顏安生：港股需要引進斷路器機制

港交所行政總裁李小加近日在其網(wǎng)志指出，由于計算機應用的普及，幾乎改變了包括港交所在內(nèi)的所有股票市場的交易方式，股票交易普遍通過設定于計算機之中的交易軟件來自動完成。然而，交易計算機化也存在引發(fā)錯價盤交易的潛在風險，一旦錯盤交易出現(xiàn)將造成股市出現(xiàn)過度反應，并危及市場秩序，嚴重者甚至還會影響到市場信心。為了杜絕錯盤交易的出現(xiàn)，港股市場或需要探討引入「斷路器」機制。所謂「斷路器」機制是價格在極短時間內(nèi)突然出現(xiàn)極端波幅以至超過某一預設幅度，從而觸發(fā)有關證券或證券組別、甚至整個市場的交易暫停的機制，目的是給予市場冷靜思考的機會，避免因為程序錯誤或烏龍指令等非基本面因素，造成的價格波動引發(fā)恐慌性反應。

錯盤交易時有發(fā)生

事 實上，近年來，世界各主要股票市場因計算機交易而引發(fā)的錯盤交易和烏龍盤事件時有發(fā)生，甚至有不法分子利用計算機交易的漏洞進行造市，引發(fā)股票市場劇烈波動，給普通投資者帶來巨大損失，從而嚴重影響到投資者投資股票市場的信心和意欲。令香港投資者記憶猶新的「烏龍盤」事件是去年8月16日在內(nèi)地A股市場發(fā)生的光大證券「烏龍盤」事件，該烏龍盤事件震撼中港兩地股市，這一天，上證綜合指數(shù)在兩分點內(nèi)急升5.9%，但最終卻以報跌收場；受A股牽引，港股也出現(xiàn)了起伏較大的波動，在光大證券「烏龍盤」出現(xiàn)的當天，從內(nèi)地市場傳來的消息滿天飛，譬如，為振興內(nèi)地股市國家金融機構(gòu)開始集體入市；外資看好中國內(nèi)地股市大舉進軍A股；內(nèi)地經(jīng)濟企穩(wěn)回升A股將迎來大牛市；人行將調(diào)降準備金率放松銀根，等等。受這 一系列利好消息促動，不少香港投資者追逐上漲的中資概念股，誰知在落盤之后還沒來得及高興，就傳出了光大證券「烏龍盤」的消息，股市隨即轉(zhuǎn)跌，而之前紛紛跟進看漲的投資者個個虧損纍纍。

其實，香港股票市場也曾出現(xiàn)過錯盤交易事件，只不過影響面和破壞程度沒有光大「烏龍盤」來得那么大，也正因為如此，人們一直以為香港的防范措施做得好。事實上，一直以來，面對外圍的錯盤交易事件及烏龍盤的出現(xiàn)，港交所負責人總是信心滿滿，但從此次李小加發(fā)表的網(wǎng)志文章來看，港交所對防范錯盤和烏龍盤的發(fā)生其實底氣不足，否則李小加不會貿(mào)然提出「斷路器」機制，相信之前那些負責人的喊話主要是為了穩(wěn)定市場信心，而他們的心里很清楚，誰也保證不了香港不會出現(xiàn)更大的錯盤交易事件。

助保 護投資者利益

為了穩(wěn)定香港資本市場交易的正常秩序，促進香港股市的健康發(fā)展，有效保護普通投資者的利益，更為了提升香港股市的吸引力，凡是外圍成功的經(jīng)驗香港都可以進行借鑒和參考。如果「斷路器」機制在內(nèi)地實施得非常成功，并且對香港股票市場有重要示范意義，那么，香港為什么不可以學習和引進呢？何況「斷路器」機制的發(fā)明者是美國華爾街。應該說明的是，內(nèi)地股市建立的時間雖然不長，但發(fā)展卻極為迅速，雖然總體制度建設上存在諸多不完善之處，但在不少方面仍有其獨特和先進的做法，尤其在新信息技術的應用方面，內(nèi)地A股市場的基礎設施要先進過香港，不要因為內(nèi)地A股市場時間短、問題多而全盤否定其優(yōu)點和先進性，更不能帶粲猩眼鏡認為，香港只能學歐美而不能學內(nèi)地。

2014 年新年伊始，新加坡交易所宣布，為了給證券市場提供更多的保護措施，將于2月24日起開始實行「動態(tài)斷路器機制」。該機制初期將只覆蓋市場上的部分股票，但新交所打算日后把這個機制運用到所有的股票。目前計劃先實施于海峽時報指數(shù)和摩根士丹利新加坡指數(shù)的指數(shù)股以及所有股價在0.50新元或者以上的股票、單位信托和掛牌基金等，覆蓋股市約80%的交易總值。新加坡的這一做法是不是能夠給港交所一個啟示呢？