中國新能源產業(yè)上演了一場“馬術大賽”

過去十年內，在新能源投資這場賭局中，職業(yè)賭客的風險投資人對賭場風水的判斷、賭桌的選擇上都存在一定失誤。

金融資本和產業(yè)資本真正大規(guī)模介入新能源領域，是以新能源進入電站的應用為始，時間不超過十年。十年雖不長，但中國新能源產業(yè)卻上演了一場瘋狂的“馬術大賽”。

有意思的是，在馬兒飛奔的時候，沒人愿意想這馬到底該怎么養(yǎng)、怎么騎、怎么賽，如今馬兒跑癱了，是停賽，殺馬，還是他法？養(yǎng)馬（賭馬）的投資人、騎馬的企業(yè)家、賽馬的政府各有想法。

在當今新能源產業(yè)哀鴻遍野之際，作為職業(yè)賭客的風險投資人，更應回望過去，認真看看在這場“賭局”中曾犯過的錯誤。

首先，對賭場的風水（宏觀環(huán)境）的判斷過于樂觀激進，這種激進的預估源于對宏觀政治、經濟環(huán)境的超樂觀判斷。

新能源是對傳統(tǒng)能源格局和利益集團的挑戰(zhàn)，可以這么說，在政府還未向傳統(tǒng)能源公司征收巨額碳稅、新能源技術尚未取得重大突破之下，新能源必須要認清自己的“小三”地位。相當一段時間里，新能源還是政府和傳統(tǒng)能源公司應對環(huán)境輿論壓力的點綴。別以為大家都說你（新能源）漂亮溫柔，你就以為可以和老大（傳統(tǒng)能源）平分秋色，老大雖然難看粗魯，可現(xiàn)在還得靠她掙錢養(yǎng)家。

從新能源投資路徑來看，外資背景的風險投資和私募基金最早啟動。外資在歐洲看到了市場，返回國內找制造，但外資在2009年之后對新能源投資就開始謹慎了，所以外資對市場的預估并沒有犯太大的錯誤，外資的損失主要是在對早期技術的投資上，他們對新技術在新能源行業(yè)所需的產業(yè)化周期估計不足。

內資背景的基金在新能源投資上是損失最大的，他們對周期性沒什么概念，喜歡跟風，喜歡跟政府走，喜歡搞規(guī)模，不做產業(yè)研究，即便做也做不好，對國外的情況了解甚少，吞下苦果是必然的。比如，深圳的幾家著名本土PE（私募基金）都不約而同地在2010、2011年投了眾多太陽能企業(yè)，有的還號稱要全產業(yè)鏈布局，他們之所以這么做，一是因為之前2006年前后投資的太陽能公司在A股上市了，覺得是好行業(yè)；二是被太陽能產業(yè)在2010年短暫的小高潮給蒙蔽了，以為又是好幾年的大高潮，結果2011年下半年一下子就滑下來了。

除了對賭場的風水判斷失誤外，還有就是賭桌沒有選對，也即沒有選擇新能源產業(yè)鏈上可持續(xù)的一段。中國的新能源投資大多選擇最容易的那一段：制造。這好比去賭場就往老虎機前一坐，不需動腦筋，簡單動動手即可。

這就形成一個現(xiàn)象：投資的公司只要買回來設備，馬上就開始生產、拼成本，而拼成本又不會從技術、材料、工藝上突破，千軍萬馬只搶一條路：規(guī)模。結果是只要市場一出現(xiàn)波動，產能開不足，則會立刻帶來規(guī)模越大，攤銷越大，成本越高，利潤越低，競爭力越低，產品越賣不出去，現(xiàn)金流越差的惡性循環(huán)，再加上高杠桿的固定資產投資，銀行一逼債，想不倒閉都難。

當然，突破性技術研發(fā)之路的確不是一般風險投資和小的產業(yè)資本能賭得起的游戲。2011年硅谷那家融了十幾億美金的薄膜太陽能公司Solyndra破產就是一個典型例子。在中國走技術之路可以，但一定是走已經產業(yè)化的成熟技術的改良型研發(fā)和替代進口的國產化研發(fā)，這條路沒有產業(yè)化的風險和市場風險，成功的概率要大很多。

產業(yè)鏈的選擇，除了從改良型技術入手取得競爭優(yōu)勢以外，還有一個風險小的出路就是選擇貼近用戶那一端。離市場和用戶最近的好處就是可以避免對市場的錯誤預估，市場一有什么風吹草動就可以馬上做出相應的調整，就可以減少由于錯判市場而帶來的損失。值得注意的是，這一端雖沒有什么技術壁壘，但有市場壁壘和經驗壁壘。

新能源產業(yè)真沒什么希望了嗎？完全不是！從長遠來看新能源一定是朝陽產業(yè)，只是前幾年發(fā)展得太猛了，把本該20年穩(wěn)步走的路用百米沖刺的方式在短短六七年就沖下來了，如此沖法，不死人才怪。未來有兩個因素將會帶來下一輪新能源產業(yè)的高潮：一是新能源出現(xiàn)重大技術突破而帶來成本的急劇下降；二是世界出現(xiàn)新的能源危機。不過，即使觸發(fā)因素出現(xiàn)了，高潮也不會一下子就來，有足夠的前戲才可能有足夠持久、足夠大的高潮。

現(xiàn)在，這個行業(yè)只能該流血的流血，該截肢的截肢，實在挺不過去斷氣了也只能認命，至少行業(yè)通過流血犧牲得到了深刻教訓，而不是誰都想跳進來干幾年就能當個首富、上個CCTV十大經濟年度人物什么的。

最后，我覺得可以用首順口溜來概括新能源的過去、現(xiàn)在和未來：

“有人歡喜有人哭，命苦不能怨政府，革命戰(zhàn)爭論持久，長征路上兩萬五�！