精心布局美的900億資產(chǎn)或?qū)⒄�體上市

美的集團(tuán)整體上市方案正式揭開了面紗。2012年12月17日，美的電器（000527，SZ）發(fā)布公告稱，公司預(yù)計(jì)最晚不遲于2013年3月底向深交所申報(bào)相關(guān)文件并申請復(fù)牌。公告并稱公司該次合并中涉及美的集團(tuán)旗下大家電業(yè)務(wù)、小家電業(yè)務(wù)、機(jī)電業(yè)務(wù)及物流業(yè)務(wù)等相關(guān)資產(chǎn)，都將注入上市公司。整個(gè)美的集團(tuán)總資產(chǎn)逾900多億元，本次資產(chǎn)合并涉及下屬境內(nèi)外子公司約200家。對此，業(yè)內(nèi)專家分析表示，美的電器或有望在3個(gè)月左右的時(shí)間完成最終的資產(chǎn)重組。

產(chǎn)業(yè)鏈將更加完整

美的集團(tuán)原本包括制冷家電集團(tuán)、日用家電集團(tuán)、機(jī)電集團(tuán)和地產(chǎn)集團(tuán)共四個(gè)二級產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

制冷家電集團(tuán)的主體為上市公司美的電器和小天鵝A（000418，SH）；日用家電集團(tuán)主體則是小家電業(yè)務(wù)，包括電飯煲、電磁爐、飲水機(jī)、電壓力鍋、電水壺、微波爐等多個(gè)產(chǎn)品板塊；機(jī)電集團(tuán)業(yè)務(wù)主要包括在香港上市的以機(jī)電為主業(yè)的威靈控股(00382，HK)；另外還有安得物流股份有限公司。這也就是說，美的此次資產(chǎn)整合扣除地產(chǎn)資產(chǎn)外，將涉及到3家上市公司美的電器、小天鵝、威靈控股和未上市的小家電以及物流業(yè)務(wù)。

美的小家電業(yè)務(wù)目前的銷售收入大概在300億元，許多產(chǎn)品連續(xù)多年市場占有率居全國第一名，毛利也比大家電高，毛利率整體水平超過35%，注入上市公司，對美的電器顯然是利好；物流也是向陽產(chǎn)業(yè)，未來也能輔佐美的家電業(yè)務(wù)；而美的地產(chǎn)業(yè)務(wù)早已置入美的集團(tuán)控股股東“美的控股”里，不受此次資產(chǎn)整合影響，否則利好因素會更大。據(jù)2011年數(shù)據(jù)，在美的集團(tuán)這900多億元的盤子里，大家電占65%~66%，小家電占24%~25%，機(jī)電裝備占7%~8%，物流占1%~2%。

中國家電商業(yè)協(xié)會營銷委員會副理事長洪仕斌表示，此次整合方案，表明美的電器今后仍將以家電為主業(yè)，美的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將更加清晰，保持專業(yè)性，有利于公司治理，產(chǎn)業(yè)鏈從上游、中游到下游都將更加完整。美的電器董事會秘書江鵬也表示：“整體上市是為了清晰股權(quán)架構(gòu)，完善公司治理結(jié)構(gòu)，減少關(guān)聯(lián)交易，提升規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)。”

為整體上市精心布局

從長遠(yuǎn)而言，美的集團(tuán)整體上市是一個(gè)大趨勢。作為職業(yè)經(jīng)理人的方洪波今年7月接任美的集團(tuán)董事長之后，身為大股東的何享健家族如果想對職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行有效監(jiān)管，惟一的做法就是讓美的集團(tuán)整體上市，這樣才能引入戰(zhàn)略投資股東，進(jìn)行規(guī)范化、透明化管理�？梢哉f，創(chuàng)始人何享健辭去公司董事長的職務(wù)，成為美的集團(tuán)加速整體上市的契機(jī)。

其實(shí)，早在去年，美的集團(tuán)就開始在為整體上市做籌劃了。去年10月，美的電器發(fā)布公告稱，美的投資控股有限公司將其持有的美的集團(tuán)部分股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給天津的兩家創(chuàng)投公司。美的投資控股有限公司此舉，是為優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，引入戰(zhàn)略投資資本，謀求美的集團(tuán)整體上市。今年7月，美的電器又拋出3年股東回報(bào)計(jì)劃。根據(jù)該計(jì)劃方案，美的電器未來3年，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤的10%。

