環(huán)保業(yè)并購(gòu)：扎堆水務(wù)、固廢領(lǐng)域

　　2013年以來(lái)，環(huán)保行業(yè)頻頻上演并購(gòu)大戲。據(jù)記者上市公司重大項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)室統(tǒng)計(jì)，自2013年10月以來(lái)至今僅5個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，就有10例并購(gòu)涉及環(huán)保行業(yè)，總金額達(dá)74.39億元。其中，祥云飛龍借殼圣萊達(dá)金額最大，達(dá)63億元;天晟新材和菲達(dá)環(huán)保，分別以4億和3.20億列第二、第三位。

　　分析人士指出，2014年我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值規(guī)模有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)，上市公司在可控資金、融資能力方面具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)中看，并購(gòu)是大公司成長(zhǎng)的必經(jīng)之路，并購(gòu)塑造大市值公司，大產(chǎn)業(yè)中孕育大市值公司。 

　　集中于水務(wù)、固廢領(lǐng)域

　　目前我國(guó)環(huán)保壓力空前的大，隨著一些環(huán)保政策不斷出臺(tái)，環(huán)保成為最火爆的新興產(chǎn)業(yè)之一。

　　一方面，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需要，許多環(huán)保企業(yè)通過(guò)并購(gòu)的方式，突破規(guī)模、地域和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等瓶頸進(jìn)行擴(kuò)張;另一方面，看好環(huán)保行業(yè)前景的產(chǎn)業(yè)外資本，也通過(guò)并購(gòu)迅速切入環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

　　從業(yè)務(wù)橫向擴(kuò)張來(lái)看，主要從事大氣污染治理環(huán)保設(shè)備系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的菲達(dá)環(huán)保，擬通過(guò)定增以3.2億元收購(gòu)巨化集團(tuán)旗下巨泰公司和清泰公司100%股權(quán)，投建生活垃圾及污泥焚燒綜合利用項(xiàng)目，做大做強(qiáng)環(huán)保產(chǎn)業(yè);室內(nèi)裝飾龍頭廣田股份以3063萬(wàn)元收購(gòu)園林企業(yè)深圳新華豐51%股權(quán)，打造大裝飾平臺(tái);主要生產(chǎn)開(kāi)發(fā)各類(lèi)點(diǎn)火及燃燒系統(tǒng)的燃控科技，以現(xiàn)金收購(gòu)和增資的方式獲得藍(lán)天環(huán)保51%的股份，將業(yè)務(wù)擴(kuò)張到工程設(shè)計(jì)、EPC、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等領(lǐng)域。

　　從地域橫向擴(kuò)張來(lái)看，主營(yíng)公用事業(yè)的深圳能源以1.33億元收購(gòu)新東陽(yáng)公司85.86%股權(quán)，進(jìn)入龍巖和福建固廢處理市場(chǎng);棕櫚園林則收購(gòu)敬潤(rùn)園林51%的股權(quán)，意圖拓展華東地區(qū)園林業(yè)務(wù);PM2.5監(jiān)測(cè)儀技術(shù)領(lǐng)先的先河環(huán)保，以623.3萬(wàn)美元收購(gòu)美國(guó)CES公司60%股權(quán)進(jìn)軍重金屬監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，戰(zhàn)略布局全球市場(chǎng)。

　　在縱向收購(gòu)方面，上市后業(yè)績(jī)下滑至虧損的天晟新材，擬通過(guò)現(xiàn)金+定向增發(fā)的方式以4億元收購(gòu)新光環(huán)保100%股權(quán)，將其產(chǎn)品線(xiàn)從高分子發(fā)泡材料產(chǎn)品及其后加工產(chǎn)品延伸至鐵路、軌道交通等應(yīng)用領(lǐng)域，加速公司材料與終端應(yīng)用產(chǎn)品之間的技術(shù)融合。

　　由于此前IPO渠道受阻，也有一些環(huán)保類(lèi)公司通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)借殼上市。

　　圣萊達(dá)于2013年10月17日公布了云南祥云飛龍63億元估值的借殼方案，交易完成后上市公司將從水加熱生活電器制造企業(yè)，變?yōu)殇\、精鉛、銦、銀、金、銅等金屬為主要產(chǎn)品的資源回收利用企業(yè)。

　　此外，環(huán)保產(chǎn)業(yè)誘人的前景也吸引了產(chǎn)業(yè)以外資本的加入，尤其是一些主營(yíng)業(yè)務(wù)陷入困境的公司。

