工程機(jī)械行業(yè)1月研報(bào)：銷售數(shù)據(jù)真空期

　　2012年1~12月，交運(yùn)倉儲(chǔ)郵政業(yè)固定資產(chǎn)投資增長9.1%，增速較1~11月有所收窄。電熱燃?xì)饧八�的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)投資增長12.8%，增速有所收窄。水利環(huán)境公共設(shè)施業(yè)投資同比增長19.5%，呈現(xiàn)繼續(xù)回升的態(tài)勢。12月投資增速的小幅收窄屬正常的季節(jié)性因素，我們認(rèn)為，基建投資具備慣性增長，一方面2012年開工較多的在建續(xù)建項(xiàng)目將繼續(xù)維持，鐵路、機(jī)場、水利建設(shè)規(guī)劃仍有小的規(guī)模。預(yù)計(jì)一季度，基建投資還將持續(xù)增長。

　　房地產(chǎn)投資回升趨勢基本確立。2012年，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額7.18萬億元，同比增長16.2%，較1~11月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。商品房銷售面積同比增長1.8%，收窄0.6個(gè)百分點(diǎn);新開工面積同比下降7.3%，收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)銷售面積增速從12年6月開始持續(xù)回升，銷售面積領(lǐng)先房地產(chǎn)新開工4-6個(gè)月左右，如無較大的調(diào)控出臺(tái)，一季度房地產(chǎn)新開工維持上升趨勢是大概率。

　　2012年工程機(jī)械銷量大幅下滑，年末出現(xiàn)微弱改善跡象。2012年工程機(jī)械銷量大幅下滑。挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)、壓路機(jī)分別銷售11.5、17.3、1.07和1.3萬臺(tái)，同比分別下滑34%、29%、18.5%和39.5%。受基建和房地產(chǎn)投資好轉(zhuǎn)的帶動(dòng)，9月份開始，推土機(jī)降幅逐漸收窄，11~12月，中小挖出現(xiàn)微弱改善。裝載機(jī)、壓路機(jī)和汽車起重機(jī)銷售未見明顯好轉(zhuǎn)。

　　去年基數(shù)低，今年1月銷售同比正增長是大概率事件，我們對(duì)2月數(shù)據(jù)相對(duì)樂觀。由于去年1月份過年，銷售數(shù)據(jù)基數(shù)較低，今年1月同比回升是大概率的事件，并不具備參考性。2月份，廠家經(jīng)銷商將開始為3、4月份旺季備貨，下游需求是否回暖可見一斑，從我們調(diào)研的情況來看，隨著下游投資底部回升，意向性投資有所增加，我們對(duì)2月份銷售持有相對(duì)樂觀的態(tài)度。

　　我們認(rèn)為本月板塊上漲主要是市場情緒和預(yù)期改善后，帶來的行業(yè)的估值修復(fù)，在經(jīng)歷了12月的快速反彈之后，而基本面又缺乏支撐的情況下，1月工程機(jī)械的反彈力度明顯減弱。從目前到春節(jié)前是工程機(jī)械銷售和開工的淡季，市場對(duì)銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)有充分的預(yù)期。上市公司逐漸進(jìn)入年報(bào)披露期，不盡如人意的報(bào)表，對(duì)工程機(jī)械的估值修復(fù)產(chǎn)生阻礙。3、4月份旺季的銷售與市場預(yù)期之間的差異將決定市場未來的走向。

　　1月工程機(jī)械板塊漲幅趨緩，跑贏機(jī)械行業(yè)指數(shù)，跑輸大盤。在經(jīng)歷了12月的快速反彈之后，1月工程機(jī)械漲幅趨緩，截至到30日，工程機(jī)械板塊指數(shù)當(dāng)月上漲5.1%，機(jī)械行業(yè)指數(shù)、上證綜指、滬深300指數(shù)分別上漲5.1%、6.3%和6.5%。當(dāng)前行業(yè)靜態(tài)滾動(dòng)PE為11.5X，PB為2.1X，估值水平繼續(xù)抬升。