火電真成“暴利行業(yè)”了嗎？

7月18日，華電國(guó)際發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2013年上半年凈利潤(rùn)同比增約510％至530％。業(yè)績(jī)預(yù)增的主因系電煤價(jià)格同比下跌，公司單位燃料成本同比下降。同時(shí)數(shù)據(jù)顯示，2012年同期該公司凈利潤(rùn)約為2.7億元，據(jù)此估算，該公司今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)將達(dá)16億元左右，略微超過(guò)2012年一整年的凈利潤(rùn)總額。而就在此前，大唐發(fā)電及中國(guó)電力等電力企業(yè)也紛紛表示，凈利潤(rùn)將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

上述上市公司的情況，也的確是整個(gè)電力行業(yè)的縮影。由于電煤價(jià)格近期持續(xù)下滑，受此利好影響，發(fā)電行業(yè)特別是火電行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅提升，發(fā)電企業(yè)不斷傳出凈利潤(rùn)成倍增長(zhǎng)的消息。為此有觀點(diǎn)認(rèn)為，火電行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了“暴利時(shí)代”；同時(shí)也傳出由于火電行業(yè)業(yè)績(jī)“有點(diǎn)太好”，需要“煤電聯(lián)動(dòng)”降低上網(wǎng)電價(jià)以進(jìn)行利益調(diào)整的聲音。那么，目前火電行業(yè)的盈利水平究竟如何？是處在合理水平，還是進(jìn)入了所謂“暴利時(shí)代”？此外，又該如何看待此時(shí)的利潤(rùn)增長(zhǎng)呢？

煤價(jià)、電量增速齊降，盈利能力提升

“目前火電行業(yè)盈利能力大幅提升，是多個(gè)因素綜合影響的結(jié)果。”華能技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究院研究室主任韓文軒說(shuō)，“其中，電煤價(jià)格和電量增速的下降，對(duì)火電盈利能力影響顯著�！�

據(jù)了解，在成本方面，煤炭?jī)r(jià)格大幅度下降，為火電帶來(lái)持久、巨大的利好。以環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)為例，環(huán)渤海地區(qū)港口平倉(cāng)的發(fā)熱量5500大卡市場(chǎng)動(dòng)力煤的綜合平均價(jià)格，從2011年11月的853元/噸，持續(xù)下降至目前的578元/噸。“受新能源替代、國(guó)際煤價(jià)和國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能過(guò)剩等因素共同作用，我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下降�！表n文軒說(shuō)，“由于煤炭是火電行業(yè)的主要成本，煤價(jià)的大幅跳水，也成為近期火電行業(yè)經(jīng)營(yíng)不斷向好的主要原因。”

此外，在收入方面，在上網(wǎng)電價(jià)固定的情況下，電力行業(yè)的收入主要取決于發(fā)電量。

據(jù)華電集團(tuán)政策與法律事務(wù)部主任陳宗法介紹，受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，目前電力需求并不旺盛，“用電量增速?gòu)闹�前�?4%-15%，下降到最近的5%，增速放緩非常明顯。”

據(jù)了解，火電行業(yè)情況似乎更糟糕。中電聯(lián)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國(guó)規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量19955億千瓦時(shí)，同比僅僅增長(zhǎng)2.6%。這對(duì)火電行業(yè)的盈利產(chǎn)生了不小的負(fù)面影響。

只是回升至歷史平均水平

電力行業(yè)凈利潤(rùn)增速數(shù)據(jù)，近來(lái)一直為人們所關(guān)注。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年利潤(rùn)增幅超過(guò)100%的上市企業(yè)不在少數(shù)，其中華電國(guó)際更是屢屢被提及，因?yàn)樵摴�司公布的年�?bào)顯示，2012年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14億元，同比增幅高達(dá)1690%。依此有觀點(diǎn)認(rèn)為，火電行業(yè)進(jìn)入“暴利時(shí)代”。

對(duì)此，有研究認(rèn)為：“上市公司資產(chǎn)質(zhì)量明顯好于行業(yè)水平，不能僅從上市公司盈利情況去判斷行業(yè)的盈虧�！蓖瑫r(shí)，韓文軒認(rèn)為：“單獨(dú)拿出利潤(rùn)增長(zhǎng)率這一數(shù)據(jù)，來(lái)籠統(tǒng)地說(shuō)火電行業(yè)實(shí)現(xiàn)暴利，也的確有些片面�！�

