特變電工：推高送轉(zhuǎn)方案 給予審慎推薦評級

      評級：審慎推薦

      評級機(jī)構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè)

      3月27日，公司發(fā)布2012年業(yè)績，實(shí)現(xiàn)收入203億元，同比增長12.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤9.8億元，同比下降20.3%，對應(yīng)的每股收益為0.37元。同時，公司擬10派1.20元(含稅)。

      在公司的四大塊業(yè)務(wù)中，變壓器代表著公司發(fā)展的方向，收入雖然同比增長只有1.6%，已經(jīng)顯著好于行業(yè)水平。依據(jù)我們在國網(wǎng)招標(biāo)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，公司的份額呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢，這是收入表現(xiàn)的基礎(chǔ)，但彈性不會大。

      另外，變壓器的毛利率回穩(wěn)有助于2013年的平穩(wěn)表現(xiàn)。分會計(jì)期間看，上半年的變壓器毛利率為22.9%，下半年為23.9%，雖然仍處于歷史的相對低位，但是已經(jīng)呈現(xiàn)回升態(tài)勢。對于2013年的業(yè)績穩(wěn)定有重要影響，雖然彈性并不大。 (鐘恬 整理)