風(fēng)電2013年回暖是大概率事件

        13年風(fēng)電行業(yè)的回暖預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)計(jì)隨著數(shù)據(jù)的逐步確認(rèn)和催化事件的出現(xiàn)，行業(yè)將有趨勢性機(jī)會(huì)。整機(jī)和風(fēng)塔龍頭中低估值的彈性標(biāo)的可充分受益。

        13 年風(fēng)電行業(yè)見底回暖趨勢明顯。12年國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)12.96GW(-26.5％)，低于預(yù)期，13年目標(biāo)裝機(jī)18GW，見底好轉(zhuǎn)趨勢明顯。目前三批 “十二五”擬核準(zhǔn)項(xiàng)目超過80GW，開工潛力充足，訂單荒狀況將有好轉(zhuǎn)。同時(shí)，三北地區(qū)開始推廣風(fēng)電清潔供暖，逐步解決棄風(fēng)問題，并網(wǎng)瓶頸的預(yù)期好轉(zhuǎn)。我 們預(yù)計(jì)13年風(fēng)電新增裝機(jī)增長率將在10~35％區(qū)間。

        收入和毛利率雙升帶動(dòng)業(yè)績復(fù)蘇。目前風(fēng)機(jī)訂單價(jià)格已經(jīng)觸底反彈，基于合同執(zhí)行延遲 和需求改善，預(yù)計(jì)13年風(fēng)機(jī)價(jià)格企穩(wěn)，甚至有小幅提升空間。隨著需求市場回暖，產(chǎn)能利用率的提升可攤薄單位產(chǎn)品的固定成本，小幅改善毛利率。另外，海外和 海上風(fēng)電市場的開拓將帶來額外的業(yè)績貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為，13年風(fēng)電企業(yè)的營收將有明顯提升，業(yè)績在2012年低谷的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)高增速的預(yù)期較強(qiáng)。

        整機(jī)和風(fēng)塔龍頭受益最大。從業(yè)績彈性角度，整機(jī)和風(fēng)塔龍頭的風(fēng)電業(yè)務(wù)占比和內(nèi)銷占比雙高，國內(nèi)風(fēng)電復(fù)蘇對其整體業(yè)績改善的彈性最大。根據(jù)測算，在樂觀 預(yù)期下，整機(jī)和風(fēng)塔龍頭的毛利率可提升1~1.5％左右，營業(yè)收入增長率可提升30~40％左右。從估值角度看，部分公司PB在1.2左右，具有安全邊際。