工程機械：銷售數(shù)據(jù)真空期 反彈力度趨弱

　　1月工程機械板塊漲幅趨緩,跑贏機械行業(yè)指數(shù),跑輸大盤。在經(jīng)歷了12月的快速反彈之后,1月工程機械漲幅趨緩,截至到30日,工程機械板塊指數(shù)當月上漲5.1%,機械行業(yè)指數(shù)、上證綜指、滬深300指數(shù)分別上漲5.1%、6.3%和6.5%。當前行業(yè)靜態(tài)滾動PE為11.5X,PB為2.1X,估值水平繼續(xù)抬升。

　　基建投資持續(xù)恢復(fù)具有慣性。2012年1~12月,交運倉儲郵政業(yè)固定資產(chǎn)投資增長9.1%,增速較1~11月有所收窄。電熱燃氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)投資增長12.8%,增速有所收窄。水利環(huán)境公共設(shè)施業(yè)投資同比增長19.5%,呈現(xiàn)繼續(xù)回升的態(tài)勢。12月投資增速的小幅收窄屬正常的季節(jié)性因素,我們認為,基建投資具備慣性增長,一方面2012年開工較多的在建續(xù)建項目將繼續(xù)維持,鐵路、機場、水利建設(shè)規(guī)劃仍有小的規(guī)模。預(yù)計一季度,基建投資還將持續(xù)增長。

　　房地產(chǎn)投資回升趨勢基本確立。2012年,房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額7.18萬億元,同比增長16.2%,較1~11月收窄0.5個百分點。商品房銷售面積同比增長1.8%,收窄0.6個百分點;新開工面積同比下降7.3%,收窄0.1個百分點。房地產(chǎn)銷售面積增速從12年6月開始持續(xù)回升,銷售面積領(lǐng)先房地產(chǎn)新開工4-6個月左右,如無較大的調(diào)控出臺,一季度房地產(chǎn)新開工維持上升趨勢是大概率。

　　2012年工程機械銷量大幅下滑,年末出現(xiàn)微弱改善跡象。2012年工程機械銷量大幅下滑。挖掘機、裝載機、推土機、壓路機分別銷售11.5、17.3、1.07和1.3萬臺,同比分別下滑34%、29%、18.5%和39.5%。受基建和房地產(chǎn)投資好轉(zhuǎn)的帶動,9月份開始,推土機降幅逐漸收窄,11~12月,中小挖出現(xiàn)微弱改善。裝載機、壓路機和汽車起重機銷售未見明顯好轉(zhuǎn)。

　　去年基數(shù)低,今年1月銷售同比正增長是大概率事件,我們對2月數(shù)據(jù)相對樂觀。由于去年1月份過年,銷售數(shù)據(jù)基數(shù)較低,今年1月同比回升是大概率的事件,并不具備參考性。2月份,廠家經(jīng)銷商將開始為3、4月份旺季備貨,下游需求是否回暖可見一斑,從我們調(diào)研的情況來看,隨著下游投資底部回升,意向性投資有所增加,我們對2月份銷售持有相對樂觀的態(tài)度。

　　暫時維持行業(yè)“中性”評級。我們認為本月板塊上漲主要是市場情緒和預(yù)期改善后,帶來的行業(yè)的估值修復(fù),在經(jīng)歷了12月的快速反彈之后,而基本面又缺乏支撐的情況下,1月工程機械的反彈力度明顯減弱。從目前到春節(jié)前是工程機械銷售和開工的淡季,市場對銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)有充分的預(yù)期。上市公司逐漸進入年報披露期,不盡如人意的報表,對工程機械的估值修復(fù)產(chǎn)生阻礙。3、4月份旺季的銷售與市場預(yù)期之間的差異將決定市場未來的走向。建議關(guān)注彈性較大的公司,三一、中聯(lián)、柳工、山推、恒立油缸。