華銳風電：“天價”風電隕落背后的經(jīng)營困局

　　一路扶搖直上奪得風機制造行業(yè)的頭把交椅，華銳風電只用了不到3年的時間。以“天價”發(fā)行上市后，短短兩年內(nèi)，曾經(jīng)自詡為高增長的“風電新貴”如今淪落成為“股民絞肉機”，業(yè)績變臉之快令人扼腕。目前華銳風電的股價已由2011年的90元發(fā)行價跌至4元上下，市值蒸發(fā)近700億元。

　　然而，一邊是跟風股民、散戶悉數(shù)被套慘遭“絞殺”，一邊卻是原始股東坐擁分紅并穩(wěn)獲百倍收益，彼時“天價”發(fā)行的華銳風電如今被指“吸金騙局”，備受爭議。

　　大面積索賠訴訟在即

　　近日，已有證券維權(quán)律師開始向投資者們征集針對華銳風電的訴訟委托。按照流通股本4.2億股計算，極端情況下華銳風電的賠償金額最高或達76億元。

　　在華銳風電2013年3月發(fā)布公告，稱自查發(fā)現(xiàn)其2011年年報中營業(yè)收入、營業(yè)凈利潤分別因會計差錯被多確認了9.29億元、6.62億元以及1.68億元后，5月底又因涉嫌違反證券法律法規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查。

　　近日，已有證券維權(quán)律師開始向投資者們征集針對華銳風電的訴訟委托。

　　“我們目前已經(jīng)跟幾十位投資者進行了初步溝通與接觸，并正在準備相關索賠資料，正式起訴會在證監(jiān)會作出處罰決定之后全面展開。” 在浙江裕豐律師事務所律師厲健看來，華銳風電已經(jīng)公告了2011年度財務報表的有關賬務處理存在會計差錯，虛增利潤1.68億元的事實涉嫌對投資者構(gòu)成了虛假陳述和誤導投資，極有可能將面臨證監(jiān)會的行政處罰，因此只要是在該年報公布后曾買賣或持有華銳風電股票且存在虧損的投資者，在證監(jiān)會做出行政處罰后即可起訴華銳風電進行索賠。

　　據(jù)厲健介紹，他目前接觸到的投資者，大多投資虧損金額在幾萬元至幾十萬元不等，而這只是冰山一角，因為目前證監(jiān)會尚未正式公布處罰決定，還有很大一部分符合索賠條件的投資者還未關注到這個消息，因此賠償金額還難以估算。

　　值得注意的是，2011年正是華銳風電上市的第一年�！凹热灰呀�(jīng)順利上市，為何還需要冒如此風險以"造假"來保持業(yè)績？”因此有業(yè)內(nèi)人士指出，華銳風電這樣的舉動，反而讓人懷疑其2011年之前的財務數(shù)據(jù)是否也存在業(yè)績造假的可能。

　　“華銳風電是撞到槍口上了�！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示，在目前證監(jiān)會嚴查企業(yè)財務違規(guī)情況下，華銳風電一旦處罰必將嚴打，不僅將面臨巨額罰款，其公司內(nèi)部證券部門負責人甚至核心管理層也將面臨處罰。

　　根據(jù)公開分析顯示，華銳風電發(fā)行價格為每股90元，其后兩次分紅，經(jīng)過兩次除權(quán)除息發(fā)行價格變?yōu)?2.14元，按照目前4元左右的股價計算，理論上單股虧損額達到了18.14元。按照流通股本4.2億股計算，極端情況下華銳風電的賠償金額最高或達76億元。

　　“天價”風電背后

　　華銳風電“天價”發(fā)行的背后，是其大股東和保薦機構(gòu)等充分利用了國家定價機制、詢價機制、審批制度中的一些缺陷，并借由行業(yè)龍頭的光環(huán)進行炒作而制造的一個資本泡沫。

　　2011年，華銳風電以每股90元的發(fā)行價登陸上交所，創(chuàng)下上證A股“最貴股票”紀錄。

　　誠然，股權(quán)投資者通過上市公司的高定價發(fā)行而為高溢價退出鋪路并無可非議。而華銳風電作為2011年上市第一大單，不僅成就了時任董事長韓俊良的百億身價，也使得尉文淵、闞治東等幕后大佬持有的股份市值暴增至數(shù)十億元。同時，據(jù)投中集團2011年VC/PE的 A股IPO退出回報數(shù)據(jù)顯示，新天域資本憑借投資華銳風電，以184.5倍賬面回報率和IPO賬面回報108億元人民幣拿下當年“冠軍”。

