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中國(guó)今早發(fā)布了今年第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）及6月份經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)。第二季度GDP同比增速?gòu)牡谝患径鹊?.7％下滑至7.5％，符合市場(chǎng)預(yù)期。6月份工業(yè)產(chǎn)值的同比增速?gòu)?月份的9.2％放緩至8.9％，固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?月份的19.9％放緩至19.3％，但零售銷售總額的增速?gòu)?月份的12.9％加快至13.3％。
由于這些讀數(shù)大致符合市場(chǎng)預(yù)期，因此對(duì)市場(chǎng)造成的影響應(yīng)該有限。鑒于目前的環(huán)比增長(zhǎng)勢(shì)頭趨緩，GDP同比增速可能會(huì)進(jìn)一步下滑，因此我們預(yù)計(jì)政府將推出規(guī)模有限的一些財(cái)政擴(kuò)張政策，以此來(lái)阻止經(jīng)濟(jì)放緩并且實(shí)現(xiàn)全年GDP增長(zhǎng)率達(dá)到7.5％的目標(biāo)。
對(duì)市場(chǎng)和政策造成的影響：李克強(qiáng)總理將努力實(shí)現(xiàn)7.5％的全年增長(zhǎng)目標(biāo)
大多數(shù)人預(yù)計(jì)今年下半年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速面臨下行風(fēng)險(xiǎn)（由于銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性短缺以及令人擔(dān)憂的其他一些問(wèn)題），并且想知道李克強(qiáng)總理是否會(huì)維護(hù)今年全年7.5％的增長(zhǎng)目標(biāo)。GDP季度環(huán)比增速（經(jīng)季節(jié)性調(diào)整但沒(méi)有年化）從第一季度的1.6％微升至第二季度的1.7％，但如果在下半年仍然保持在1.7％左右的話，那么下半年的GDP同比增速可能在7.0-7.1％左右，那么如果沒(méi)有任何刺激措施出臺(tái)的話，這會(huì)使得今年全年的GDP增長(zhǎng)率只有7.2-7.3％左右。
盡管市場(chǎng)上有許多傳言，但我們認(rèn)為李克強(qiáng)總理將努力實(shí)現(xiàn)今年全年7.5％的增長(zhǎng)目標(biāo)（而且很可能會(huì)把明年的增長(zhǎng)目標(biāo)降低至7.0％），并且將會(huì)采取一些行動(dòng)。我們想重申我們對(duì)李克強(qiáng)對(duì)策（Li Keqiang Put）的預(yù)期，也就是他在上任的前兩年里，可能會(huì)設(shè)法防止中國(guó)發(fā)生經(jīng)濟(jì)硬著陸和金融危機(jī)。這就是為什么我們預(yù)期國(guó)務(wù)院將會(huì)推出一些措施來(lái)阻止GDP同比增速在未來(lái)幾個(gè)季度放緩的原因所在。李克強(qiáng)可能采取的措施存在如下兩個(gè)鮮明的特點(diǎn)：
·不會(huì)把所有開(kāi)支負(fù)擔(dān)全部壓在地方政府的身上，這次中央政府將會(huì)承擔(dān)更多的責(zé)任。這意味著，貨幣政策將保持穩(wěn)健，因?yàn)榈胤秸黾娱_(kāi)支將促使中央政府不得不放松貨幣政策。
·國(guó)務(wù)院不會(huì)直接刺激制造業(yè)，而是會(huì)把重點(diǎn)放在用于防治污染和促進(jìn)消費(fèi)的基礎(chǔ)設(shè)施上。我們認(rèn)為，這兩項(xiàng)策略是可以理解的，因?yàn)樗鼈兗瓤梢詭椭�(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)扭曲狀況的惡化以及融資杠桿的增加。下半年的受益行業(yè)包括保障性安居工程、鐵路、信息技術(shù)（IT）基礎(chǔ)設(shè)施（包括3G/4G和寬帶）、新能源汽車、節(jié)能設(shè)備以及城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。
6月份固定資產(chǎn)投資有所放緩
