美國(guó)頁(yè)巖油熱潮不可持續(xù)

美國(guó)的石油生產(chǎn)者們要開(kāi)始緊張了，盡管過(guò)去幾年，他們?nèi)〉昧伺e世矚目的成就。目前美國(guó)本土的原油日產(chǎn)量已達(dá)650萬(wàn)桶，較5年前大增43%，也是數(shù)十年來(lái)的最高值。增產(chǎn)主要來(lái)自兩個(gè)油田——巴肯油田和伊格福特油田。安永指出，為了全力開(kāi)發(fā)包括它們?cè)趦?nèi)的油田，全美最頂尖的50個(gè)運(yùn)營(yíng)商在2012年總共投資了1860億美金！這是一個(gè)創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)字，比2011年足足高了20%。

外界或許會(huì)認(rèn)為，隨著開(kāi)采技術(shù)的進(jìn)步、運(yùn)營(yíng)成本的降低，2012年增加的20%投資將換來(lái)相匹配的油氣產(chǎn)量上漲。然而，根據(jù)安永提供的數(shù)據(jù)，2012年美國(guó)油氣總生產(chǎn)量?jī)H提高了13%——與20%的投資增量不匹配。

更多的資金投入?yún)s換不來(lái)相應(yīng)的產(chǎn)量增長(zhǎng)，這已經(jīng)足夠糟糕了，更糟糕的是，提高的產(chǎn)量不能轉(zhuǎn)換成相應(yīng)的收益。由于產(chǎn)量增加過(guò)快導(dǎo)致氣價(jià)走低，頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)的經(jīng)濟(jì)性大降。2012年，由于開(kāi)發(fā)成本過(guò)高，全美最頂尖的50家油氣企業(yè)的資產(chǎn)減值累計(jì)達(dá)260億美金，相應(yīng)的稅后收益同比大降58%。

業(yè)界有理由相信相同的事情將會(huì)發(fā)生在石油領(lǐng)域。

價(jià)格是決定因素。今年德克薩斯原油期貨價(jià)在每桶88美元至98美元之間浮動(dòng)，之前的兩年中，最高價(jià)是每桶109美元，最低價(jià)是每桶77美元。我們有很多理由相信，接下來(lái)油價(jià)將會(huì)上漲而不是下跌。

如果油價(jià)下跌10-15%，美國(guó)的石油行業(yè)將經(jīng)歷什么？石油生產(chǎn)目前已經(jīng)給美國(guó)創(chuàng)造了數(shù)以億計(jì)的價(jià)值，更重要的是，美國(guó)省下了年均2000億美元的石油進(jìn)口費(fèi)。

但不得不提的是，因?yàn)榕c天然氣行業(yè)類似的原因，很多石油開(kāi)發(fā)商已經(jīng)游走在盈利的邊緣，任何油價(jià)下跌的信號(hào)都將導(dǎo)致他們的開(kāi)發(fā)熱情迅速冷卻。

導(dǎo)致油價(jià)下跌的原因是什么呢？持續(xù)的經(jīng)濟(jì)疲軟將會(huì)是最大的導(dǎo)火索。此外，最令人擔(dān)心的是歐佩克如何應(yīng)對(duì)來(lái)自美國(guó)的石油競(jìng)爭(zhēng)，要知道，它有足夠手段。

如果有必要，歐佩克成員國(guó)可以通過(guò)增產(chǎn)拉低石油價(jià)格，使那些處在盈利邊緣的美國(guó)石油生產(chǎn)商破產(chǎn)，從而奪回市場(chǎng)份額。

有研究顯示，全球每天多出口100萬(wàn)桶石油就能將油價(jià)拉低10%，多出口200萬(wàn)桶石油可讓價(jià)格下跌20%。如果美國(guó)的石油增產(chǎn)速度維持現(xiàn)有水平，那么到2014年底，僅美國(guó)一個(gè)國(guó)家就能讓市場(chǎng)每天出現(xiàn)的石油多出100萬(wàn)桶。這意味著，即便歐佩克不削減份額，只要美國(guó)持續(xù)增產(chǎn)，其國(guó)內(nèi)的石油生產(chǎn)商同樣會(huì)因不堪重負(fù)而崩潰。

再回到成本的問(wèn)題。美國(guó)的頁(yè)巖油氣田最大可達(dá)數(shù)百萬(wàn)英畝，為了快速回收成本（通常為每英畝1萬(wàn)美元），開(kāi)發(fā)商通常會(huì)優(yōu)先開(kāi)發(fā)易采的部分。問(wèn)題在于，當(dāng)易采的區(qū)域開(kāi)發(fā)完畢，后續(xù)的開(kāi)發(fā)成本將大幅增加。

