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核心提示：
投資要點(diǎn):
業(yè)績符合預(yù)期。平高電氣發(fā)布2013年中報(bào),報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.10億元,同比增長43.32%;歸屬于母公司股東的凈利潤1.38億元,同比扭虧(去年同期虧損0.51億元);每股收益0.17元。其中,來自平高東芝的投資收益1982.57萬元。
毛利率同比全面大幅提升。報(bào)告期內(nèi),公司主營業(yè)務(wù)毛利率為24.56%,同比提升了11.17個(gè)百分點(diǎn)。其中,GIS毛利率提升8.46個(gè)百分點(diǎn)至25.96%;斷路器提升27.44個(gè)百分點(diǎn)至13.94%;隔離/接地開關(guān)提升35.20個(gè)百分點(diǎn)至25.73%。
我們認(rèn)為主要原因有:1)常規(guī)產(chǎn)品價(jià)格顯著提升,原輔材料價(jià)格維持低位;2)各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)收入同比均大幅增加,其中斷路器和隔離/接地開關(guān)分別增長271.53%和65.42%,固定成本得以攤薄;3)皖電東送工程1100kVGIS、哈鄭直流工程816kV直流隔離/接地開關(guān)及西北電網(wǎng)第二通道800kV產(chǎn)品等高毛利產(chǎn)品集中交貨。
實(shí)施精益化管理,期間費(fèi)用率維持較低水平。期間費(fèi)用率為14.12%,環(huán)比基本持平,同比下降5.18個(gè)百分點(diǎn),其中管理、銷售費(fèi)用率分別下降3.05、1.78個(gè)百分點(diǎn)。
特高壓工程將繼續(xù)推進(jìn)。上半年,公司新簽常規(guī)產(chǎn)品14.5億元,同比增長64.21%;完成浙北—福州特高壓工程競爭性談判,談判結(jié)果雖未明確,但我們預(yù)計(jì)公司將中標(biāo)1100kVGIS10~12間隔。但雅安—武漢、皖電東送北半環(huán)工程仍未獲批,進(jìn)度已低于預(yù)期;但我們認(rèn)為,這兩條特高壓工程作為區(qū)域內(nèi)線路,年內(nèi)仍有望獲批。
打造完整產(chǎn)業(yè)鏈和全電壓等級(jí)、全系列、交直流產(chǎn)品線。通過天津智能電氣產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目,公司將涉足中低壓開關(guān)及關(guān)鍵零部件的研發(fā)和生產(chǎn);同時(shí),平高集團(tuán)的中壓業(yè)務(wù)后續(xù)或?qū)⒅萌?!--keyword-->上市公司。我們堅(jiān)持認(rèn)為,公司業(yè)績的可持續(xù)增長的關(guān)鍵是“近看特高壓,遠(yuǎn)看中低壓”。報(bào)告期內(nèi),公司已完成12kV智能化真空開關(guān)的系列化研制。
海外市場可期。公司不斷加大國際市場的開拓力度,報(bào)告期內(nèi),簽訂印度國家電網(wǎng)公司765kVEPC項(xiàng)目(含6間隔765kVGIS);同時(shí),公司亦可通過中電裝備承接的EPC工程實(shí)現(xiàn)設(shè)備出口。公司計(jì)劃,至2015年,海外業(yè)務(wù)收入占比將達(dá)到30%。
維持增持評(píng)級(jí)。因毛利率提升超過預(yù)期,我們將2013年~2015年EPS預(yù)測(cè)分別上調(diào)至0.53元、0.82元和1.05元;預(yù)計(jì)年內(nèi)將完成定向增發(fā),攤薄后2013年和2014年EPS分別為0.38元、0.59元。并重點(diǎn)提示特高壓建設(shè)進(jìn)度持續(xù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
業(yè)績符合預(yù)期。平高電氣發(fā)布2013年中報(bào),報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.10億元,同比增長43.32%;歸屬于母公司股東的凈利潤1.38億元,同比扭虧(去年同期虧損0.51億元);每股收益0.17元。其中,來自平高東芝的投資收益1982.57萬元。
毛利率同比全面大幅提升。報(bào)告期內(nèi),公司主營業(yè)務(wù)毛利率為24.56%,同比提升了11.17個(gè)百分點(diǎn)。其中,GIS毛利率提升8.46個(gè)百分點(diǎn)至25.96%;斷路器提升27.44個(gè)百分點(diǎn)至13.94%;隔離/接地開關(guān)提升35.20個(gè)百分點(diǎn)至25.73%。
我們認(rèn)為主要原因有:1)常規(guī)產(chǎn)品價(jià)格顯著提升,原輔材料價(jià)格維持低位;2)各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)收入同比均大幅增加,其中斷路器和隔離/接地開關(guān)分別增長271.53%和65.42%,固定成本得以攤薄;3)皖電東送工程1100kVGIS、哈鄭直流工程816kV直流隔離/接地開關(guān)及西北電網(wǎng)第二通道800kV產(chǎn)品等高毛利產(chǎn)品集中交貨。
實(shí)施精益化管理,期間費(fèi)用率維持較低水平。期間費(fèi)用率為14.12%,環(huán)比基本持平,同比下降5.18個(gè)百分點(diǎn),其中管理、銷售費(fèi)用率分別下降3.05、1.78個(gè)百分點(diǎn)。
特高壓工程將繼續(xù)推進(jìn)。上半年,公司新簽常規(guī)產(chǎn)品14.5億元,同比增長64.21%;完成浙北—福州特高壓工程競爭性談判,談判結(jié)果雖未明確,但我們預(yù)計(jì)公司將中標(biāo)1100kVGIS10~12間隔。但雅安—武漢、皖電東送北半環(huán)工程仍未獲批,進(jìn)度已低于預(yù)期;但我們認(rèn)為,這兩條特高壓工程作為區(qū)域內(nèi)線路,年內(nèi)仍有望獲批。
打造完整產(chǎn)業(yè)鏈和全電壓等級(jí)、全系列、交直流產(chǎn)品線。通過天津智能電氣產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目,公司將涉足中低壓開關(guān)及關(guān)鍵零部件的研發(fā)和生產(chǎn);同時(shí),平高集團(tuán)的中壓業(yè)務(wù)后續(xù)或?qū)⒅萌?!--keyword-->上市公司。我們堅(jiān)持認(rèn)為,公司業(yè)績的可持續(xù)增長的關(guān)鍵是“近看特高壓,遠(yuǎn)看中低壓”。報(bào)告期內(nèi),公司已完成12kV智能化真空開關(guān)的系列化研制。
海外市場可期。公司不斷加大國際市場的開拓力度,報(bào)告期內(nèi),簽訂印度國家電網(wǎng)公司765kVEPC項(xiàng)目(含6間隔765kVGIS);同時(shí),公司亦可通過中電裝備承接的EPC工程實(shí)現(xiàn)設(shè)備出口。公司計(jì)劃,至2015年,海外業(yè)務(wù)收入占比將達(dá)到30%。
維持增持評(píng)級(jí)。因毛利率提升超過預(yù)期,我們將2013年~2015年EPS預(yù)測(cè)分別上調(diào)至0.53元、0.82元和1.05元;預(yù)計(jì)年內(nèi)將完成定向增發(fā),攤薄后2013年和2014年EPS分別為0.38元、0.59元。并重點(diǎn)提示特高壓建設(shè)進(jìn)度持續(xù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
