下游不振拖累主業(yè) LED前途未卜

收入和盈利均符合預期 

公司發(fā)布2013年半年度報告，營業(yè)收入6.27億元，同比增長-27.25%，歸屬上市公司股東凈利潤4498.3萬元，同比增長-17.36%，扣非后的凈利潤4375.9萬元，同比增長-5.51%，基本符合我們的預期。 

公司收入增長低于預期主要因為以下原因：1.公司作為長三角地區(qū)最大的IT金屬物流配送企業(yè)，下游廠商需求萎靡，客戶產量出現(xiàn)下滑，而金屬基材的庫存偏高使得市場競爭更加激烈，服務價格下滑。2.大宗商品價格下滑，使得公司收入增速有明顯下滑，對單位利潤也有輕微影響。

IT金屬物流配送依然穩(wěn)健，委托配送將規(guī)避金屬價格波動風險

公司主營業(yè)務IT物流配送，在經濟放緩的背景下增長下滑，且鋼板、鋁板價格持續(xù)下跌，影響了公司收入和利潤。上半年公司鋼板加工配送量為10.2萬噸，鋁板加工配送量為1.8萬噸，其中委托配送分別為3.2萬噸和0.7萬噸。

上�；�地產能釋放使公司業(yè)務從主動配送模式向委托配送模式轉變，上半年委托配送業(yè)務量占比達到30%，預計公司未來這部分業(yè)務的利潤水平波動將明顯降低，但同時也一定程度限制了利潤增長，但在原材料價格不斷下跌的背景下，公司將受益。

分地區(qū)看，華南地區(qū)受影響較小，鋁板配送量反而有所增加，但本部部分業(yè)務轉移到上海，且總量也有一定程度下滑。預計未來上�；�地隨著產能進一步釋放，將承擔更大的業(yè)務需求，為規(guī)避風險，公司在增加委托業(yè)務同時，也會進一步強化管理。

小額貸款業(yè)務遭遇失速，LED項目前途未卜

小額貸款業(yè)務余額5.26億元，其中向銀行拆入資金余額1.5億元，業(yè)務整體表現(xiàn)平穩(wěn)，營業(yè)收入4824.70萬元，同比增長3.75%，但融資余額上升致使毛利下滑。上半年小額貸款業(yè)務貢獻利潤1434.87萬元，同比下滑2.53%，小額貸款業(yè)務首次顯示動力不足，公司新增資金1.5億，但實際新增放貸額近微增。預計該業(yè)務未來增速將脫離曾經的高速增長，進入相對穩(wěn)定階段。

LED項目土建已經完成，69臺MOCVD設備中已經到貨5臺，其中最早到貨的2臺已經開始貢獻收入，加上一條LED芯片生產線也已投產，公司外延片及芯片生產線貫通，已到貨的另外3臺MOCVD設備預計本月底投產。

LED業(yè)務實現(xiàn)收入411萬元，均為六月份產生，預計從下半年開始，這部分業(yè)務收入會顯著放大至5000萬水平。但由于業(yè)務規(guī)模還沒完全實現(xiàn)，年內不會盈利。

風險提示：經濟持續(xù)衰退、LED項目虧損超預期。