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——專訪通用電氣資產(chǎn)管理公司大中華區(qū)董事總經(jīng)理周平
30歲時還是一個轉(zhuǎn)業(yè)軍人，出國時還沒有本科文憑，34歲時第一次聽說股票是什么東西——你能相信這是一位過去七年年均回報(bào)率在26%以上、連續(xù)十年跑贏大市的中國基金和新興市場基金經(jīng)理的履歷嗎？
如果說那些從哈佛或耶魯畢業(yè)的基金經(jīng)理是“銜玉而生”的話，那么周平就是一個地地道道的“土八路”。軍人出身的他曾是全軍跳高冠軍，轉(zhuǎn)業(yè)后在上海管理一家購物中心。在當(dāng)時的出國潮中，他選擇了求學(xué)美國。1991年，在被兩次拒簽之后，周平終于進(jìn)入美國東北大學(xué)學(xué)習(xí)金融投資。
初到美國相當(dāng)艱苦。和當(dāng)時的很多中國留學(xué)生一樣，周平必須把整節(jié)課都錄下來反復(fù)聽，才能搞得懂老師在課堂上都講了些什么。同時，剛到美國的他每周還要花30個小時以上的時間打工才能支付自己的學(xué)費(fèi)和生活費(fèi)。
那時周平常常在凌晨時結(jié)束工作回到宿舍小睡一會，接著就要開始一天緊張的學(xué)習(xí)。午餐是他自制的三明治，因?yàn)榕卤煌瑢W(xué)笑話，他總是去學(xué)校附近的地鐵站一個人默默地吃。這樣的生活，他堅(jiān)持了兩年。
1992年，周平開始在美國道富基金財(cái)務(wù)公司的財(cái)務(wù)部打工。在那里，他生平第一次接觸到資本市場和股票買賣，并從此立志要做一名管錢的基金經(jīng)理。
那一年的周平是一個34歲的本科生。
很多年后，已是美國通用電氣資產(chǎn)管理公司高級副總裁的周平與同在美國的幾位著名華人基金經(jīng)理共同創(chuàng)立了“海外華人機(jī)構(gòu)投資者協(xié)會”，并被推舉為首任會長。面對一干科班出身的同行，周平既感慨又慶幸，“只要想做，任何時候開始都不晚”。
兩周之前，我們在上海找到了這位經(jīng)歷特殊的基金經(jīng)理。作為唯一扎根中國的全球新興市場的投資者，目前他正為GE打理包括中國A股在內(nèi)的全球新興市場基金共計(jì)30億美元的資產(chǎn)。
不會撤出新興市場
CBN：能否簡單介紹一下你管理的資產(chǎn)的情況？
周平：GE資產(chǎn)管理公司以管理GE員工的退休基金為主，同時也替我們的客戶管理資金，目前總規(guī)模為1000多億美元。我們在中國的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)管理其中的30億美元，包括一只中國A股的QFII、一只GE中國基金，以及一只GE全球新興市場基金。
這30億美元中，1/3是GE的員工退休金，余下的是其他機(jī)構(gòu)的資金。我們基金的申贖一直是開放的，申贖狀況受機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置需要以及管理人的業(yè)績影響。過去一年我們一直是在凈申購的狀態(tài)，流入了大約15億美元。
GE中國基金已經(jīng)成立了7年，主要投資海外上市的中國企業(yè)，它過去7年的年平均回報(bào)在26%以上。我們的GE全球新興市場基金每年的增長率一般高出新興市場指數(shù)約2個百分點(diǎn)。我們在中國A股有2億美元的QFII額度，當(dāng)時是在2007年5月底建倉完畢，目前它的規(guī)模接近3億美元。
[$page] 眼下我們對中國地區(qū)的投資仍然是超配的。在我們管理的30億美元資產(chǎn)中，大概有10億美元的投資與中國相關(guān)。
CBN：最近市場對熱錢的討論比較多，似乎熱線的流入與流出都會對A股造成影響。作為一個全球投資者，你認(rèn)為熱錢在全球資本市場間流動的邏輯是怎樣的？它是否也會對你們在中國的投資造成影響？
周平：前幾年金融機(jī)構(gòu)利用資本杠桿而產(chǎn)生出的過高資金流通量，有一部分成為熱錢在市場上流動。過去兩年來由于去杠桿化的結(jié)果，這些熱錢大幅減少。在國外，投資資金的來源以機(jī)構(gòu)為主，其中包括企業(yè)年金、政府和企業(yè)的退休金、院校基金等，部分資金基本由機(jī)構(gòu)自行打理。
另外還有很大一部分機(jī)構(gòu)資金是同其他投資者一起委托給投資公司管理。這部分主流的長期的錢在進(jìn)行全球投資時，首先是從資產(chǎn)配置開始的。
機(jī)構(gòu)的錢要如何投資是根據(jù)它自身的財(cái)務(wù)分析來規(guī)劃的�？梢园淹诵莼鹨部闯墒且粋�資產(chǎn)負(fù)債表，它的資產(chǎn)和負(fù)債加資本金必須平衡。例如一家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來某一時間需要向所有退休員工支付10億美元的退休金，這是企業(yè)債務(wù)。那么它現(xiàn)在就需要放入10億美元作為資產(chǎn)，并且通過對這部分資產(chǎn)的管理來達(dá)到未來足以支付全部退休金同時還能夠有所盈余的目的。資產(chǎn)投資的盈余越大，企業(yè)投入退休金的負(fù)擔(dān)就越輕。
要達(dá)到這樣的目的，必須使退休基金的資產(chǎn)增長達(dá)到一定的速度，這時就需要進(jìn)行資產(chǎn)配置，根據(jù)固定收益與權(quán)益投資的預(yù)期收益率來確定資金在債券市場和股票市場之間的分配比例。而股票投資又可進(jìn)一步在美國本土市場、國際市場和新興市場之間進(jìn)行配置，具體分配的比例是根據(jù)每個市場的權(quán)重和預(yù)期收益率計(jì)算而得出的。
因此，當(dāng)我拿到分給我來管理的錢時，這些錢已經(jīng)是確定要做權(quán)益類投資了。這也是我們作為QFII與國內(nèi)基金經(jīng)理最大的區(qū)別：我們只負(fù)責(zé)選股，不做選時或資產(chǎn)配置。多數(shù)情況下，我們的倉位會一直很高。決定在一個區(qū)域投資多少是資產(chǎn)配置層面的問題。如果一個市場的PE漲到40倍了，而另一個市場的PE只有五六倍，而它們的增長率相當(dāng)，那么機(jī)構(gòu)就會把資金從估值過高的市場向更便宜的市場轉(zhuǎn)移。
資本在全球市場上流動的邏輯大致如此。至于最近，我個人認(rèn)為新興市場仍然會保持相對較高的增長率，資本流入新興市場的大趨勢不會逆轉(zhuǎn)。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)下滑時，新興市場的風(fēng)險(xiǎn)相對比較高，此次金融風(fēng)暴所產(chǎn)生的全球去杠桿化造成了流動性的萎縮，導(dǎo)致了資金暫時從新興市場流出�，F(xiàn)在去杠桿過程已基本結(jié)束，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)趨于穩(wěn)定，各大機(jī)構(gòu)投資者已重新開始在全球
