電子元件行業(yè)：旺季不旺分化顯現(xiàn) 關(guān)注龍頭

從宏觀的行業(yè)角度看，三季度行業(yè)整體景氣度并沒有明顯超預(yù)期的情況，智能手機等前期高速增長的行業(yè)出現(xiàn)增速放緩的現(xiàn)象。從微觀的上市公司層面看，分化顯現(xiàn)，龍頭企業(yè)憑借技術(shù)、規(guī)模等優(yōu)勢保持一定的增速以及相對穩(wěn)定的毛利率水平，從中長期趨勢看，龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)整合加速，以單一優(yōu)勢業(yè)務(wù)為起點，背靠優(yōu)質(zhì)客戶，橫向縱向進行產(chǎn)業(yè)鏈擴展，打造“平臺型”企業(yè)。

具體分大類行業(yè)來看，1、消費電子鏈：三季度“成長型”消費電子鏈中的細分子行業(yè)仍然保持較高的收入和業(yè)績增長，但是增速出現(xiàn)放緩。“周期型”消費電子鏈中的細分子行業(yè)在政策的扶持和消費的崛起雙重利好下，營收和毛利率雙雙提升，業(yè)績出現(xiàn)了一定的拐點。2、LED鏈：LED行業(yè)則處于景氣向上的通道，營收持續(xù)高增長。但是隨著產(chǎn)能的擴張，競爭加速，毛利率下滑較為明顯。中低端領(lǐng)域毛利率下滑最為明顯，中高端領(lǐng)域能保持較為穩(wěn)定的毛利率。

解析及展望：短期調(diào)整，不改長期向好趨勢

從中長邏輯看，消費電子的“產(chǎn)能轉(zhuǎn)移”和“消費升級”兩大驅(qū)動因素仍然是我們長期看好整個消費電子板塊的大邏輯，短期調(diào)整主要是在智能手機滲透率相對飽和、其他消費電子創(chuàng)新力度不夠的環(huán)境下，整個產(chǎn)業(yè)鏈增速相對放緩。后續(xù)有望恢復(fù)增長：1、可穿戴設(shè)備、智能電視、智能汽車等是下一次創(chuàng)新的主體;2、智能手機做為快消品屬性的更新需求才剛剛開始;3、市場需求由全球新興市場迅速蔓延。

LED行業(yè)具備高效環(huán)保等特點，發(fā)展初期是靠外部力量去推動，政府政策促使產(chǎn)能劇烈擴張，競爭不斷加劇，毛利率下滑加速，三季報各個LED上市公司毛利率普遍下滑亦印證了這點，未來行業(yè)整合將加速，盈利模式將從政府補貼轉(zhuǎn)向市場化。龍頭公司通過不斷提升技術(shù)，有效規(guī)避了中低端的紅海競爭，并且逐步擺脫單純的靠政府補貼的盈利模式。