內(nèi)部財務管理——光伏產(chǎn)業(yè)的財務命門

國內(nèi)光伏行業(yè)曾經(jīng)的龍頭老大——無錫尚德太陽能電力有限公司今年3月宣布破產(chǎn)重整，明確昭示這個已低迷兩年之久的行業(yè)仍處于困境。以2010年10 月美國發(fā)起對華光伏產(chǎn)品“雙反”調(diào)查為導火索，這個一直因“兩頭在外”而備受詬病的行業(yè)就開始面臨“大潰退”的危險。所謂“兩頭在外”，指的是生產(chǎn)光伏電 池的主要原材料多晶硅依賴進口，而成品電池及組件卻大部分出口。中國光伏組件產(chǎn)量居世界第一，但90%屬于海外市場，國內(nèi)的終端應用市場還遠遠沒有啟動。 2011年全球光伏組件產(chǎn)能60GW、實際產(chǎn)量30GW，其中中國產(chǎn)能就占到40GW、產(chǎn)量21GW。但應用市場方面，2012年底全球累計光伏裝機已經(jīng) 超過100GW，年度全球總裝機30GW，其中我國僅安裝3.5GW。從國內(nèi)的消納力而言，我國光伏組件產(chǎn)能嚴重過剩。在國內(nèi)市場沒打開的情況下，“雙 反”貿(mào)易戰(zhàn)如同滅頂之災。

除了外部環(huán)境的聚變以及行業(yè)多年積累下來的產(chǎn)能過剩之外，企業(yè)在擴張時期的“激流勇進”也是一個重要原因，這點可在各光伏企業(yè)常年保持的高負債率上窺見一斑。從光伏產(chǎn)業(yè)鏈上各企業(yè)陸續(xù)公布的年報來看，光伏產(chǎn)業(yè)的負債率高得驚人。

尚德破產(chǎn)拖累上下游企業(yè)

對于供應商來說，無錫尚德的破產(chǎn)重整，無疑是一場噩夢。

雖說尚德破產(chǎn)程序尚在進行中，但按破產(chǎn)重整企業(yè)平均不足15%的清償率，與尚德有商業(yè)往來的供應商對其的應收賬款等大幅計提在所難免。

查閱年報發(fā)現(xiàn)，與無錫尚德有交易的上市公司2012年業(yè)績集體出現(xiàn)下滑，甚至嚴重虧損。目前涉及到的公司有中環(huán)股份、隆基股份、京運通、亞瑪頓和航天機電，涉及金額累計達4.26億元。

中環(huán)股份是一家以半導體材料為主業(yè)的公司，2009年半路出家涉足光伏行業(yè)。中環(huán)股份3月30日發(fā)布公告提示，公司對無錫尚德、洛陽尚德及上海尚德 共有1.76億元的應收賬款未收回，對此公司采用個別認定法追加計提壞賬準備1.29億元。這是到目前為止涉及金額最大的一家上市公司。受此影響，中環(huán)股 份在2012年的凈利潤從624.62萬元大幅下滑至-9038萬元，同比下降近150%。

隆基股份對無錫尚德未收回的應收賬款約1.2億元，無錫尚德破產(chǎn)后，隆基股份對此款項采取個別認定法追加計提壞賬準備9077萬元，從而導致虧損5400萬元。隆基股份是2012年上市的企業(yè)，當年上市即虧損，項目上市保薦人或被追責。

京運通的“傷勢”稍微輕一些。無錫尚德是京運通控股子公司無錫榮能半導體材料有限公司的客戶，其對無錫尚德的應收賬款余額為3088.36萬元。

無錫尚德對亞瑪頓的欠款共計5924萬元。業(yè)績快報顯示，亞瑪頓對無錫尚德訴論的欠款按50%計提特別壞賬2850萬元，亞瑪頓凈利潤6854萬元，同比下降近七成。