1-6月份總體固定資產(chǎn)投資的同比增速（名義）從1-5月份的20.4％放緩至20.1％。6月份固定資產(chǎn)投資的同比增速?gòu)?月份的19.9％放緩至19.3％�？紤]到6月份生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下跌2.7%的幅度還是相當(dāng)大，固定資產(chǎn)投資的實(shí)際增速仍是很高的——約為22.0％。作為固定資產(chǎn)投資的一個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃投資總額的同比增速?gòu)?5.4％微降至14.2％。
分類而言，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資的同比增速?gòu)?月份的16.5％放緩至6月份的15.2％。這很可能是由于外部需求疲軟以及國(guó)內(nèi)信心減弱所致。鐵路固定資產(chǎn)投資的同比增速?gòu)?月份的24.2％放緩至6月份的15.7％，這主要反映了較高的比較基數(shù)。6月份房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資的同比增速為19.4％，依然表現(xiàn)強(qiáng)勁。6月份新屋銷售面積的同比增速?gòu)?月份的28.3％下滑至10.8％。由于對(duì)政府進(jìn)一步收緊政策的擔(dān)憂情緒已經(jīng)基本上消失，加上開(kāi)發(fā)商維持了需求將保持相對(duì)旺盛的預(yù)期，使得6月份新屋開(kāi)工面積的同比增速?gòu)?月份的-1.5％回升至14.2％。
6月份工業(yè)產(chǎn)值同比增速有所放緩
6月份總體工業(yè)產(chǎn)值的同比增速?gòu)?月份的9.2％放緩至8.9％。分類而言，6月份鋼材和有色金屬產(chǎn)量的同比增速分別從5月份的11.3％和7.5％下滑至7.2％和6.7％。而發(fā)電量和水泥產(chǎn)量的同比增速分別從5月份的4.1％和8.5％上升至6.0％和8.8％。原油產(chǎn)量的同比增速?gòu)?月份的2.4％上升至6月份的10.8％，這與6月份原油進(jìn)口量回升相一致。6月份汽車產(chǎn)量的同比增速?gòu)?月份的15.7％下降至13.5％。
據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份用電量的同比增速?gòu)?月份的5.2％上升至6.3％。用電量同比增速的提高是由于工業(yè)部門用電量的同比增速有所回升——從5月份的4.0％回升至6月份的5.7％，而農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)和住宅的用電量均出現(xiàn)同比增長(zhǎng)放緩。
名義零售銷售總額的同比增速有所上升名義零售銷售總額的同比增速?gòu)?月份的12.9％回升至6月份的13.3％。而實(shí)際零售銷售總額的同比增速?gòu)?月份的12.1％放緩至6月份的11.7％。此前因政府發(fā)起反腐運(yùn)動(dòng)而受到影響的消費(fèi)類別在6月份繼續(xù)出現(xiàn)回暖，我們預(yù)計(jì)家庭部門的消費(fèi)需求年內(nèi)將繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。餐飲收入的同比增幅從5月份的9.2％上升至6月份的9.5％，而食品與飲料銷售額的同比增幅從5月份的14.0％放緩至6月份的12.9％，但仍高于4月份的11.9％。與此同時(shí)，，由于金價(jià)持續(xù)疲軟，6月份黃金/首飾銷售依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，同比增幅為30.2％（盡管與4月份的72.2％和5月份的38.4％相比明顯放緩）。汽車零售銷售額的同比增幅從5月份的9.7％上升至6月份的11.4％。
<注：參見(jiàn)隨附表格文件：6月份和第二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一覽表>
固定資產(chǎn)投資的月度同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)是美銀美林的估計(jì)。
資料來(lái)源：彭博社、中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、美銀美林。
譯 陳瑋 校 李其奇
