業(yè)績存變臉危機(jī) 欣泰電氣上市遭“圈錢”質(zhì)疑

在過去中國電網(wǎng)建設(shè)突飛猛進(jìn)的十年里，成就了電力設(shè)備企業(yè)黃金發(fā)展的階段。但是“十二五”伊始，國家對電力投資減緩，經(jīng)濟(jì)危機(jī)后基礎(chǔ)設(shè)施投資進(jìn)一步減速。行業(yè)大鱷被逼開始搶奪中小訂單，處于行業(yè)中游的欣泰電氣不論品牌還是技術(shù)都占不上優(yōu)勢，這也意味著欣泰電氣將面臨更加嚴(yán)峻的紅海競爭，未來發(fā)展道路也令人堪憂!

2011年過會被否的丹東欣泰電氣經(jīng)過努力，在去年終于成功過會。但是時機(jī)一旦錯過就很難再回來，去年聽起來很美的故事,今年已經(jīng)荒腔走板。

下游大客戶需求劇降，欣泰業(yè)績或受拖累

欣泰新的招股書顯示，該公司下游客戶集中在電網(wǎng)、冶金和礦山等用戶身上，而目前這些客戶本身的處境并不樂觀，這為欣泰的可持續(xù)發(fā)展能力蒙上了一層陰影，欣泰極有可能上演"上市業(yè)績變臉大戲”。

根據(jù)欣泰的招股說明書，公司對電網(wǎng)建設(shè)等給予厚望，“如果宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭良好，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐加快，將會加大對行業(yè)的投資需求，從而有力帶動輸配電及控制設(shè)備需求，反之，則有可能抑制需求�！�

理想很豐滿，現(xiàn)實太骨感。根據(jù)墨菲定理(Murphy""s Law)——如果一件事情有可能向壞的方向發(fā)展，就一定會向最壞的方向發(fā)展。不幸的是欣泰面臨的正是這樣一個處境。

過去十年可能是中國電力設(shè)備企業(yè)的黃金時代，國家電網(wǎng)公司十年間投入資金達(dá)到1.8萬億元(其中“十五”期間投入6000億元，“十一五”投入1.2萬億元)，這也造就了包括鞍山榮信、特變電工(600089,股吧)等一批傳奇企業(yè)。

但是，在經(jīng)歷了十年的狂飆突進(jìn)后，中國電氣化水平已經(jīng)相當(dāng)高，未來電網(wǎng)投資的高增速難以為繼。電力市場的高潮落下之后，裸泳者也逐漸從水面浮現(xiàn)。

《中國證券報》的一篇報道給仍然執(zhí)迷于此行業(yè)的企業(yè)迎頭潑了一瓢冷水：一是國家電網(wǎng)公司“十二五”期間規(guī)劃投資1.5萬億元，規(guī)劃總量較“十一五”期間完成的 1.2萬億元增長幅度為25%，遠(yuǎn)低于“十一五”較“十五”90%的增速;二是今年國網(wǎng)第三批招標(biāo)在總量上已經(jīng)出現(xiàn)了環(huán)比下降的態(tài)勢，數(shù)據(jù)顯示一次設(shè)備和二次設(shè)備招標(biāo)總量環(huán)比分別減少26%和13.3%。

從特變電工、榮信等行業(yè)大牛得到的反饋普遍是今年的情況很嚴(yán)峻。一位業(yè)內(nèi)人士表示，“現(xiàn)在的日子沒有之前好過了。以前只關(guān)注大單子、大項目、高科技產(chǎn)品，現(xiàn)在對小單子也不放過了。”

這意味著，欣泰這個業(yè)內(nèi)的小弟弟將面臨雙重壓力：宏觀經(jīng)濟(jì)降速，電力行業(yè)投資放慢;而吃不飽的業(yè)內(nèi)大鱷們開始全方位的市場爭搶。我們沒辦法預(yù)見欣泰將來一定會怎樣，但是可以預(yù)見公司將面對的是一個競爭慘烈的紅海市場。

據(jù)欣泰招股書，公司從2008年到2010年，營業(yè)收入從26528.02萬元艱難爬升到35409.37萬元，但是公司市場份額始終停留在0.04%;而2008至2010年正是“十一五”電力行業(yè)投入和建設(shè)的巔峰時期。

一個在行業(yè)頂峰時期表現(xiàn)的中規(guī)中矩，或者說有些平庸的企業(yè)，在面臨行業(yè)緊縮時期表現(xiàn)會如何呢?高增長是創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)展的根本，也是市場給予高估值的最根本理由，像欣泰這樣的企業(yè)適合登陸創(chuàng)業(yè)板嗎?

2012年6月6日沖關(guān)被否的北京英博電氣,則讓欣泰上市前景更加黯淡。和欣泰一樣,英博的核心產(chǎn)品正是無功補(bǔ)償裝置，這也是欣泰本次募投的唯一核心產(chǎn)品。

盈利能力差或成欣泰致命短板

產(chǎn)品盈利能力差

欣泰的兩大核心產(chǎn)品盈利能力可疑。一位多年從事變壓器行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，欣泰做為一個三線城市改制的企業(yè)，變壓器產(chǎn)品技術(shù)上也就是行業(yè)中游水平，產(chǎn)量更是不夠看。欣泰招股書特別列舉了公司的4類產(chǎn)品2009年產(chǎn)量，并因此稱“本公司的變壓器類產(chǎn)品在行業(yè)細(xì)分市場中的產(chǎn)量排名靠前”。

但是只要稍微仔細(xì)看下欣泰的產(chǎn)量就可以發(fā)現(xiàn)，欣泰4類核心變壓器產(chǎn)量僅僅接近第一位的1成左右。其中，10kV油浸式變壓器產(chǎn)量位居第6名，產(chǎn)量是 51.73 (萬kVA)，是第一名杭州錢江電氣集團(tuán)股份有限公司的10.9%;箱式變電站第7名，產(chǎn)量12.51(萬kVA)，是第一名特變電工衡陽變壓器有限公司的10.6%;干式變壓器第8名，產(chǎn)量56.59(萬kVA)，是第一名海南金盤電氣有限公司的8.77%;35kV油浸式變壓器產(chǎn)量57.31(萬 kVA)，是第一名三變科技(002112,股吧)股份有限公司的12.2%

記者試圖聯(lián)系欣泰公司了解2010年和2011年相關(guān)產(chǎn)品排名，截至發(fā)稿前沒有得到回復(fù)。

在另外一個欣泰寄予厚望的無功補(bǔ)償裝置(SVC)產(chǎn)品上，存在銷售額低和前景不明朗的情況。從銷售額看，2010年無功補(bǔ)償相關(guān)產(chǎn)品僅占年度營業(yè)額的11.6%，無法撐起欣泰的天空;從技術(shù)層面看，動態(tài)無功補(bǔ)償技術(shù)存在較高的技術(shù)壁壘，為行業(yè)中少數(shù)企業(yè)掌握。

鞍山榮信股份(002123,股吧)是高壓電網(wǎng)動態(tài)無功補(bǔ)償裝置SVC國家標(biāo)準(zhǔn)的制定者，世界最大的SVC制造商。而從鞍山到丹東僅300多公里，二者的產(chǎn)品和目標(biāo)市場高度一致。欣泰試圖在這種情況下，推廣自己的SVC產(chǎn)品，純粹屬于老虎屁股上拔毛，勇氣可嘉，前途叵測。

成本加成定價策略執(zhí)行難

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