兆馳股份：電視代工業(yè)務(wù)續(xù)增 LED產(chǎn)品放量

事件: 

近期，我們拜訪了公司管理層，就公司2012年經(jīng)營(yíng)情況、2013年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和行業(yè)發(fā)展情況等進(jìn)行了交流，現(xiàn)將交流內(nèi)容整理如下。 

要點(diǎn): 

1、電視代工是全球化趨勢(shì)并向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移電視代工已經(jīng)成為全球化趨勢(shì)，電視機(jī)品牌廠商紛紛把部分產(chǎn)品的加工外包，自身專注于品牌建設(shè)和顧客服務(wù)。根據(jù)DisplaySearch統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)全球電視品牌廠商委外代工生產(chǎn)的比重逐步提高，從2009年的25%、2010年的31%，提升到2011年的33%，估計(jì)2012年約為39%，2013年將繼續(xù)提高。 

電視代工行業(yè)有向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，兆馳股份作為本土代工廠商，相對(duì)于臺(tái)灣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，具有成本優(yōu)勢(shì)，將獲得更多機(jī)會(huì)。接下來(lái)幾年內(nèi)，公司電視機(jī)業(yè)務(wù)模式繼續(xù)以O(shè)DM為主。 

2、面板供應(yīng)正常且價(jià)格處于下行趨勢(shì) 

面板在去年10月份出現(xiàn)供應(yīng)緊張，12月份恢復(fù)正常。今年1月份和2月份面板供應(yīng)正常，且目前面板價(jià)格處于下行趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)這對(duì)提升一季度公司產(chǎn)品毛利率有貢獻(xiàn)。 

3、公司產(chǎn)能充足，建設(shè)中的產(chǎn)業(yè)園2014年可以啟用 

公司LED電視2012年產(chǎn)能在700-800萬(wàn)臺(tái)，目前產(chǎn)能足夠，2013年沒(méi)有新增產(chǎn)能計(jì)劃。公司目前租用有光明、福永、沙井、松崗四個(gè)生產(chǎn)基地，其中，光明工廠以生產(chǎn)DLED電視為主，2013年開(kāi)始37英寸以上電視也將集中在光明工廠生產(chǎn)，小尺寸電視主要在沙井和松崗工廠生產(chǎn)。公司在布吉建設(shè)的產(chǎn)業(yè)園預(yù)計(jì)2014年上半年可以竣工，建成后公司總部和四個(gè)生產(chǎn)基地都將遷入產(chǎn)業(yè)園。 

4、LED業(yè)務(wù)2012年產(chǎn)值超3億元，今明年繼續(xù)高增長(zhǎng) 

2010年底，公司成立了深圳市兆馳節(jié)能照明有限公司，進(jìn)入LED發(fā)光器件和照明產(chǎn)品領(lǐng)域。公司LED業(yè)務(wù)2011年銷售收入達(dá)到了3014萬(wàn)元，2012年產(chǎn)值超過(guò)3億元，其中自用LED產(chǎn)品超過(guò)1億元，對(duì)外銷售LED產(chǎn)品約2億元。公司將更多地采用自制LED器件，并且外部訂單充分，今明兩年公司LED業(yè)務(wù)將繼續(xù)高增長(zhǎng)。 

5、盈利預(yù)測(cè)及投資建議 

我們預(yù)測(cè)公司2012年、2013年和2014年EPS分別為0.83元、1.06元和1.35元，對(duì)應(yīng)2月20日股價(jià)15.16元的PE分別為18倍、14倍和11倍，給予“審慎推薦”投資評(píng)級(jí)。