據(jù)了解，因?yàn)樵龇鶖?shù)據(jù)是相對(duì)值，當(dāng)利潤(rùn)基數(shù)很低時(shí)，則增幅可能會(huì)很大；在扭虧為盈的情況下，因?yàn)槔麧?rùn)基數(shù)為負(fù)值（即虧損）時(shí)，增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)的缺陷將凸顯，因?yàn)榇藭r(shí)它已難以表達(dá)確切意義。以華電國(guó)際為例，2008年巨虧31億元；2009年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.6億；2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.1億元，同比減少82%；2011年盈利7919萬(wàn)元，同比下降62%；2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14億元,同比增長(zhǎng)1690%。

那么目前火電行業(yè)的利潤(rùn)水平是什么樣的呢？申銀萬(wàn)國(guó)證券研究認(rèn)為，受益煤價(jià)下降，預(yù)計(jì)火電行業(yè)2013年的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)利潤(rùn)率為10.5%和3.5%，會(huì)分別高于2012年的9.2%和2.6%，但這只是“回升至歷史均值水平”，火電行業(yè)并沒(méi)有進(jìn)入所謂的“暴利時(shí)代”。截至今年5月，火電行業(yè)仍有25.3%企業(yè)處于虧損，與目前煤炭企業(yè)虧損比例水平相當(dāng)。

同時(shí)，研究顯示，如果火電企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率75%和綜合資金成本5.5%，企業(yè)保持正常發(fā)展至少需要達(dá)到凈資產(chǎn)利潤(rùn)率6.5%以上；如果考慮到人工、維修等固定成本的增長(zhǎng)（假設(shè)CPI=2.5%），那么企業(yè)的盈利水平需要達(dá)到凈資產(chǎn)利潤(rùn)率8%以上。與美國(guó)公用事業(yè)長(zhǎng)期凈資產(chǎn)利潤(rùn)率水平10%-12%相比,“目前火電行業(yè)正處于一個(gè)合理的盈利狀態(tài)�！�

行業(yè)可持續(xù)發(fā)展需適當(dāng)盈利水平

那么又該如何看待當(dāng)前的火電利潤(rùn)狀況呢？

“判斷火電行業(yè)的利潤(rùn)水平是高還是低，需要綜合考慮。參考對(duì)象不一樣，會(huì)得出不同的結(jié)果。但毫無(wú)疑問(wèn)的是，去年以來(lái)，火電行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況確實(shí)是在不斷好轉(zhuǎn)，從虧損到盈利，這種趨勢(shì)是明顯的�！表n文軒說(shuō)，“但是，從時(shí)間長(zhǎng)度上來(lái)講，從去年下半年我國(guó)火電行業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，到目前為止，仍然只是短期內(nèi)的，與之形成鮮明對(duì)比的是此前連續(xù)數(shù)年的虧損�！�

研究認(rèn)為，火電行業(yè)的歷史欠賬問(wèn)題十分嚴(yán)重�！叭绻�自2004年起即嚴(yán)格執(zhí)行‘煤電聯(lián)動(dòng)’政策，則截至2012年底，火電欠賬估算可達(dá)到4.4分/千瓦時(shí)，合計(jì)利潤(rùn)約2300億元�；痣娦袠I(yè)2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約780億元，預(yù)計(jì)2013年可達(dá)到1100億元，欠賬問(wèn)題也需要到2014年才能消化�！�

另?yè)?jù)介紹，雖然煤價(jià)總體是在下降的，但是不同地區(qū)的下降幅度是不同的，很多地區(qū)的下降幅度很小，對(duì)于那些人員多、機(jī)組老，又地處偏遠(yuǎn)的火電廠，雖然情況較此前好了很多，但是經(jīng)營(yíng)仍然是虧損的。據(jù)了解，目前火電行業(yè)仍有20%左右的電廠是在虧損的，而前幾年這一數(shù)據(jù)是80%。

“但不可否認(rèn)，就目前情況而言，火電行業(yè)確實(shí)在恢復(fù)之中。”陳宗法表示，“火電作為發(fā)電企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，此前幾年一直是‘主營(yíng)業(yè)務(wù)主虧’，而近期已成為電力企業(yè)的主要盈利板塊，可以說(shuō)正在恢復(fù)其‘主營(yíng)