訪通用電氣大中華區(qū)董事周平：QFII如何投資A股

　　——專訪通用電氣資產(chǎn)管理公司大中華區(qū)董事總經(jīng)理周平

　　30歲時(shí)還是一個(gè)轉(zhuǎn)業(yè)軍人，出國(guó)時(shí)還沒(méi)有本科文憑，34歲時(shí)第一次聽說(shuō)股票是什么東西——你能相信這是一位過(guò)去七年年均回報(bào)率在26%以上、連續(xù)十年跑贏大市的中國(guó)基金和新興市場(chǎng)基金經(jīng)理的履歷嗎？

　　如果說(shuō)那些從哈佛或耶魯畢業(yè)的基金經(jīng)理是“銜玉而生”的話，那么周平就是一個(gè)地地道道的“土八路”。軍人出身的他曾是全軍跳高冠軍，轉(zhuǎn)業(yè)后在上海管理一家購(gòu)物中心。在當(dāng)時(shí)的出國(guó)潮中，他選擇了求學(xué)美國(guó)。1991年，在被兩次拒簽之后，周平終于進(jìn)入美國(guó)東北大學(xué)學(xué)習(xí)金融投資。

　　初到美國(guó)相當(dāng)艱苦。和當(dāng)時(shí)的很多中國(guó)留學(xué)生一樣，周平必須把整節(jié)課都錄下來(lái)反復(fù)聽，才能搞得懂老師在課堂上都講了些什么。同時(shí)，剛到美國(guó)的他每周還要花30個(gè)小時(shí)以上的時(shí)間打工才能支付自己的學(xué)費(fèi)和生活費(fèi)。

　　那時(shí)周平常常在凌晨時(shí)結(jié)束工作回到宿舍小睡一會(huì)，接著就要開始一天緊張的學(xué)習(xí)。午餐是他自制的三明治，因?yàn)榕卤煌瑢W(xué)笑話，他總是去學(xué)校附近的地鐵站一個(gè)人默默地吃。這樣的生活，他堅(jiān)持了兩年。

　　1992年，周平開始在美國(guó)道富基金財(cái)務(wù)公司的財(cái)務(wù)部打工。在那里，他生平第一次接觸到資本市場(chǎng)和股票買賣，并從此立志要做一名管錢的基金經(jīng)理。

　　那一年的周平是一個(gè)34歲的本科生。

　　很多年后，已是美國(guó)通用電氣資產(chǎn)管理公司高級(jí)副總裁的周平與同在美國(guó)的幾位著名華人基金經(jīng)理共同創(chuàng)立了“海外華人機(jī)構(gòu)投資者協(xié)會(huì)”，并被推舉為首任會(huì)長(zhǎng)。面對(duì)一干科班出身的同行，周平既感慨又慶幸，“只要想做，任何時(shí)候開始都不晚”。

　　兩周之前，我們?cè)谏虾Ｕ业搅诉@位經(jīng)歷特殊的基金經(jīng)理。作為唯一扎根中國(guó)的全球新興市場(chǎng)的投資者，目前他正為GE打理包括中國(guó)A股在內(nèi)的全球新興市場(chǎng)基金共計(jì)30億美元的資產(chǎn)。

　　不會(huì)撤出新興市場(chǎng)

　　CBN：能否簡(jiǎn)單介紹一下你管理的資產(chǎn)的情況？

　　周平：GE資產(chǎn)管理公司以管理GE員工的退休基金為主，同時(shí)也替我們的客戶管理資金，目前總規(guī)模為1000多億美元。我們?cè)谥袊?guó)的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)管理其中的30億美元，包括一只中國(guó)A股的QFII、一只GE中國(guó)基金，以及一只GE全球新興市場(chǎng)基金。

　　這30億美元中，1/3是GE的員工退休金，余下的是其他機(jī)構(gòu)的資金。我們基金的申贖一直是開放的，申贖狀況受機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置需要以及管理人的業(yè)績(jī)影響。過(guò)去一年我們一直是在凈申購(gòu)的狀態(tài)，流入了大約15億美元。

　　GE中國(guó)基金已經(jīng)成立了7年，主要投資海外上市的中國(guó)企業(yè)，它過(guò)去7年的年平均回報(bào)在26%以上。我們的GE全球新興市場(chǎng)基金每年的增長(zhǎng)率一般高出新興市場(chǎng)指數(shù)約2個(gè)百分點(diǎn)。我們?cè)谥袊?guó)A股有2億美元的QFII額度，當(dāng)時(shí)是在2007年5月底建倉(cāng)完畢，目前它的規(guī)模接近3億美元。

