美國頁巖油熱潮不可持續(xù)

美國的石油生產(chǎn)者們要開始緊張了，盡管過去幾年，他們?nèi)〉昧伺e世矚目的成就。目前美國本土的原油日產(chǎn)量已達(dá)650萬桶，較5年前大增43%，也是數(shù)十年來的最高值。增產(chǎn)主要來自兩個油田——巴肯油田和伊格福特油田。安永指出，為了全力開發(fā)包括它們在內(nèi)的油田，全美最頂尖的50個運營商在2012年總共投資了1860億美金！這是一個創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)字，比2011年足足高了20%。

外界或許會認(rèn)為，隨著開采技術(shù)的進(jìn)步、運營成本的降低，2012年增加的20%投資將換來相匹配的油氣產(chǎn)量上漲。然而，根據(jù)安永提供的數(shù)據(jù)，2012年美國油氣總生產(chǎn)量僅提高了13%——與20%的投資增量不匹配。

更多的資金投入?yún)s換不來相應(yīng)的產(chǎn)量增長，這已經(jīng)足夠糟糕了，更糟糕的是，提高的產(chǎn)量不能轉(zhuǎn)換成相應(yīng)的收益。由于產(chǎn)量增加過快導(dǎo)致氣價走低，頁巖氣開發(fā)的經(jīng)濟(jì)性大降。2012年，由于開發(fā)成本過高，全美最頂尖的50家油氣企業(yè)的資產(chǎn)減值累計達(dá)260億美金，相應(yīng)的稅后收益同比大降58%。

業(yè)界有理由相信相同的事情將會發(fā)生在石油領(lǐng)域。

價格是決定因素。今年德克薩斯原油期貨價在每桶88美元至98美元之間浮動，之前的兩年中，最高價是每桶109美元，最低價是每桶77美元。我們有很多理由相信，接下來油價將會上漲而不是下跌。

如果油價下跌10-15%，美國的石油行業(yè)將經(jīng)歷什么？石油生產(chǎn)目前已經(jīng)給美國創(chuàng)造了數(shù)以億計的價值，更重要的是，美國省下了年均2000億美元的石油進(jìn)口費。

但不得不提的是，因為與天然氣行業(yè)類似的原因，很多石油開發(fā)商已經(jīng)游走在盈利的邊緣，任何油價下跌的信號都將導(dǎo)致他們的開發(fā)熱情迅速冷卻。

導(dǎo)致油價下跌的原因是什么呢？持續(xù)的經(jīng)濟(jì)疲軟將會是最大的導(dǎo)火索。此外，最令人擔(dān)心的是歐佩克如何應(yīng)對來自美國的石油競爭，要知道，它有足夠手段。

如果有必要，歐佩克成員國可以通過增產(chǎn)拉低石油價格，使那些處在盈利邊緣的美國石油生產(chǎn)商破產(chǎn)，從而奪回市場份額。

有研究顯示，全球每天多出口100萬桶石油就能將油價拉低10%，多出口200萬桶石油可讓價格下跌20%。如果美國的石油增產(chǎn)速度維持現(xiàn)有水平，那么到2014年底，僅美國一個國家就能讓市場每天出現(xiàn)的石油多出100萬桶。這意味著，即便歐佩克不削減份額，只要美國持續(xù)增產(chǎn)，其國內(nèi)的石油生產(chǎn)商同樣會因不堪重負(fù)而崩潰。

再回到成本的問題。美國的頁巖油氣田最大可達(dá)數(shù)百萬英畝，為了快速回收成本（通常為每英畝1萬美元），開發(fā)商通常會優(yōu)先開發(fā)易采的部分。問題在于，當(dāng)易采的區(qū)域開發(fā)完畢，后續(xù)的開發(fā)成本將大幅增加。

