高盛：LED等8個行業(yè)出現(xiàn)了“創(chuàng)造性破壞”

3D打印技術(shù)打破了陳規(guī)，越來越多的新資產(chǎn)威脅到再保險行業(yè)，電子香煙不僅影響了煙草巨頭。高盛集團分析師認為下面的8個行業(yè)出現(xiàn)了“創(chuàng)造性破壞”，這種破壞性的大趨勢足以重新塑造行業(yè)，吸引越來越多的投資者。

高盛分析師認為，癌癥免疫治療、LED照明、天然氣發(fā)動機技術(shù)、軟件定義網(wǎng)絡(luò)和大數(shù)據(jù)都是改變消費者行為和迫使企業(yè)做出生死抉擇的大趨勢。分析師把這些創(chuàng)新和導致寶麗來相機業(yè)務(wù)衰落、沃爾瑪超市崛起的變革相提并論，高峰分析師拒絕對他們的報告接受采訪。

電子香煙的銷售額在過去兩年翻了一番，接近10億美元，高盛分析師認為，這種產(chǎn)品比煙草香煙減少了99%的危害，給用戶帶來類似的體驗，而且價格更低廉。分析師朱迪·黃（Judy Hong）說，“我們預計電子香煙的銷售額將在未來幾年達到100億美元，占煙草行業(yè)總銷量的比例超過10%，到2020年獲得15%的總利潤�！�

在三大煙草公司里，羅瑞拉德煙草公司是從這種趨勢中獲益最多的企業(yè)，此前該公司收購了占據(jù)電子香煙市場40%份額的Blue-cigs公司。NJOY和Logic都是私人電子香煙公司，也是這種趨勢的受益者。盡管人們會很快得出結(jié)論，奧馳亞集團可能處境堪憂，該集團擁有萬寶路等頂級品牌。這種創(chuàng)新的風險可能因為稅收待遇或監(jiān)管情況而變化，比如美國食品藥品管理局的監(jiān)督。

癌癥免疫療法作為制藥業(yè)的重大新聞異軍突起。高盛分析師預測，在治療黑色素瘤、肺癌和腎癌方面，癌癥免疫療法到2025年將成為100億到150億美元的業(yè)務(wù)，然而這可能只是開始。這些藥物基本上通過強化免疫系統(tǒng)殺死癌細胞，而傳統(tǒng)化療在殺死癌細胞的同時也可能會損傷其它細胞。分析師預計這些藥物將用于聯(lián)合治療。

分析師指出，百時美施貴寶在這三種癌癥的治療方面位居領(lǐng)先，進入了第三階段臨床試驗，將在一兩年內(nèi)領(lǐng)先其它藥品制造商，應(yīng)該能夠爭取到巨大的市場份額。分析師表示，默克公司的單抗體藥物PD-1在早期階段顯示出良好效果，正在尋找其它免疫療法代理商作為潛在的合作伙伴，不過百時美施貴寶具有顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢。如果初始數(shù)據(jù)證明新療法有效，目前的癌癥治療可能會失去市場份額，這些藥品包括禮來公司的力比泰和羅氏公司的安維汀。

高盛分析師布賴恩·李（Brian Lee）認為，LED照明將擁有光明的未來。LED技術(shù)從21世紀初開始經(jīng)歷了幾次變革，最初應(yīng)用于電視，現(xiàn)在發(fā)展到普通照明。布賴恩·李表示，這個產(chǎn)品有幾十年的發(fā)展機會，將擁有明確的成本和節(jié)能優(yōu)勢。

他指出，LED燈具有長達5萬小時的壽命，到2025年可能有80%的普及率。市場需求現(xiàn)在處于早期階段，但是普通照明市場很大，擁有110億美元的價值。LED現(xiàn)在占有5%左右的市場份額，受到工業(yè)和商業(yè)需求的帶動。高盛集團認為，Cree公司是最具吸引力的企業(yè)，具有技術(shù)優(yōu)勢。臺灣的晶元光電公司是中國LED市場的主要企業(yè)。高盛給予晶元光電公司股票中性評級，不過預計該公司2013-2014年每股盈利增長接近40%。風險包括LED照明普遍適應(yīng)較慢，傳統(tǒng)照明市場的新技術(shù)和積極發(fā)展。

