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國(guó)內(nèi)低壓電器領(lǐng)軍企業(yè)，市場(chǎng)占有率逐漸提升。公司是中國(guó)最大的低壓電器生產(chǎn)民營(yíng)企業(yè),主要從事配電電器、終端電器、控制電器、電源電器、電子電器等低壓電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,公司在低壓電器行業(yè)已有近30年的經(jīng)營(yíng)積淀,連續(xù)10年產(chǎn)銷量第一,以銷售收入計(jì),2012年公司市場(chǎng)份額約為17%左右。
低壓電器行業(yè)年增長(zhǎng)穩(wěn)定，市場(chǎng)容量巨大為公司發(fā)展提供廣闊空間。
2000-2012年低壓電器行業(yè)年復(fù)合增長(zhǎng)率在12%左右。我們估計(jì)在“十二五”期間中國(guó)的低壓電器年平均工業(yè)產(chǎn)值600-800億元左右。作為行業(yè)龍頭，正泰電氣必將受益行業(yè)發(fā)展。
公司擴(kuò)張?zhí)崴�，渡過行業(yè)低迷期。自2011年下半年起，公司先后收購(gòu)正泰科技、正泰建筑、新華控制、儀器儀表、建筑電器、小額貸款等六家公司部分或全部股權(quán)，豐富了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并相應(yīng)增厚公司業(yè)績(jī)。
2012年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，低壓電器行業(yè)深受影響，正泰電氣逆境中快速發(fā)展。2012年低壓電器工業(yè)產(chǎn)值呈負(fù)增長(zhǎng)，公司仍實(shí)現(xiàn)銷售收入同比10%的增長(zhǎng)。公司在行業(yè)逆境中的發(fā)展得益于公司的品牌建設(shè)和營(yíng)銷策略以及積極的行業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略。
大股東或?qū)①Y產(chǎn)注入預(yù)期�？毓晒蓶|正泰集團(tuán)2012年?duì)I業(yè)收入為252.57億元，在2012民營(yíng)企業(yè)中電氣行業(yè)相關(guān)企業(yè)500強(qiáng)榜中列91名。
旗下的上市公司正泰電氣2012年的營(yíng)業(yè)收入是107億元，占集團(tuán)公司營(yíng)業(yè)收入比重為42.36%。在未來正泰集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或?qū)⒅鸩阶⑷肷鲜泄尽?/p>
估值和投資建議：我們判斷未來低壓電器行業(yè)可能隨宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖而恢復(fù)性增長(zhǎng)，未來3-5年行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率有望維持12%左右。作為行業(yè)龍頭，公司未來幾年銷售收入復(fù)合增長(zhǎng)率應(yīng)該保持在16%的增長(zhǎng)。隨著公司市場(chǎng)占有率提升，新產(chǎn)品投入，公司毛利率有望維持在較高水平。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為1.55元、1.75元和2.09元，給予公司PE為20倍，2013年公司的合理價(jià)位在31元，對(duì)公司維持“買入”評(píng)級(jí)。