還有，美的集團(tuán)今年還撤銷了旗下四個(gè)二級產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，由總部直接對下面的產(chǎn)品事業(yè)部進(jìn)行管理。顯然在家電行業(yè)整體不景氣的背景下，美的集團(tuán)撤銷二級產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，強(qiáng)化“整體”概念，強(qiáng)調(diào)“整體作戰(zhàn)”，有利于美的提升自己的綜合競爭力，這也跟整體上市的步伐是一致的。

美的電器董事會秘書江鵬對媒體稱，下一步最關(guān)鍵的是這900億元資產(chǎn)如何定價(jià)�！皟r(jià)格是美的整體上市方案能否得到投資者支持、認(rèn)可的關(guān)鍵，同時(shí)涉及境內(nèi)外200多家子公司，需要做大量的基礎(chǔ)工作，聽取多方意見，進(jìn)行方案對比，要非常慎重�！�

業(yè)內(nèi)一位人士則認(rèn)為，今年家電市場低迷，加上美的內(nèi)部頻繁調(diào)整，如何穩(wěn)住經(jīng)銷商、供應(yīng)商隊(duì)伍是美的順利完成整體上市的挑戰(zhàn)之一。

尷尬的業(yè)績

美的電器去年三季報(bào)顯示，2012年1~9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入538.33億元，同比下滑34.25%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤30億元，同比增長4.2%。尤其是在與格力、海爾等激烈競爭中，美的日益處于下風(fēng)。

從2011年下半年開始，受宏觀調(diào)控、家電消費(fèi)刺激政策退出等因素影響，國內(nèi)空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)的需求下降，美的空冰洗三大品類的銷量均有不同程度的負(fù)增長，部分銷售公司則開始出現(xiàn)虧損。與此同時(shí)，美的電器募集資金投建的新項(xiàng)目效益也均未達(dá)到預(yù)期。美的中報(bào)顯示，公司曾先后募集資金進(jìn)行了中央空調(diào)(合肥)項(xiàng)目、壓縮機(jī)(蕪湖)項(xiàng)目、冰箱(荊州)項(xiàng)目、冰箱(南沙)項(xiàng)目、家用空調(diào)(南沙)項(xiàng)目和家用空調(diào)(蕪湖)項(xiàng)目。然而，其冰箱(南沙)項(xiàng)目在2012年上半年虧損1146.49萬元，其他項(xiàng)目雖有一些收益，但與此前的投建預(yù)期仍是相差較遠(yuǎn)。

而去年以來，美的電器股價(jià)伴隨大盤跌跌不休，跌幅超過40%，且大股東美的集團(tuán)曾在11.42元/股的高價(jià)增持，以提振投資者信心，但是這舉措似乎沒有效果。截至今年8月24日停牌，美的股價(jià)僅為9.18元，仍然低于增持價(jià)20%。

可見，當(dāng)前在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的背景下美的中期業(yè)績不盡理想，新任管理層如何讓美的業(yè)績重上增長通道成為當(dāng)務(wù)之急。去年以來，美的集團(tuán)提出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的計(jì)劃，確定了三個(gè)具體轉(zhuǎn)型目標(biāo)：從注重增長數(shù)量向注重增長質(zhì)量轉(zhuǎn)型、從低附加值向高附加值轉(zhuǎn)型、從粗放式管理向精細(xì)管理轉(zhuǎn)型，逐步推動(dòng)公司由“五低”（低價(jià)格、低成本、低投入、低毛利、低回報(bào)）向“五高”（高價(jià)格、高成本、高投入、高毛利、高回報(bào)）挺進(jìn)，而轉(zhuǎn)型就是要告別之前的“野蠻生長”，“剎車”放慢速度，集中力量全面提高效益。為此美的集團(tuán)砍掉許多不盈利的項(xiàng)目和產(chǎn)品，包括足浴器、炊具、果蔬機(jī)等，并大刀闊斧進(jìn)行人員和架構(gòu)精簡，這才使前三季度凈利潤增長勉強(qiáng)為正。

不過，美的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效，最快也要到今年6月30日才能看得出來，而整體上市將力助美的電器在營收、凈利潤出現(xiàn)“放大效應(yīng)”，