尚德加速重組成敗都是成功

時(shí)至今日，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)整合已經(jīng)兩年有余，總體看是不成功的，無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)還在“干耗”，有競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)仍很“苦逼”。境外光伏Q-cell、solyndra等著名企業(yè)早已完成破產(chǎn)重整之后，已經(jīng)進(jìn)入恢復(fù)盈利階段，本已后來(lái)居上的中國(guó)光伏又落在了后面，加速整合才是中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的第一要?jiǎng)?wù)。

整合是一個(gè)鳳凰涅槃的痛苦過(guò)程，毛主席說(shuō)過(guò)“革命不是請(qǐng)客吃飯”。整合是一個(gè)消滅無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)的過(guò)程，毛主席還說(shuō)過(guò)“有奮斗就會(huì)有犧牲”，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)到了必須有犧牲的時(shí)候。其中規(guī)模企業(yè)的重組示范效應(yīng)意義重大，無(wú)錫尚德的重組結(jié)果值得關(guān)注。

無(wú)錫尚德破產(chǎn)重組的最新消息是：“主要股東已與債權(quán)人工作小組就公司重組達(dá)成共識(shí)，該重組方案中包括有將債權(quán)人債務(wù)轉(zhuǎn)換為公司股權(quán)等多項(xiàng)內(nèi)容�！蓖瑫r(shí)，或英利，或天合紛紛拋出橄欖枝的消息令人真假難辨，好像無(wú)錫尚德的重組大功就要告成。

雖然筆者遠(yuǎn)非那么樂(lè)觀，但是筆者樂(lè)見(jiàn)無(wú)錫尚德重組負(fù)責(zé)人的樂(lè)觀，更樂(lè)見(jiàn)重組的早日完成，因?yàn)樯械码娏�耗不起，中�?guó)光伏產(chǎn)業(yè)耗不起。

先說(shuō)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)耗不起。由于中國(guó)的產(chǎn)能仍在40GW以上，已經(jīng)大于今年全球需求的35GW，它的結(jié)果就是有競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)的市場(chǎng)占有率雖然在提高，但是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)卻都是負(fù)值，因?yàn)闊o(wú)競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)還在進(jìn)行著低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的垂死掙扎，于是中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)只能坐看國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手新的發(fā)展。長(zhǎng)此以往，有競(jìng)爭(zhēng)力光伏企業(yè)“胖的拖瘦，瘦的拖垮”，“鷸蚌相爭(zhēng)漁翁得利”就不是故事而是現(xiàn)實(shí)了。

光伏產(chǎn)業(yè)的整合速度已經(jīng)是國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的一部分，無(wú)錫尚德的重組速度難免成為國(guó)家速度的重要部分。它的成功，會(huì)給其他并購(gòu)重組提供經(jīng)驗(yàn)；它的失敗，更讓各地政府懂得沒(méi)有什么企業(yè)可以大到不能倒。如果尚德可以破產(chǎn)，更多的無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)會(huì)應(yīng)聲破產(chǎn)。無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)都破產(chǎn)了，尚德這樣的規(guī)模企業(yè)才會(huì)有好日子。無(wú)錫尚德的早日重組成功，就是促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)耗的早日結(jié)束。

再說(shuō)尚德電力耗不起。一方面，近200億資產(chǎn)的無(wú)錫尚德，當(dāng)下的負(fù)債率已在83.5%以上。預(yù)計(jì)今年的出貨量在1GW，設(shè)備利用率不足50%，去年的毛利率為1%，今年能到5%應(yīng)屬不易。如此算來(lái)，收益恐怕連財(cái)務(wù)成本都消化不了，久拖不宜；另一方面，重組中無(wú)錫尚德的設(shè)備、商譽(yù)每天都在貶值，賣(mài)東西的想賣(mài)得高點(diǎn)，買(mǎi)東西的想買(mǎi)得低點(diǎn)，此時(shí)買(mǎi)方極好的心理優(yōu)勢(shì)并不急于求成，賣(mài)方加速重組可以鎖定設(shè)備、商譽(yù)的繼續(xù)貶值。

事實(shí)上無(wú)錫尚德的重組倒計(jì)時(shí)已經(jīng)來(lái)日不多，以3月20日宣布破產(chǎn)重整到最終完成6個(gè)月的期限計(jì)，所剩日子已經(jīng)用不完十個(gè)手指頭。特別是8月30日是4.71億美元可轉(zhuǎn)債的再次到期日，遲至今日尚無(wú)進(jìn)一步消息公布，業(yè)內(nèi)人士也都明白僅憑尚德一己之力恐難兌付，這意味著無(wú)錫尚德又到了最關(guān)鍵的時(shí)候。

在成熟國(guó)家，企業(yè)的破產(chǎn)就像人的生老病死沒(méi)有什么丟人，加速破產(chǎn)只會(huì)讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)早日重生，有如前兩天通威公司宣布收購(gòu)賽維合肥的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。債轉(zhuǎn)股自然是最佳選擇，但是已確認(rèn)的無(wú)錫尚德銀行債務(wù)是71億元，銀行業(yè)規(guī)范運(yùn)作以來(lái)，如此大規(guī)模的轉(zhuǎn)股行為好像并不多見(jiàn)。為了無(wú)錫尚德早日重組成功，筆者甚至以為也許無(wú)錫尚德的破產(chǎn)之日才是重組成功之時(shí)。因?yàn)樯杂兄亟M經(jīng)驗(yàn)的人都知道：在中國(guó)，只有企業(yè)破產(chǎn)，銀行的債務(wù)才可以“壞賬”處理；只有資產(chǎn)大幅打折，新的資本才會(huì)進(jìn)入。

破產(chǎn)重整的實(shí)質(zhì)是一個(gè)以什么價(jià)格出讓自己的過(guò)程。基于此，無(wú)錫尚德無(wú)論轉(zhuǎn)股、破產(chǎn)、還是其他何種方式完成重組也許不是最重要的，加速完成一定是最重要的。

（作者紅煒為中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究院首席光伏研究員、光伏研究中心主任）