咨詢公司伯恩斯坦指出，目前非歐佩克成員國(guó)石油生產(chǎn)的邊際成本為每桶104.5美元，而美國(guó)油田的邊際成本從2011年的每桶89美元已升至2012年的每桶114美元。這意味著部分美國(guó)石油生產(chǎn)商正在做虧本買(mǎi)賣(mài)，并且是在明知虧本的前提下。他們有充分的理由這么做——為了保住區(qū)塊、探索先進(jìn)的鉆探技術(shù)或者僅僅是為了向投資者們證明他們?nèi)栽谫嶅X(qián)。

如果將油田獲取成本計(jì)算在內(nèi)，那么企業(yè)與企業(yè)之間的盈虧平衡點(diǎn)將大不相同。比如，最早進(jìn)入伊格福特油田的競(jìng)爭(zhēng)者們僅僅花費(fèi)數(shù)百美元就可以搶購(gòu)到一英畝土地，而相同土地的價(jià)格后來(lái)被炒到每英畝超過(guò)2萬(wàn)美元。

挪威國(guó)家石油公司（Statoil）在2011年以45億美金收購(gòu)了布里格姆勘探公司（Brigham Exploration），后者是巴肯油田開(kāi)發(fā)的主要參與者，在巴肯油田擁有37.5萬(wàn)英畝的區(qū)塊，當(dāng)時(shí)的日產(chǎn)量為2萬(wàn)桶。挪威國(guó)家石油公司的目標(biāo)是將日產(chǎn)量提高至10萬(wàn)桶，目前這個(gè)目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了一半。

重點(diǎn)在于，挪威國(guó)家石油公司要生產(chǎn)多少石油才能收回45億美金的成本，另外它還需要花費(fèi)多少錢(qián)去達(dá)成產(chǎn)量目標(biāo)呢？大概計(jì)算一下：首先，挖井需要花費(fèi)大概850萬(wàn)美元。在巴肯油田，每一個(gè)油井能在十年中累計(jì)生產(chǎn)50萬(wàn)桶油，扣除支付給土地?fù)碛姓叩奶卦S使用金之后約合45萬(wàn)桶油。鉆井成本粗略計(jì)算可以平攤為每桶油19美元；此外，每桶油還包含稅費(fèi)大約5美金、管道和基礎(chǔ)設(shè)施費(fèi)3美金以及災(zāi)害和日常管理費(fèi)2美金，共計(jì)29美金。

假設(shè)挪威國(guó)家石油公司以每桶75美金的價(jià)格出售其生產(chǎn)的石油，扣除所有費(fèi)用之后剩下46美金。粗算下來(lái)，它大約要生產(chǎn)1億桶石油才能收回成本。而為了生產(chǎn)1億桶石油，它還需要額外支付大概29億美金用于鉆井等費(fèi)用。這意味著，挪威國(guó)家石油公司要在接下來(lái)的5年中花費(fèi)74億美金，生產(chǎn)出足夠的石油之后，才能實(shí)現(xiàn)在巴肯油田的盈利。

這些計(jì)算都是基于當(dāng)前油價(jià)計(jì)算的，油價(jià)每降低10美元，那么挪威國(guó)家石油公司還需要多生產(chǎn)2500萬(wàn)桶石油才能收回成本。當(dāng)然，為了生產(chǎn)這些石油，它還要多余支付7.25億美金用于鉆井。

但像挪威石油公司這樣的大企業(yè)才有足夠的資金做到這一點(diǎn)。大部分公司對(duì)此只能無(wú)奈搖頭，尤其在油價(jià)下降的時(shí)候。

伯恩斯坦公司還讓我們看到了另一項(xiàng)挑戰(zhàn)：頁(yè)巖井第一年產(chǎn)油時(shí)的產(chǎn)量平均可達(dá)600桶/天，但是這些頁(yè)巖井的產(chǎn)量會(huì)以每年40%的速度遞減。平均每個(gè)頁(yè)巖井的鉆探成本大約是700萬(wàn)美元，因此日增1000桶產(chǎn)量需要增加1170萬(wàn)美元的成本。

因此，假設(shè)你擁有一個(gè)日產(chǎn)原油10萬(wàn)桶，且產(chǎn)量年均遞減40%的頁(yè)巖油田，，要保持這個(gè)產(chǎn)量就需要每年增加5億美元投資。換句話說(shuō)，北美生產(chǎn)商每年大約有2/3的投資僅僅是被用于確保產(chǎn)量不會(huì)下跌。

美國(guó)的石油生產(chǎn)近些年以不可思議的速度在增長(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)不一定能保持下去，除非生產(chǎn)商能在收回成本之前仍然維持大手筆資金投入，就像挪威國(guó)家石油公司那樣，并且要做好準(zhǔn)備，這些資金投入很可能數(shù)年都無(wú)法取得回報(bào)。