無論尚德的轟然倒掉是不是必然，但可以肯定的一點是所受牽連的企業(yè)們也沒有做好相應的風險管理，因為對于一家公司而言，高額的營收轉款永遠是經(jīng)營中的一個重要風險。

斷臂求生

光伏產(chǎn)品價格一路下跌使經(jīng)營慘不忍睹：上游原材料多晶硅價格跌幅36%，多晶電池片價格跌幅35%，電池組件價格跌幅31%。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2012年 近四成光伏上市公司虧損，各公司為了生存不得不斷臂求生，例如江蘇陽光集團啟動寧夏多晶硅破產(chǎn)力保海潤光伏的業(yè)績承諾、航天機電賣資產(chǎn)“瘦身”光伏業(yè)等 等。這一點在原本的原材料企業(yè)身上體現(xiàn)得淋漓盡致，在市場大好的情況下，作為上游生產(chǎn)商的企業(yè)們紛紛涉足光伏業(yè)務，如今面對行業(yè)的空前調(diào)整期不得不全面 “瘦身”。

天威保變是一家原本主營輸變電設備的生產(chǎn)企業(yè)，后在2007年左右加碼投資了新光硅業(yè)， 在央企中國兵器裝備集團于2007年9月入駐后，更是大力施展拳腳發(fā)展新能源。經(jīng)過多年擴張，新能源已如天威保變的另一條腿。目前天威保變麾下至少有六家 新能源公司：保定天威風電科技有限公司、保定天威薄膜光伏有限公司、天威新能源(長春)有限公司、保定天威風電葉片有限公司、天威四川硅業(yè)有限責任公司、 樂山樂電天威硅業(yè)科技有限責任公司。

天威保變年報顯示，2012年營業(yè)收入28.29億元，同比2011年的53.45億元下降47%;凈虧損15.24億元，而2011年凈利潤為 3515.93萬元(扣除拆 遷補償和貼息等非經(jīng)常性損益后也是虧損的，虧損額7541萬元)。其新能源2012年經(jīng)營情況更是慘不忍睹：天威四川硅業(yè)虧損 3.53億元，天威薄膜光伏虧損1.53億元，保定天威風電科技有限公司虧損2.3億元，保定天威風電葉片虧損1.13億元。另外保定天威英利新能源有限 公司使投資收益虧損1.87億元。上述合計虧損10.36億元。

面對行業(yè)變局，天威保變董事會在2012年稱，公司明確了輸變電產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)業(yè)構成中的主導地位，積極推進對非主業(yè)資產(chǎn)的清理整頓工作，進一步優(yōu)化資產(chǎn)、集中主業(yè)，為公司發(fā)展奠定基礎。公司稱，聚焦主業(yè)，做強輸變電產(chǎn)業(yè);做好公司新能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整，進一步提高產(chǎn)業(yè)集中度。

航天機電也是光伏行業(yè)的后來者。公司曾信誓旦旦地規(guī)劃光伏行業(yè)2015年要實現(xiàn)銷售收入140億元。光伏在航天機電中舉足輕重。2012年主營業(yè)務 收入14.56億元，其中光伏產(chǎn)業(yè)9.94億元，高端汽配產(chǎn)業(yè)2.61億元(不含合營企業(yè))，新材料應用產(chǎn)業(yè)2億元。2012年光伏業(yè)逆轉，航天機電迅速 變臉，大舉甩賣光伏資產(chǎn)。從去年10月開始，航天機電相繼以掛牌方式轉讓其持有的神舟硅業(yè)近30%股權、內(nèi)蒙古中環(huán)光伏材料有限公司20%股權，出售高臺 縣太科光伏。公司提及2013年經(jīng)營計劃時稱，將深化與地方政府、大型電力集團、境外光伏企業(yè)及海內(nèi)外投資機構的戰(zhàn)略合作，加大公司光伏產(chǎn)業(yè)的主要盈利環(huán) 節(jié)——光伏電站的建設、開發(fā)和出售力度。

如何贏得拐點?