾斯通去年在火電設備領域曾裁員1300人。因此，此次收購交易將會對阿爾斯通的工作崗位造成何種影響，一直是當?shù)毓M織和媒體猜測熱議的話題。
第二，設計合作共贏方案，獲取多方支持。了解了各方訴求之后，針對最受關注的問題，通用電氣適當做出一些讓步，放棄了之前完全收購的想法，按合作共贏的思路，重新設計了收購方案。
根據(jù)新的收購要約，通用電氣將設立三個新的合資企業(yè)，與阿爾斯通各持有50%股份，分別控制兩家公司的電網(wǎng)業(yè)務、阿爾斯通的離岸風電和水電業(yè)務，以及法國政府官員最為擔憂的在政治上極為敏感的核電渦輪業(yè)務。這樣，通過將那些對法國具有重要戰(zhàn)略意義的資產(chǎn)轉移至雙方共同管控的合資公司，變并購為合作，既保持了阿爾斯通的完整性和獨立性，更同時降低了反對者的顧慮。
在通用電氣的積極溝通協(xié)調下，作為新方案的重要一部分，法國政府將從阿爾斯通目前的最大股東布伊格集團手中收購20%的股份。通過重新成為阿爾斯通的最大股東，法國政府可以取得在阿爾斯通的決策地位，擁有對核電等關鍵業(yè)務事項的否決權，因此，通用電氣的新方案徹底打消了法國政府的顧慮，獲得了政府的大力支持。6月22日，法國政府已與布依格集團達成協(xié)議，后者同意給予法國政府阿爾斯通20%股份的認購期權。由于布依格集團不愿意以目前28歐元的市場價格出讓股權，此次協(xié)議規(guī)定法國政府只有在阿爾斯通股票市價等于或高于35歐元時才能行使此項認購權。
通用電氣還承諾，法國將是其歐洲發(fā)電業(yè)務的重心，并將蒸汽渦輪機、水電、海上風電和電網(wǎng)等業(yè)務的總部設在法國，未來會在法國創(chuàng)造千個工作崗位。這些更讓法國政府和民眾相信這個交易是符合國家利益的。
第三，認清自身競爭優(yōu)勢，堅定獲勝信心。在近兩個月的競購戰(zhàn)中，通用電氣始終表現(xiàn)出“志在必得”的決心和信心，從每次的公開表態(tài)看，包括首席執(zhí)行官伊梅爾特在內(nèi)的通用電氣人士，無不對這項交易充滿信心。即使是在法國政府出臺法令干預交易的最困難的時刻，伊梅爾特在回應行業(yè)分析師提問時仍表示“我們知道自己在做什么，知道如何與各國政府合作，我們在法國有著無可挑剔的聲譽”，并希望市場對通用電氣有信心。這份決心和信心，來自于通用電氣對自己全球戰(zhàn)略發(fā)展方向的準確定位和對自身競爭優(yōu)勢的清醒認識。
通用電氣對交易的堅定信心，一方面源于對其調整后的新方案。首席執(zhí)行官伊梅爾特表示，新的提案“將打造一個兩家公司之間在精神以及實際操作上的聯(lián)盟”。此次通用電氣與阿爾斯通的結合，無疑將會有利于雙方資源的優(yōu)勢互補，實現(xiàn)協(xié)同效應，從而實現(xiàn)合作“雙贏”。另一方面，在于通用電氣與競爭對手西門子相比的競爭優(yōu)勢。西門子與阿爾斯通產(chǎn)品線高度重疊，長期以來，在多個領域和市場都是直接競爭對手，尤其是在歐洲市場，二者曾發(fā)生過糾葛。若西門子收購阿爾斯通，不僅難以實現(xiàn)協(xié)調效益，而且從情感上阿爾斯通也很難接受。另外，西門子與阿爾斯通已經(jīng)控制了歐盟能源設備與輸電市場的較多份額，如果西門子成功收購阿爾斯通很可能引來歐洲反壟斷調查，這也是法國政府拒絕西門子與三菱重工聯(lián)合收購方案的直接理由。
啟示與思考
這起發(fā)生在歐洲核心國家法國的并購事件尚未完結，未來還存在較大變數(shù)。但通過對此次并購事件的分析和思考，可以為中國企業(yè)的海外投資并購，尤其是在歐洲的并購項目提供借鑒參考。
首先，積極應對海外投資并購的國家保護主義。
顯而易見，在這筆交易中，擁有最終決定權的不是交易爭奪的各方，而是法國政府。雖然法國政府并不擁有阿爾斯通的股份，不能直接做出決策，但通過臨時發(fā)布法令，為政府行政干預賦予了極大權力。而在通用電氣與阿爾斯通的交易繼續(xù)推進之前，法國政府還將先收購阿爾斯通20%的股份，以保證未來政府對阿爾斯通的決策控制。