咨詢公司伯恩斯坦指出，目前非歐佩克成員國石油生產(chǎn)的邊際成本為每桶104.5美元，而美國油田的邊際成本從2011年的每桶89美元已升至2012年的每桶114美元。這意味著部分美國石油生產(chǎn)商正在做虧本買賣，并且是在明知虧本的前提下。他們有充分的理由這么做——為了保住區(qū)塊、探索先進(jìn)的鉆探技術(shù)或者僅僅是為了向投資者們證明他們?nèi)栽谫嶅X。

如果將油田獲取成本計算在內(nèi)，那么企業(yè)與企業(yè)之間的盈虧平衡點將大不相同。比如，最早進(jìn)入伊格福特油田的競爭者們僅僅花費數(shù)百美元就可以搶購到一英畝土地，而相同土地的價格后來被炒到每英畝超過2萬美元。

挪威國家石油公司（Statoil）在2011年以45億美金收購了布里格姆勘探公司（Brigham Exploration），后者是巴肯油田開發(fā)的主要參與者，在巴肯油田擁有37.5萬英畝的區(qū)塊，當(dāng)時的日產(chǎn)量為2萬桶。挪威國家石油公司的目標(biāo)是將日產(chǎn)量提高至10萬桶，目前這個目標(biāo)已經(jīng)實現(xiàn)了一半。

重點在于，挪威國家石油公司要生產(chǎn)多少石油才能收回45億美金的成本，另外它還需要花費多少錢去達(dá)成產(chǎn)量目標(biāo)呢？大概計算一下：首先，挖井需要花費大概850萬美元。在巴肯油田，每一個油井能在十年中累計生產(chǎn)50萬桶油，扣除支付給土地?fù)碛姓叩奶卦S使用金之后約合45萬桶油。鉆井成本粗略計算可以平攤為每桶油19美元；此外，每桶油還包含稅費大約5美金、管道和基礎(chǔ)設(shè)施費3美金以及災(zāi)害和日常管理費2美金，共計29美金。

假設(shè)挪威國家石油公司以每桶75美金的價格出售其生產(chǎn)的石油，扣除所有費用之后剩下46美金。粗算下來，它大約要生產(chǎn)1億桶石油才能收回成本。而為了生產(chǎn)1億桶石油，它還需要額外支付大概29億美金用于鉆井等費用。這意味著，挪威國家石油公司要在接下來的5年中花費74億美金，生產(chǎn)出足夠的石油之后，才能實現(xiàn)在巴肯油田的盈利。

這些計算都是基于當(dāng)前油價計算的，油價每降低10美元，那么挪威國家石油公司還需要多生產(chǎn)2500萬桶石油才能收回成本。當(dāng)然，為了生產(chǎn)這些石油，它還要多余支付7.25億美金用于鉆井。

但像挪威石油公司這樣的大企業(yè)才有足夠的資金做到這一點。大部分公司對此只能無奈搖頭，尤其在油價下降的時候。

伯恩斯坦公司還讓我們看到了另一項挑戰(zhàn)：頁巖井第一年產(chǎn)油時的產(chǎn)量平均可達(dá)600桶/天，但是這些頁巖井的產(chǎn)量會以每年40%的速度遞減。平均每個頁巖井的鉆探成本大約是700萬美元，因此日增1000桶產(chǎn)量需要增加1170萬美元的成本。

因此，假設(shè)你擁有一個日產(chǎn)原油10萬桶，且產(chǎn)量年均遞減40%的頁巖油田，，要保持這個產(chǎn)量就需要每年增加5億美元投資。換句話說，北美生產(chǎn)商每年大約有2/3的投資僅僅是被用于確保產(chǎn)量不會下跌。

美國的石油生產(chǎn)近些年以不可思議的速度在增長，但這種增長不一定能保持下去，除非生產(chǎn)商能在收回成本之前仍然維持大手筆資金投入，就像挪威國家石油公司那樣，并且要做好準(zhǔn)備，這些資金投入很可能數(shù)年都無法取得回報。