　　餐飲業(yè)務(wù)2013年巨虧的湘鄂情，于2013年12月宣布以約4000萬(wàn)元收購(gòu)主營(yíng)硫磺回收技術(shù)研發(fā)及應(yīng)用的晟宜環(huán)保51%股權(quán)。此前湘鄂情還有多個(gè)進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)的動(dòng)作，包括收購(gòu)中昱環(huán)保51%股權(quán)，以及與合肥天焱成立合資公司從事環(huán)保相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　而主營(yíng)電解二氧化錳、電解金屬錳業(yè)務(wù)的湘潭電化，近年來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨很大的困難，因此公司擬向間接控股股東振湘國(guó)投發(fā)行股份，以1.77億元購(gòu)買(mǎi)湘潭市污水處理有限責(zé)任公司100%股權(quán)。

　　如果從環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域收購(gòu)情況來(lái)看，相對(duì)于大氣污染治理，污水處理、固廢處理等領(lǐng)域的并購(gòu)案例要更多一些，比如前述菲達(dá)環(huán)保、深圳能源、湘潭電化、先河環(huán)保和湘鄂情5家公司的收購(gòu)，均涉足這兩個(gè)領(lǐng)域。

　　“前些年環(huán)保市場(chǎng)放開(kāi)了，主要是污水處理廠和垃圾處理廠。放開(kāi)的時(shí)候項(xiàng)目比較零散，有些公司可能就一兩個(gè)環(huán)保項(xiàng)目，非常分散，而且不專(zhuān)業(yè)，無(wú)論是在技術(shù)提升還是管理費(fèi)用、成本控制上可能都沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，但這肯定不是常態(tài)，并購(gòu)是一種必然的趨勢(shì)。”北京大岳咨詢(xún)有限公司總經(jīng)理金永祥告訴記者。 

　　并購(gòu)是必經(jīng)之路，未來(lái)潮將延續(xù)

　　在環(huán)保行業(yè)并購(gòu)風(fēng)起云涌之際，我們不得不正視環(huán)保行業(yè)分散、弱小的現(xiàn)實(shí)。

　　全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)數(shù)據(jù)顯示，在我國(guó)主要環(huán)保上市公司中，一半以上的市值低于50億元，市值在200億元以上的只有5家，2012年全年盈利超過(guò)10億元的僅3家，相比國(guó)際環(huán)保巨頭丹納赫、威立雅和蘇伊士等還有很大的差距。

　　北京大岳咨詢(xún)有限公司總經(jīng)理金永祥表示：“這幾年隨著市政公用事業(yè)的改革，環(huán)保這一塊也應(yīng)該出現(xiàn)一些大公司，大公司是一種必然的產(chǎn)物�，F(xiàn)在很多大的公司開(kāi)始謀大勢(shì)了，有些以前在這方面業(yè)績(jī)根本就不多，它要想快速地做大就只有并購(gòu)。”

　　銀河證券鄒序元等認(rèn)為，在環(huán)境稅出臺(tái)、公用事業(yè)產(chǎn)品價(jià)改、生態(tài)政績(jī)考核趨嚴(yán)的背景下，2014年環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值規(guī)模將快速增長(zhǎng)，可盈利的商業(yè)模式將日益完善。已上市的龍頭公司，在可控資金、融資能力方面具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，如果創(chuàng)業(yè)板再融資放開(kāi)，相關(guān)上市公司的融資優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步放大。與此同時(shí)，并購(gòu)塑造大市值公司，大產(chǎn)業(yè)中孕育大市值公司。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，并購(gòu)是大公司成長(zhǎng)的必經(jīng)之路。

　　平安證券分析師于振家則認(rèn)為，對(duì)環(huán)保行業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)，選擇合適的標(biāo)的積極推進(jìn)收購(gòu)，不僅可以快速實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，也是公司進(jìn)行配套融資、減小財(cái)務(wù)壓力的契機(jī)。

　　華安證券環(huán)保研究小組指出，2013年是環(huán)保各項(xiàng)政策、規(guī)劃出臺(tái)的大年，2014年將會(huì)是以《環(huán)保法》修訂為核心，細(xì)分行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)之年。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以五年為周期進(jìn)行規(guī)劃，一般在規(guī)劃制定階段及項(xiàng)目投資高峰階段板塊相對(duì)于市場(chǎng)估值溢價(jià)明顯，環(huán)保板塊受“主題投資”和“業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)”兩個(gè)因素影響交替驅(qū)動(dòng)板塊行情，并與經(jīng)濟(jì)規(guī)劃周期保持一致。預(yù)計(jì)2014年仍然處在相關(guān)政策密集發(fā)布期。同時(shí)，前期的政策約束和規(guī)劃推動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域投資增加將在2014年進(jìn)一步顯現(xiàn)，由此板塊整體估值水平有望提升。