并購遭遇“政治防火墻”的案例并不鮮見。幾乎就在同一時間，英吉利海峽的另一端，美國輝瑞公司欲以1170億美元收購英國阿斯利康公司的收購案，也受到了英國政界的激烈反對。輝瑞公司最終放棄了這樁有可能誕生世界最大制藥公司和英國史上最大收購案的交易。
由此可見，雖然歐洲等發(fā)達國家大力推崇市場化運作，反對政府干預私營商業(yè)交易的行為，但能源電力資產(chǎn)在大多數(shù)國家都被視為戰(zhàn)略性資產(chǎn)，政府對于外資進入這些敏感領域的態(tài)度是非常謹慎的。目前，歐洲許多國家的能源電力資產(chǎn)都是由政府和國有企業(yè)全資或大股比擁有，即使出售也更希望能是本國企業(yè)接手，甚至不少國家在法令法規(guī)中對某些資產(chǎn)外資持股比例有明文限制。因此，中國企業(yè)在海外投資并購中，要充分認識到可能面臨的國家保護主義，積極與東道國政府溝通，制定合理的收購策略，例如在收購股比方面充分考慮政府意見等，盡量避免遭遇投資并購的“政治防火墻”。
其次，高度重視海外投資并購的就業(yè)保障策略。
失業(yè)率是衡量一個國家經(jīng)濟發(fā)展、社會穩(wěn)定狀況的重要指標，是各國政府和民眾重點關注的對象。受金融危機和債務危機影響，自2008年以來歐洲大部分國家失業(yè)率大幅上升，維持在高位。最嚴重的希臘和西班牙2013年失業(yè)率已經(jīng)突破25%，分別為27.3%和26.1%。
對于各國政府和民眾來說，尤其是當前失業(yè)率高企的希臘、西班牙、葡萄牙、意大利等國，就業(yè)是廣受關注的問題。當外來投資者進入這些市場時，當?shù)卣兔癖姳貙栏駥徱暱赡軐Ξ數(shù)貏诠ぞ蜆I(yè)帶來的正面或負面影響。在阿爾斯通的爭奪戰(zhàn)中，通用電氣承諾未來會在法國創(chuàng)造更多的工作崗位，而西門子則由于與阿爾斯通業(yè)務重合較多引發(fā)了輿論對其合并后可能大幅縮減工作崗位的擔憂，這點也是通用電氣得以勝出的重要因素之一。
因此，中國企業(yè)在海外投資運營過程中，也要高度重視對當?shù)貏诠さ挠绊�。在開展投資并購時，應積極與各方溝通傳遞我們的本地化用工策略，以打消關于影響當?shù)鼐蜆I(yè)的疑慮，甚至可以考慮設計適當?shù)谋Ｕ暇蜆I(yè)策略，以獲取當?shù)卣兔癖姷母笾С�。在海外資產(chǎn)的運營中，無論是全資、控股、參股公司，涉及到當?shù)氐挠霉栴}，一定要謹慎對待，樹立中國企業(yè)的良好形象。
再次，進一步挖掘歐洲市場的潛在機會。
阿爾斯通是歐洲著名的能源和運輸設備制造商，也是法國雇員最多的私營企業(yè)，其業(yè)務主要包括交通設備、發(fā)電設備和輸變電設備等。但是在歐洲宏觀經(jīng)濟形勢疲軟的大環(huán)境下，2013〜2014財年阿爾斯通的日子并不好過。公開數(shù)據(jù)顯示，2013〜2014財年上半年，阿爾斯通現(xiàn)金流為-5.11億歐元。
當前，歐洲因債務危機引起的市場動蕩漸趨平復，但又開始面臨通縮的風險，預計歐洲經(jīng)濟的復蘇仍將是一個較為漫長的過程。在這樣持續(xù)疲軟的宏觀經(jīng)濟形勢下，像阿爾斯通一樣陷入困境、需要引入資金的政府和企業(yè)不在少數(shù)，這也表明中國企業(yè)在歐洲市場的深入開拓仍處于發(fā)展機遇期。
一直以來歐洲都是中國最大的貿(mào)易伙伴之一。近期，習近平主席和李克強總理接連出訪歐洲多個國家，大力推進了中國與歐洲各國之間的經(jīng)濟貿(mào)易合作。當前的宏觀政治形勢為中國企業(yè)加強開拓歐洲市場提供了有力保障。因此，中國企業(yè)應繼續(xù)將歐洲作為最重要的目標市場，密切關注歐洲市場動向，深度挖掘潛在投資機會，尋求進一步突破。
（作者單位：國網(wǎng)國際發(fā)展有限公司）
