徳豪潤達資本“圈錢機”剖析：雷士照明成代罪羔羊？

時至今日，雷士照明大股東王冬雷與創(chuàng)始人吳長江之間的爭斗仍然沒有停息的態(tài)勢。2012年雷士與徳豪宣布合作的時候，雷士照明穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，徳豪潤達還是個連年虧損，靠著政府補貼充業(yè)績的小品牌。早年就有媒體報道過徳豪潤達增發(fā)的多個疑點，以及7.4億補貼掩蓋危機的事實。

當年，王冬雷豪賭LED至今未見成效，如今，徳豪處心積慮得到雷士，如果真如吳長江在微博中所說：“豪賭雷士是為繼續(xù)套取政府補貼、增發(fā)、發(fā)債復制德豪潤達的把戲”。那么，徳豪今日對雷士的奪權大戰(zhàn)顯然醞釀已久，指責吳長江關聯(lián)交易只不過是個借口。

2009年之前，徳豪潤達還只是個做小家電的企業(yè)。2009年3月，德豪潤達通過引進戰(zhàn)略投資者方式正式進入LED行業(yè)，并通過收購進一步加大LED產(chǎn)業(yè)布局。作為LED行業(yè)的后來者，德豪潤達自2009年先后通過定向增發(fā)、短期融資券、公司債券等渠道推出的計劃募資總額至少達到70億。因部分計劃未獲證監(jiān)會批準及募資縮水，實際募資約30億。

2009年10月，德豪潤達首次拋出15億定增方案，擬投資“LED照明項目”、“LED封裝項目”、“LED芯片項目”三個項目，覆蓋了行業(yè)的上中下游。2010年11月，德豪潤達以9.54元/股的價格，成功向珠海德豪電器、蕪湖經(jīng)開區(qū)光電產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司、龍窩湖建設開發(fā)、蕪湖遠大創(chuàng)業(yè)四股東定向增發(fā)15億。

增發(fā)后，德豪潤達股價達17.03元，比原來增發(fā)價翻了近一倍，7個月不到，大股東和蕪湖國資委賬面收益幾乎翻倍。

2011年8月，德豪潤達發(fā)布第二次定增公告，擬以15.61元/股定向增發(fā)募資35億元，募集資金80%投資LED外延片生產(chǎn)線項目，但實際僅募得15.22億，與計劃相差甚遠。

讓人咂舌的不是德豪潤達閃電的圈錢速度，而是德豪潤達自己編織的4個增發(fā)項目未來每年帶來20.9億的凈利潤，相當于其2010年1.96億凈利潤的10.7倍。

德豪潤達去年以來兩次定向增發(fā)50億元，均用于蕪湖LED項目。有投資者當時就指出，德豪潤達蕪湖項目成為“圈錢機”，而且上市多年不分紅，為何可以照樣大規(guī)模再融資？

2009年以來，中國各地政府加大扶持LED產(chǎn)業(yè)力度，對購買MOCVD進行補貼，德豪潤達正是在這樣的背景下開始進軍LED行業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，德豪潤達2010年、2011年、2012年前三季度獲得計入當期損益的政府補助分別為2.70億、3.10億、1.64億，三年累計達7.44億元。政府補貼支撐了德豪潤達大部分的所謂“業(yè)績”。

然而，2012年定增募投的“LED外延片項目”計劃購置MOCVD設備150臺，當時僅完成68臺采購計劃。而2012年前三季，德豪潤達80臺MOCVD設備中，只有38臺處于量產(chǎn)狀態(tài)。有業(yè)內(nèi)人士指出，德豪潤達大手筆圈錢的背后，玩的是“畫餅”的游戲。

2012年12月27日，為引入雷士，王冬雷發(fā)起了第三次定增。擬增發(fā)2.3億股，其中控股股東蕪湖德豪潤達認購1.0億股，吳長江認購1.3億股，募集資金總共13.48億元。而吳長江則是將自己擁有的雷士股票幾乎全部轉讓給王冬雷換來徳豪所謂的二股東。徳豪方面當時表示，吳長江有可能會參與德豪潤達的管理，甚至進入公司董事會，但到現(xiàn)在吳長江卻連一個董事席位都沒有。

從德豪潤達對雷士照明的一系列動作來看，趕走吳長江的行動似乎早有布局。去年初雷士照明董事會任命吳長江為CEO，4月份任命王冬雷為董事長，今年5月，按照之前的協(xié)議，吳長江向德豪潤達再次出售2.15億股。股份出售后，吳的股份占比僅有2.54%，而大股東德豪潤達持股量增加至27.1%。

參照徳豪潤達之前的一系列行為來看，如若這次奪取了雷士照明所有的控制權，那么，雷士成為其增發(fā)、套取補貼的又一個工具，這不是沒有可能。