電力設(shè)備新能源行業(yè)：風(fēng)電 將與光伏比翼齊飛

風(fēng)電復(fù)蘇態(tài)勢(shì)增強(qiáng)，將與光伏比翼齊飛。市場(chǎng)對(duì)風(fēng)電行業(yè)的普遍預(yù)期仍停留在"溫和復(fù)蘇"的水平。本文在新的研究框架下，通過(guò)政策的超前研判，得出結(jié)論："配額制"和"比較優(yōu)勢(shì)（相比光伏）"將帶來(lái)風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的增強(qiáng)，年將呈現(xiàn)與光伏比翼齊飛的局面。 配額制將導(dǎo)致可再生能源需求超預(yù)期。通過(guò)《可再生能源電力配額管理辦法》的預(yù)判可測(cè)算出年可再生能源發(fā)電量需達(dá)到萬(wàn)千瓦時(shí)。按照目前市場(chǎng)預(yù)期上限-光伏2014/15裝機(jī)14/18GW、風(fēng)電2014/15預(yù)期裝機(jī)值18/20GW測(cè)算，2015年的新能源電量缺口比例達(dá)到26%，其他能源難以補(bǔ)齊。因此，我們首先預(yù)計(jì)年風(fēng)電、光伏需求整體超預(yù)期。

風(fēng)電研究框架的革新與光伏的互助與競(jìng)爭(zhēng)。我們認(rèn)為，年月光伏發(fā)電采取標(biāo)桿電價(jià)的模式，直接導(dǎo)致了風(fēng)電研究框架的革新：由于需求主體、補(bǔ)貼方式、資金來(lái)源的同質(zhì)化，光伏和風(fēng)電變成了完全可比的研究對(duì)象，目前市場(chǎng)上將二者完全割裂開(kāi)來(lái)的研究方法已不合時(shí)宜。通過(guò)對(duì)參與主體（政府、電力運(yùn)營(yíng)商、銀行）的行為預(yù)判，我們認(rèn)為，風(fēng)電從年起，將呈現(xiàn)比肩光伏、甚至超越光伏的發(fā)展態(tài)勢(shì)： 政府有動(dòng)力釋放政策：光伏的度電所需補(bǔ)貼為風(fēng)電的倍，在資金有限、裝機(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)的背景下，清潔發(fā)電平價(jià)化，是中央政府扶持風(fēng)電發(fā)展的一大動(dòng)力，由此預(yù)期《促進(jìn)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展若干意見(jiàn)》會(huì)加速出臺(tái)；同時(shí)，地方政府在配額制及風(fēng)電項(xiàng)目審批權(quán)下放的"大棒金元"政策下，也有望加快新增風(fēng)電項(xiàng)目的備案與報(bào)批。

運(yùn)營(yíng)商對(duì)風(fēng)電項(xiàng)目的建設(shè)意愿更強(qiáng)：、光伏電價(jià)下調(diào)使風(fēng)電項(xiàng)目收益率的比較優(yōu)勢(shì)獲得提升；、發(fā)改委擬核準(zhǔn)的"十二五"風(fēng)電路條尚有未招標(biāo)，且集中于電力集團(tuán)手中，對(duì)比之下，單體規(guī)模較小的光伏路條（尤其是分布式項(xiàng)目）分散在各色的企業(yè)手中，運(yùn)營(yíng)商獲取路條的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性較低；、可再生能源電價(jià)附加雖上調(diào)，但伴隨開(kāi)發(fā)量的上升，補(bǔ)貼資金必將再次捉襟見(jiàn)肘，下調(diào)電價(jià)為大勢(shì)所趨，為了盡早鎖定補(bǔ)貼，運(yùn)營(yíng)商極有可能在年加速開(kāi)發(fā)確定性更高的風(fēng)電項(xiàng)目。 銀行更愿意為風(fēng)電建設(shè)主體作出貸款傾斜：風(fēng)電的開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)主體主要為實(shí)力雄厚的央企電力集團(tuán)，相比分布式光伏的民營(yíng)業(yè)主，銀行在授信流程和利率折扣上，都能夠給予前者更多的優(yōu)惠，這也是分布式目前難以發(fā)展的問(wèn)題之一。綜上三條，我們認(rèn)為風(fēng)電和光伏將會(huì)在三大參與主體的調(diào)配下實(shí)現(xiàn)比翼齊飛的高速發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)因素：配額指標(biāo)低于預(yù)期、風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)下滑、并網(wǎng)通道建設(shè)緩慢。 投資策略：需求超預(yù)期、供需格局改善，利好整個(gè)風(fēng)電制造產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)推薦風(fēng)電整機(jī)制造商金風(fēng)科技、湘電股份及風(fēng)塔龍頭天順風(fēng)能。積極關(guān)注正海磁材、泰勝風(fēng)能、吉鑫科技、中材科技等風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈上的其他個(gè)股。