新能源行業(yè):中國(guó)風(fēng)電運(yùn)營(yíng)行業(yè)步入上升通道

 中國(guó)風(fēng)電發(fā)展?jié)摿θ匀痪薮�。中�?guó)風(fēng)力發(fā)電規(guī)模近年來(lái)快速增長(zhǎng),累計(jì)裝機(jī)容量已由2008年底的12GW快速增長(zhǎng)到2013年底的91.4GW,預(yù)計(jì)2015年底將達(dá)到120GW以上,而2020年底將超過(guò)200GW。根據(jù)規(guī)劃,風(fēng)力發(fā)電配額指標(biāo)將由2015年2483億千瓦時(shí)增加到2020年的4466億千瓦時(shí),5年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.5%。2020年風(fēng)力發(fā)電量將占全社會(huì)用電量比例至少為5.3%,但相比發(fā)達(dá)國(guó)家仍有明顯差距。中國(guó)風(fēng)力資源豐富,潛在可開(kāi)發(fā)量巨大,因此我們預(yù)計(jì)2030年之前風(fēng)力發(fā)電量將占全社會(huì)用電量比例將有望超過(guò)10%。

風(fēng)電運(yùn)營(yíng)環(huán)境將逐步改善。風(fēng)電裝機(jī)容量快速增長(zhǎng)與電網(wǎng)消納能力不足是當(dāng)前限制行業(yè)發(fā)展的最大問(wèn)題。短期內(nèi)通過(guò)在非限電地區(qū)新增裝機(jī),而長(zhǎng)期內(nèi)特高壓電力外送通道和可再生能源電力配額制將是解決問(wèn)題的更好方式。我們預(yù)期從明年開(kāi)始,風(fēng)電運(yùn)營(yíng)企業(yè)將進(jìn)入產(chǎn)能增長(zhǎng)和風(fēng)機(jī)利用小時(shí)數(shù)提高的“雙升”良好局面,并將持續(xù)數(shù)年。同時(shí),市場(chǎng)利率下滑的大趨勢(shì)對(duì)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)電企業(yè)構(gòu)成長(zhǎng)期利好。

更看好風(fēng)電龍頭企業(yè)。當(dāng)前中小企業(yè)加入風(fēng)電運(yùn)營(yíng)行業(yè)致使行業(yè)集中度趨於下降,但長(zhǎng)期看,大型廠商在專案儲(chǔ)備、管理效率以及海上風(fēng)電及海外市場(chǎng)開(kāi)拓上有明顯優(yōu)勢(shì),因此我們預(yù)計(jì)行業(yè)集中度將於“十三五”初期即2016年將步入上升通道。

風(fēng)險(xiǎn)因素。根據(jù)國(guó)家長(zhǎng)期規(guī)劃,風(fēng)電應(yīng)在2020年實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng),當(dāng)前正在醞釀的風(fēng)電價(jià)格調(diào)整政策將降低新增容量的投資回報(bào)率預(yù)期。但我們認(rèn)為發(fā)電成本降低和風(fēng)電消納能力提高將有效消除上網(wǎng)價(jià)格下調(diào)的負(fù)面影響。

重點(diǎn)推介個(gè)股:華能新能源。通過(guò)對(duì)重點(diǎn)研究公司的運(yùn)營(yíng)資料、財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合比較,結(jié)合各公司股價(jià)波動(dòng)情況,我們給予華能新能源“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)3.23港幣,相當(dāng)於其2015年每股收益預(yù)測(cè)的13倍市盈率,主要推薦理由是公司有更好的資產(chǎn)品質(zhì)、管理效率以及成長(zhǎng)潛力。同時(shí),我們認(rèn)為龍?jiān)措娏τ懈鼜?qiáng)的技術(shù)實(shí)力以及更穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況,給予“長(zhǎng)期買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)7.76港幣,建議待股價(jià)回檔後吸納。而我們認(rèn)為大唐新能源仍需要較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)提高其盈利能力和降低過(guò)高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),給予其“中性”投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)1.10港幣。