超日太陽：“被”投資電站的無奈

超日太陽的故事折射出光伏產(chǎn)業(yè)的“無奈”有很多：在最需要穩(wěn)健發(fā)展的時候，“被”投資環(huán)境裹挾著走上盲目擴大產(chǎn)能之路;在最需要資金的時候，“被”金融機構(gòu)“抽貸”的現(xiàn)象屢有發(fā)生;在流動資金嚴重不足做好主業(yè)已屬不易的時候，又“被”拖進需要巨額資金投入的電站建設(shè)。特別是當前一窩蜂的涌向電站建設(shè)，可能是光伏產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的必由之路，更可能是他們的不歸之路。

從世界產(chǎn)業(yè)發(fā)展史看，合理、健康的發(fā)展之路應(yīng)是首先做強主業(yè)，而后或始終深耕主業(yè)，有如美國通用汽車;或圍繞主業(yè)綜合發(fā)展 ，有如日本索尼公司。受歷史和法律環(huán)境影響的不同，東、西方的巨型企業(yè)發(fā)展之路也有不同。以美國為代表的早期產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟是做大、做強主業(yè)之后，再擴張至綜合發(fā)展，有如GE;以日本為代表的二戰(zhàn)以后產(chǎn)業(yè)發(fā)展，則是以巨型商社為支撐的向相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有如三井株式會社�？傊�，一個企業(yè)的綜合發(fā)展一定需要一個長期的準備、積累過程。中國最早的光伏產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)歷史不過十三、四年時間，而超日太陽從進入光伏產(chǎn)業(yè)至今不過五年時間，現(xiàn)在選擇綜合發(fā)展，似乎準備太不充分。

僅以資金準備為例，光伏屬能源產(chǎn)業(yè)，能源屬規(guī)模經(jīng)濟，電站建設(shè)的資金需求是巨大的。目前中國光伏發(fā)電的主流形式是大型地面電站，按照現(xiàn)在建設(shè)成本，10MW電站的投資額度應(yīng)在1億元人民幣以上。以往各省所批項目規(guī)模多在30-50MW，則一個項目所需資金不應(yīng)少于3-5億元。更為關(guān)鍵的是，能源投資是一種長期投資，資金回收慢，如果國家補貼期限不少于10年，補貼款項能夠按時到位，大型光伏電站回收期的樂觀估計是8-10年。這種大量、長期的資金需求，對于當前短期流動資金尚且嚴重不足的光伏產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)來說，投資電站的風(fēng)險系數(shù)是極大。

據(jù)披露，目前超日太陽在境內(nèi)、外已經(jīng)投資了不少電站項目，除了大量的現(xiàn)金投入，還有高達51億元人民幣的擔(dān)保額度。下一步圍繞青海省光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，超日太陽已經(jīng)啟動將生產(chǎn)環(huán)節(jié)移至青海的舉措，以為今年爭取更大電站項目做準備。即使有天華陽光公司這樣具有豐富境外光伏電站成熟融資、建設(shè)和管理經(jīng)驗專業(yè)機構(gòu)的配合，已有的電站項目和未來的項目，對一個目前市值不足50億元人民幣，卻有超過30億的應(yīng)收賬款和30億左右的債務(wù)，其中已有4.1億元人民幣逾期貸款，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額在2012年第三季度末為-5.93億元的超日太陽來說，已是到了稍有不慎則全軍覆沒的時候。

為什么超日太陽一定要選擇這樣一個高難系數(shù)的動作挑戰(zhàn)自己呢?如果說是企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，對于2007年底成立，2010年底上市，2011年就大舉進軍資金需求巨大的電站市場的超日太陽來說，條件似乎并不成熟;如果說是被光伏終端市場短期利潤所吸引，可以置企業(yè)資金嚴重不足于不顧，對于浸淫商場幾十年的超日太陽老板倪開祿來說，邏輯似乎也不成立。

投資電站消化組件產(chǎn)能應(yīng)是超日太陽的真正目的。已知2011年底超日太陽的組件生產(chǎn)能力是471MW，2012年7月19日公司公告計劃投資2.9億元用兩年時間建設(shè)是500MW組件項目，總產(chǎn)能將為1GW。但是目前全球光伏組件的供求是一種什么樣的關(guān)系呢?2012年的產(chǎn)能是60GW，實際需求應(yīng)是30GW，產(chǎn)品供大于求一倍。這種由來已久的供求失衡使得組件價格在2011和2012年分別暴跌50%和40%左右。生產(chǎn)的組件難以賣出，賣出的卻一定賺不到錢，在這樣一種殘酷的競爭環(huán)境中，超日太陽無論生產(chǎn)規(guī)模、品牌知名度、相關(guān)服務(wù)水平等綜合競爭力是不如中國早期規(guī)模光伏企業(yè)的。為了實現(xiàn)產(chǎn)品的不被滯銷、積壓，選擇投資電站以消化自有組件才是超日太陽不得已而為之的真正目的。但殘酷的現(xiàn)實是：在超日太陽做出這一選擇的同時，占全球光伏產(chǎn)能60%以上的中國光伏產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)中的很大一部分也都做出了同樣的選擇。無疑這是同一市場背景下光伏產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)做出的相同的無奈選擇，但這一無奈會帶來一種什么樣的結(jié)果呢?

馬克思在《資本論》中分析得十分清晰：資本是流動的，流向高額利潤的地方，它的結(jié)果是使高額利潤變?yōu)槠骄�利潤。資本大量流入的結(jié)果會帶來供求關(guān)系的嚴重失衡，這就是早期資本主義經(jīng)濟危機的根源。具體到當前中國光伏產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)大批涌向電站市場，它的結(jié)果必然是帶來電站市場的混亂，大家又都賺不到錢，結(jié)果是將組件生產(chǎn)階段的危機推向電站建設(shè)階段。盡管筆者希望光伏產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)這招不得已而為之的“險棋”是一招好棋，但市場的選擇是不以企業(yè)家的美好愿望為標準的。

1月18日，超日太陽發(fā)布公告：2012年預(yù)虧9-11億元人民幣。由于已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，超日太陽2013年將面臨被“ST”的困難局面。所以會有這一結(jié)果，巨額資金投向電站帶來的資金周轉(zhuǎn)不靈、財務(wù)成本過大的作用不可小覷。事實證明，光伏產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)大舉投資電站市場是危險的，超日太陽如此，其他同類企業(yè)會將如何呢?

有關(guān)超日太陽的數(shù)據(jù)來自公司公告和《財務(wù)解讀超日太陽能資金迷局》、《超日等光伏大佬們上演2012資金末路狂奔》等。