　　[$page]　　眼下我們對(duì)中國(guó)地區(qū)的投資仍然是超配的。在我們管理的30億美元資產(chǎn)中，大概有10億美元的投資與中國(guó)相關(guān)。

　　CBN：最近市場(chǎng)對(duì)熱錢的討論比較多，似乎熱線的流入與流出都會(huì)對(duì)A股造成影響。作為一個(gè)全球投資者，你認(rèn)為熱錢在全球資本市場(chǎng)間流動(dòng)的邏輯是怎樣的？它是否也會(huì)對(duì)你們?cè)谥袊?guó)的投資造成影響？

　　周平：前幾年金融機(jī)構(gòu)利用資本杠桿而產(chǎn)生出的過(guò)高資金流通量，有一部分成為熱錢在市場(chǎng)上流動(dòng)。過(guò)去兩年來(lái)由于去杠桿化的結(jié)果，這些熱錢大幅減少。在國(guó)外，投資資金的來(lái)源以機(jī)構(gòu)為主，其中包括企業(yè)年金、政府和企業(yè)的退休金、院�；�金等，部分資金基本由機(jī)構(gòu)自行打理。

　　另外還有很大一部分機(jī)構(gòu)資金是同其他投資者一起委托給投資公司管理。這部分主流的長(zhǎng)期的錢在進(jìn)行全球投資時(shí)，首先是從資產(chǎn)配置開始的。

　　機(jī)構(gòu)的錢要如何投資是根據(jù)它自身的財(cái)務(wù)分析來(lái)規(guī)劃的�？梢园淹诵莼�金也看成是一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表，它的資產(chǎn)和負(fù)債加資本金必須平衡。例如一家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來(lái)某一時(shí)間需要向所有退休員工支付10億美元的退休金，這是企業(yè)債務(wù)。那么它現(xiàn)在就需要放入10億美元作為資產(chǎn)，并且通過(guò)對(duì)這部分資產(chǎn)的管理來(lái)達(dá)到未來(lái)足以支付全部退休金同時(shí)還能夠有所盈余的目的。資產(chǎn)投資的盈余越大，企業(yè)投入退休金的負(fù)擔(dān)就越輕。

　　要達(dá)到這樣的目的，必須使退休基金的資產(chǎn)增長(zhǎng)達(dá)到一定的速度，這時(shí)就需要進(jìn)行資產(chǎn)配置，根據(jù)固定收益與權(quán)益投資的預(yù)期收益率來(lái)確定資金在債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)之間的分配比例。而股票投資又可進(jìn)一步在美國(guó)本土市場(chǎng)、國(guó)際市場(chǎng)和新興市場(chǎng)之間進(jìn)行配置，具體分配的比例是根據(jù)每個(gè)市場(chǎng)的權(quán)重和預(yù)期收益率計(jì)算而得出的。

　　因此，當(dāng)我拿到分給我來(lái)管理的錢時(shí)，這些錢已經(jīng)是確定要做權(quán)益類投資了。這也是我們作為QFII與國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理最大的區(qū)別：我們只負(fù)責(zé)選股，不做選時(shí)或資產(chǎn)配置。多數(shù)情況下，我們的倉(cāng)位會(huì)一直很高。決定在一個(gè)區(qū)域投資多少是資產(chǎn)配置層面的問(wèn)題。如果一個(gè)市場(chǎng)的PE漲到40倍了，而另一個(gè)市場(chǎng)的PE只有五六倍，而它們的增長(zhǎng)率相當(dāng)，那么機(jī)構(gòu)就會(huì)把資金從估值過(guò)高的市場(chǎng)向更便宜的市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。

　　資本在全球市場(chǎng)上流動(dòng)的邏輯大致如此。至于最近，我個(gè)人認(rèn)為新興市場(chǎng)仍然會(huì)保持相對(duì)較高的增長(zhǎng)率，資本流入新興市場(chǎng)的大趨勢(shì)不會(huì)逆轉(zhuǎn)。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較高，此次金融風(fēng)暴所產(chǎn)生的全球去杠桿化造成了流動(dòng)性的萎縮，導(dǎo)致了資金暫時(shí)從新興市場(chǎng)流出�，F(xiàn)在去杠桿過(guò)程已基本結(jié)束，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)趨于穩(wěn)定，各大機(jī)構(gòu)投資者已重新開始在全球