高盛分析師指出，資本市場的創(chuàng)新讓再保險行業(yè)面臨風險，這種威脅來自退休金和其他傳統(tǒng)投資者，他們?yōu)榱双@得更高的收益，把資金投入巨災(zāi)財產(chǎn)再保險。盡管這種趨勢處于早期，不過高盛預計將持續(xù)增長。分析師表示，“我們認為如果退休金加緊參與，把他們的投資組合分配到這個領(lǐng)域，再保險公司產(chǎn)生具有吸引力的風險調(diào)整后收益的能力將永久受損�！备呤⒅厣炅薖artner Re和Renaissance Re的賣出評級。

高盛把保費定價看做再保險公司的威脅，因為第三方投資者可以根據(jù)整體投資組合評估巨災(zāi)財產(chǎn)風險，可能會接受比傳統(tǒng)再保險公司更低的回報率。這會影響再保險公司在巨額虧損后獲得收益的能力。分析師指出，作為進入市場的替代資本，傳統(tǒng)的再保險公司需要通過重新部署資金進行調(diào)整，比如，伯克希爾·哈撒韋公司擁有大量財產(chǎn)巨災(zāi)風險，該公司最近表示將進入超額保險和盈余保險市場。

由于天然氣在交通運輸行業(yè)的發(fā)展，高盛認為康明斯公司（Cummins）是最有吸引力的企業(yè)，因為該公司的點火發(fā)動機技術(shù)是貨運行業(yè)成本最低的發(fā)動機。高盛給予西港公司（Westport）賣出評級，這家公司是康明斯和濰柴動力的合資企業(yè)，不過主要利潤中心康明斯西港將在2021年到期，康明斯公司將保留長期收益。高盛認為清潔能源燃料公司（Clean Energy Fuels）是交通運輸行業(yè)天然氣燃料的最大供應(yīng)商，提到了為天然氣儲罐生產(chǎn)產(chǎn)品的查特工業(yè)公司，但是沒有給予這些公司評級。

高盛分析師指出，軟件網(wǎng)絡(luò)行業(yè)可能動搖傳統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)用戶，盡管其他的科技領(lǐng)域進入云計算時代，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備依然受制于十年前圍繞集成硬件和軟件盒建立的模式，并不能形成規(guī)模。云計算已經(jīng)取代了20世紀90年代的客戶端-服務(wù)器模式，軟件可能在今后5到10年內(nèi)發(fā)生轉(zhuǎn)型，部分原因是網(wǎng)絡(luò)有更長的更新周期。高盛分析師表示，大型企業(yè)和服務(wù)器供應(yīng)商處于測試階段，將在2015年開始部署。思科目前面臨這種趨勢的風險，現(xiàn)在通過收購、合作和研發(fā)進行積極定位。Juniper和博科公司缺乏以太網(wǎng)交換的規(guī)模，并沒有很好地定位。

3D打印技術(shù)可以降低復雜設(shè)計的成本，減少零件和產(chǎn)品的開銷。這使得相比傳統(tǒng)的制造和定型方法，更容易定制產(chǎn)品。3D打印機由于鑄造或模具，因為可以打印多個版本的設(shè)計，降低了前期成本。3D打印正在應(yīng)用于汽車行業(yè)、醫(yī)療行業(yè)和航空航天行業(yè)。高盛分析師克里斯蒂娜·科�。–ristina Colon）指出，如果波音公司打印300種不同的飛機零件，每個零件將節(jié)省25%到50%的成本，她預計這項技術(shù)對于零件生產(chǎn)越來越重要。

隨著消費者產(chǎn)品進入市場，3D打印的成本正在下降，目前打印機價格為2000美元左右，甚至低至500美元。高盛集