　　然而，上市首日即陷入破發(fā)的尷尬境地，也引起了市場對于其定價過高的普遍質(zhì)疑。

　　對此，中投顧問能源行業(yè)研究員任浩寧指出，華銳風電當初的發(fā)行價確實存在虛高，在他看來，根據(jù)2011年同類股票發(fā)行經(jīng)驗，華銳風電的發(fā)行價格應該每股10元至20元之間這一價格區(qū)間比較合理。

　　盡管發(fā)行價高企，華銳風電仍超出市場預期募集資金90多億元，成為當年超募資金最多的上市公司。據(jù)了解，華銳上市時的市盈率是48倍，而同類風電企業(yè)在美國和中國香港市場的市盈率只有10倍左右。

　　彼時的風電行業(yè)和華銳風電，是否仍具有保薦機構(gòu)稱的“高成長性”？還是這其中有人為夸大行業(yè)前景、高估了公司的利潤和市盈率之嫌？

　　一位風電企業(yè)人士指出， 2010年風機價格已經(jīng)開始大幅下降，市場競爭加劇導致產(chǎn)品銷售量及銷售價格下降壓力已經(jīng)顯現(xiàn)，當時整個風電行業(yè)產(chǎn)能過剩問題已經(jīng)出現(xiàn)端倪。這種情況下華銳風電是否還能保持如此之高的市盈率和增長空間？在這位風電企業(yè)人士看來已經(jīng)不太現(xiàn)實，“華銳風電"天價"發(fā)行的背后，是其大股東和保薦機構(gòu)等充分利用了國家定價機制、詢價機制、審批制度中的一些缺陷，并借由行業(yè)龍頭的光環(huán)進行炒作而制造的一個資本泡沫�！�

　　“高成長”行業(yè)神話破滅

　　今年上半年以來，華銳風電高層頻頻換血，但企業(yè)內(nèi)部管理沒有實質(zhì)性改觀，高層對整個產(chǎn)業(yè)鏈的把握和規(guī)劃仍不明晰。

　　頗為諷刺的是，一向能夠把準政策脈搏的華銳風電，上市之后旋即遭遇行業(yè)“滑鐵盧”。

　　2011年上半年開始，由于市場競爭加劇、項目建設放緩、下游需求減弱等因素影響， 華銳風電、金風科技(002202,股吧)（002202.SZ）、東風電氣（600875.SH）等風機制造廠商業(yè)績普遍出現(xiàn)大幅下滑。

　　在這一輪行業(yè)拐點的沖擊下，華銳風電首當其沖。不僅業(yè)績大變臉，營業(yè)收入由2010年的203億元跌至2012年的40億元、凈利潤甚至虧損5.83億元。

　　誰也不曾想到，彼時“天價”發(fā)行的風電新貴，如今卻是如此不堪一擊，以至于經(jīng)過一輪行業(yè)洗牌，金風科技等企業(yè)一改頹勢，2013年一季度營收與凈利潤雙雙報喜的情勢下，華銳風電仍面臨著經(jīng)營虧損的窘境。

　　據(jù)華銳風電2013年一季報顯示，公司一季度營業(yè)收入為6.84億元，較上年同期減40.98%，凈利潤虧損高達2.49億元。

　　“這跟企業(yè)發(fā)展前期極速成長、盲目追求規(guī)模擴張之后留下的財務慣性有關�！痹谌魏茖幙磥�，躥得最快也摔得最狠，在這一輪行業(yè)調(diào)整當中，華銳風電遭遇的經(jīng)營困境反映出企業(yè)自身的問題。

　　華銳風電的一位客戶曾經(jīng)告訴筆者：“我們的一個項目采用了他們3兆瓦的風機，但目前看來服務明顯跟不上�！痹谒�看來，華銳風電自身的內(nèi)部管理、產(chǎn)品質(zhì)量、快速發(fā)展后的服務等短板逐漸暴露，特別是近年來風機吊裝事故、海外侵權(quán)糾紛、自曝財務失誤等負面信息爆發(fā)后，華銳風電要想重新贏得市場并非易事。

　　在2011年進入調(diào)整期的風電行業(yè)，在2012年依舊持續(xù)低迷。由于市場需求萎縮、行業(yè)競爭加劇，以致風電企業(yè)業(yè)績下滑、利潤大幅跳水，整個風電制造業(yè)面臨前所未有的考驗。對此，華銳風電方面也坦言，2012年下半年是公司成立以來最為困難的階段之一。

　　據(jù)任浩寧觀察，2013年上半年以來，華銳風電高層頻頻換血，但企業(yè)內(nèi)部管理沒有實質(zhì)性改觀，高層對整個產(chǎn)業(yè)鏈的把握和規(guī)劃仍不明晰�！巴瑫r，在市場危機情況下，華銳風電應變能力不足，在銷售渠道拓展、去庫存以及內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整方面均沒有得到改善�！�

　　2013年的華銳風電依然難言樂觀。