電力設(shè)備與新能源行業(yè)：四季度積極因素增多

　　需求端仍整體萎靡,但分化明顯。根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì),2012年1-8月,電網(wǎng)基本建設(shè)投資累計(jì)完成額為1934.2億元,同比增長(zhǎng)5.1%;從基建  新增變電容量、新增輸電線路、招標(biāo)數(shù)據(jù)等均可驗(yàn)證220KV及以下電壓等級(jí)仍是電網(wǎng)建設(shè)的重點(diǎn)內(nèi)容。1-8月,電源累計(jì)完成投資1987億元,同比下降5.3%,增速同比降低12個(gè)百分點(diǎn);其中清潔能源占電源投資的71.92%,雖然今年以來(lái)電源投資向清潔能源傾斜,但需求與供給的錯(cuò)位以及項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期是制約其業(yè)績(jī)改善的最大阻力。

　　四季度展望:積極因素較多。(1)國(guó)網(wǎng)系整合開啟。國(guó)網(wǎng)系旗下上市公司的資產(chǎn)重組,有利于戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)的明晰,盈利能力與管理效率將大幅改善。(2)特高壓交流獲批加快。這次特高壓交流項(xiàng)目加快的背景是國(guó)務(wù)院、能源局等對(duì)特高壓技術(shù)的充分肯定,以及特高壓技術(shù)與設(shè)備的不斷成熟。(3)一次高壓設(shè)備業(yè)績(jī)開始改善。一方面招標(biāo)價(jià)格提升、原材料價(jià)格下降,另一方面特高壓的加快建設(shè)將對(duì)一次高壓設(shè)備帶來(lái)需求的顯著改善,從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)角度看,2013年一次高壓設(shè)備業(yè)績(jī)?cè)龇鶎⒑芸捎^。(4)配網(wǎng)與智能電網(wǎng)需求持續(xù)高增長(zhǎng)。220KV及以上投資比重大幅降低,而110KV及以下配網(wǎng)投資的大幅增長(zhǎng),成就了中低壓一次設(shè)備的持續(xù)高景氣;變電站智能化率不斷提升,絕對(duì)量需求大幅提升;配電自動(dòng)化試點(diǎn)范圍擴(kuò)大,導(dǎo)致控制保護(hù)類設(shè)備收入大幅增長(zhǎng)。

　　投資策略:從估值來(lái)看,目前電力設(shè)備PE為23.7倍,不具備估值優(yōu)勢(shì),而且三季報(bào)仍存在業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn),維持四季度“中性”評(píng)級(jí)。但考慮到特高壓加快審批的預(yù)期,特高壓一次設(shè)備的業(yè)績(jī)未來(lái)可能有驚喜(如平高電氣（600312）);國(guó)網(wǎng)整合與智能電網(wǎng)的加快建設(shè),帶來(lái)相關(guān)公司訂單與盈利能力的大幅提升(如置信電氣（600517）、國(guó)電南瑞（600406）、許繼電氣（000400）);配網(wǎng)投入的持續(xù)加大,行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)(如森源電氣（002358）)。