產(chǎn)業(yè)鏈難脫困 焦炭市場頹勢不改

　　盡管上周二山西焦化企業(yè)聯(lián)盟在青島召開的會議中提議會員單位提高焦炭價格30~50元/噸，但其利多效應(yīng)并未給國內(nèi)焦炭期貨帶來任何提振作用。

　　可以看到，消息公布以后，多頭似乎并來買山西焦化聯(lián)盟的賬，空頭勢力依然處于主導(dǎo)地位，焦炭期價在本周再度承壓回落。截至昨日收盤時，主力1409合約徘徊于上市以來新低附近，多頭死守這一關(guān)口已然是朝不保夕。

　　山西焦化聯(lián)盟提價，焦化企業(yè)底氣不足。據(jù)筆者了解，被焦炭行業(yè)內(nèi)稱之為“歐佩克”組織的山西焦化企業(yè)聯(lián)盟于上周二在青島召開了一次提價會議，其主要內(nèi)容是號召會員單位各焦化企業(yè)提高焦炭價格50元/噸，并根據(jù)工廠情況設(shè)定最低價。多數(shù)焦化企業(yè)負(fù)責(zé)人坦言，在整個焦化行業(yè)虧損面高達(dá)40%的情況下，只有少數(shù)企業(yè)能依靠副產(chǎn)品勉強(qiáng)維持運營，而通過限產(chǎn)保價舉措來提振焦價的邊際效應(yīng)正在趨弱。所以，行業(yè)內(nèi)部的保價行為再度出現(xiàn)似乎并不被太多的人士所看好，因為焦化廠依托目前下游鋼企利潤改善的理由而采取提價措施缺乏立足點，其穩(wěn)定性和持續(xù)性均受到考驗。

　　鋼企業(yè)績回暖源于賬面假象。隨著國內(nèi)上市鋼企年報披露接近尾聲，筆者發(fā)現(xiàn)在28家上市鋼企中有19家企業(yè)實現(xiàn)了凈利潤增長，虧損企業(yè)只有3家。其中被譽(yù)為虧損王的鞍鋼股份在2013年凈利潤達(dá)到7.7億元，同比增長119.13%，成功實現(xiàn)了扭虧為盈。表面上看，焦炭下游需求行業(yè)鋼鐵企業(yè)正在復(fù)蘇，企業(yè)效益改善，利潤增長有助于鋼廠加大對焦炭的采購力度。

　　山西焦化企業(yè)聯(lián)盟號召會員單位提高焦炭價格似乎合情合理，且恰到好處。但若仔細(xì)分析卻不難看出，此時此刻焦化企業(yè)提價并不會得到下游鋼企的認(rèn)可。因為2013年國內(nèi)大量鋼企扭虧為盈的根本原因在于通過“財技”調(diào)出利潤，而非主營業(yè)務(wù)改善而增加盈利。

　　據(jù)統(tǒng)計，去年全國59家大中型鋼企中，有39家不同程度地延長了固定資產(chǎn)的折舊年限來實現(xiàn)當(dāng)年企業(yè)的盈利。這種被稱之為賬面盈利的假象被許多外行人解讀為鋼市正在回暖，焦企提價恰逢其時。以鞍鋼股份為例，其2013年扭虧為盈的主因在于其調(diào)整了固定資產(chǎn)折舊年限：自2013年起，公司將房屋、建筑物折舊年限從30年延長至40年，機(jī)械設(shè)備、傳導(dǎo)設(shè)備從15年延長到19年，將動力設(shè)備從10年延長到12年，由此直接減少公司2013年固定資產(chǎn)折舊額人民幣12億元，分別增加股東權(quán)益及凈利潤人民幣9億元。上市鋼企調(diào)節(jié)利潤除了采用資產(chǎn)折舊年限和甩賣資產(chǎn)等手段外，依靠地方政府資金補(bǔ)助也是另一種利潤增長的方式。據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，2013年28家上市鋼企共獲得19.9億元的政府補(bǔ)助，這在很大程度上也幫助鋼企在去年的業(yè)績中制造了“脫貧脫困”的假象。

　　依靠財技雖不失為一種瞞天過海的手段，讓短期內(nèi)企業(yè)業(yè)績得到改善，向市場和投資者釋放鋼市回暖的“迷霧彈”，但這種手段終歸有黔驢技窮的一天。隨著國內(nèi)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)調(diào)整風(fēng)險，地方政府融資平臺進(jìn)入還債高峰期，未來經(jīng)濟(jì)下行壓力將越發(fā)明顯。妄圖借助“畫餅充饑”和“泥菩薩”的方式來擺脫行業(yè)困境，到頭來只能自欺欺人，焦化企業(yè)提價也終將成為一紙空文。 （作者系寶城期貨分析師）