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自從煤炭價格出現(xiàn)回落以來，電力行業(yè)的利好接踵而至。先是火電企業(yè)受益煤炭價格下降或現(xiàn)業(yè)績拐點；然后是水電企業(yè)將受益季節(jié)性枯豐交替、來水轉(zhuǎn)向豐富，盈利有望改善；最后是核電受益穩(wěn)增長政策的新項目加速啟動，將進(jìn)入新的建設(shè)期，電力板塊內(nèi)的幾個重要子板塊可謂利好頻現(xiàn)。
然而，工業(yè)用電量一直以來被看作是工業(yè)復(fù)蘇的重要先行指標(biāo)。在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象并不明顯的背景下，難以放大的工業(yè)用電量會否與電力行業(yè)業(yè)績增長形成沖突？在國民經(jīng)濟(jì)增速下滑的情況下，電力行業(yè)的業(yè)績拐點究竟來自哪里呢？
隨著電力體制改革的推進(jìn)，國家電網(wǎng)繼主輔分離改革實施后，全國又有29個省份就推行居民階梯電價制度召開聽證會，居民階梯電價制度將正式進(jìn)入實施階段。招商證券的資深研究員彭全剛認(rèn)為，階梯電價一旦實施，用電結(jié)構(gòu)將發(fā)生深刻變化。其實，今年1~4月份的用電數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出，未來中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期用電結(jié)構(gòu)的變化趨勢。
數(shù)據(jù)顯示，今年1~4月份，第一二產(chǎn)業(yè)用電增速明顯下降，第一產(chǎn)業(yè)用電同比下降4.2%，第二產(chǎn)業(yè)同比增長3.7%，第三產(chǎn)業(yè)的用電增長12.5%，居民累計用電同比增長15.4%。可見，工業(yè)用電增速下滑，而居民和第三產(chǎn)業(yè)用電維持較快增長。在用電結(jié)構(gòu)變化的過程中，階梯電價將細(xì)化居民用電的結(jié)構(gòu)性收費，對用電量更多、用電負(fù)荷更大的部分征收相對高昂的電費，就是通過經(jīng)濟(jì)杠桿限制過度用能、節(jié)約用能，銷售電價開始?xì)w并電價種類，由市場定價，使電力行業(yè)最終走向市場。居民用電和第三產(chǎn)業(yè)用電量的快速增長以及經(jīng)濟(jì)杠桿的作用，將平抑工業(yè)用電增速下滑與電力行業(yè)業(yè)績增長之間的矛盾。
與此同時，國家統(tǒng)計局統(tǒng)計的數(shù)據(jù)表明，盡管用電負(fù)荷增速回落，但供需關(guān)系整體平穩(wěn)。隨著夏季用電高峰的到來，缺口可能繼續(xù)拉大。用電需求成為電力企業(yè)業(yè)績的主要保障之一。1~4月份的數(shù)據(jù)顯示，全國主要電網(wǎng)最高用電負(fù)荷59773萬千瓦，同比增長5.8%，增速較上年同期回落5.4個百分點；最高發(fā)電負(fù)荷61513萬千瓦，同比增長7.8%，高于用電負(fù)荷增速2個百分點，電力供需關(guān)系整體平穩(wěn)。大同證券蔡文彬認(rèn)為，南方、華北、華中電網(wǎng)仍存在用電缺口，隨著夏季用電高峰的到來，電力緊張的局面仍將出現(xiàn)。
針對不同類型的電力企業(yè)，業(yè)績增長點各不相同。蔡文彬認(rèn)為，由于過去的四年全球資源品價格上漲、國內(nèi)電煤價格持續(xù)上漲，煤電聯(lián)動無法正常實施，火電企業(yè)盈利能力大降。如今隨著煤炭資源重組、產(chǎn)業(yè)集中度提升、國家放開合同煤管制，煤價“雙軌制”時代已經(jīng)結(jié)束，火電企業(yè)重新奪回煤電博弈主導(dǎo)權(quán)，盈利能力大升可期。日信投資趙越關(guān)注到，從5月單月的水電發(fā)電量看，同比增長高達(dá)31.02%，豐水期發(fā)電效應(yīng)已經(jīng)在水電企業(yè)中得到體現(xiàn)。
如果前述問題還只是來自電力行業(yè)自身的供需和結(jié)構(gòu)性特點，那么處于大的經(jīng)濟(jì)周期底部的電力行業(yè)又靠什么來維持業(yè)績增速的回歸呢？招商證券資深研究員彭全剛認(rèn)為，未來5~10年，我國將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)增速雖然放緩，但在經(jīng)濟(jì)下行通道中，由于煤炭下游需求減少、價格回落，電力行業(yè)成本將進(jìn)一步下降。同時，電力行業(yè)電價黏滯性較強(qiáng)，電價短期內(nèi)不會下調(diào)，用電量隨經(jīng)濟(jì)下降有限，行業(yè)的整體盈利將明顯改善。由此，“電力行業(yè)具備明顯的逆周期性。”彭全剛認(rèn)為。
