中超電纜:立志于成為電纜行業(yè)的整合者

投資要點(diǎn)

公司的電纜產(chǎn)品主要銷往電力行業(yè)

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電線電纜及電纜材料、接頭的生產(chǎn)和銷售,下游客戶集中于電網(wǎng)公司和發(fā)電集團(tuán),此外還有石油石化等其它行業(yè)客戶。根據(jù)已批露的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示,2013年公司收入為43.98億元,同比增長(zhǎng)134.06%,歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.66億元,同比增長(zhǎng)208.50%,增幅主要來(lái)自于2012年底新收購(gòu)子公司的并表。

通過(guò)整合并購(gòu)擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍,提升規(guī)模及市場(chǎng)占有率

由于用電量增速下滑,電力投資增速下降,近兩年電纜行業(yè)因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩也處于不景氣階段。因此在2012年初,公司提出了“在未來(lái)兩三年的時(shí)間內(nèi),公司計(jì)劃以資本市場(chǎng)為平臺(tái),以收購(gòu)、兼并為手段,優(yōu)化企業(yè)資源配置,加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整”的發(fā)展目標(biāo)。2012年公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票完成了明珠電纜、遠(yuǎn)方電纜、錫洲電磁線的收購(gòu),擴(kuò)展了公司在電力電纜、軍用電纜、礦用電纜和電磁線等產(chǎn)品的業(yè)務(wù),完善了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),也增強(qiáng)了整體競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為電纜行業(yè)規(guī)模大,但行業(yè)集中度低,在目前行業(yè)不景氣階段尤其適合行業(yè)整合兼并,上市公司多數(shù)屬于行業(yè)中規(guī)模質(zhì)地較好的企業(yè),并且在融資方面更具優(yōu)勢(shì),因此作為整合并購(gòu)的平臺(tái)值得看好。此外,公司由于較早確定了整合并購(gòu)的發(fā)展目標(biāo),并且通過(guò)上次的規(guī)模并購(gòu),積累了處理案件的經(jīng)驗(yàn),因而具有相對(duì)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

石墨烯電纜的進(jìn)展值得關(guān)注

近期,公司公告了與江南石墨烯研究院、西安交大技術(shù)成果轉(zhuǎn)移有限公司、常州第六元素材料科技股份有限公司合資設(shè)立中超石墨烯電力科技有限公司的事項(xiàng),合資公司將開(kāi)展石墨烯材料在電線電纜領(lǐng)域應(yīng)用研究及產(chǎn)業(yè)化推廣。石墨烯具有優(yōu)異的導(dǎo)電性能、良好的機(jī)械性能和導(dǎo)熱性能,采用該材料制造的電纜,使高分子半導(dǎo)體材料的電阻率明顯下降,可以大大提高均化電場(chǎng)的效果,電纜的使用年限、運(yùn)行的可靠性會(huì)得到很大的提高。我們認(rèn)為,合資公司具備了研發(fā)制造的背景和能力,未來(lái)技術(shù)成熟和客戶認(rèn)同度提高的程度將決定石墨烯電纜大規(guī)模推廣的進(jìn)度,其前景值得關(guān)注。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們預(yù)測(cè)2014~2015年公司EPS 分別為0.36、0.39,對(duì)應(yīng)3月7日收盤價(jià)的PE 分別為24.3和22.4倍,首次給予“中性”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、并購(gòu)整合效果低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);2、人才流失的風(fēng)險(xiǎn)。