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3月20日，尚德電力在華主營分支機(jī)構(gòu)無錫尚德宣布破產(chǎn)。此前，關(guān)于“尚德電力控股有限公司未能如期兌付5.41億美元可轉(zhuǎn)債”一事，引起業(yè)界廣泛關(guān)注。
分析人士指出，尚德已成為我國首家出現(xiàn)公司債務(wù)違約的企業(yè)，鑒于光伏行業(yè)仍為信用風(fēng)險(xiǎn)重災(zāi)區(qū)，尚德的示范效應(yīng)或?qū)⒓觿⊥顿Y者對光伏發(fā)債企業(yè)和民營低評級債的擔(dān)憂。
尚德可轉(zhuǎn)債到期無力償還
3月18日，無錫尚德太陽能電力有限公司債權(quán)銀行聯(lián)合向無錫市中級人民法院遞交無錫尚德電力破產(chǎn)重整申請。經(jīng)法院審查，由于債務(wù)方無法歸還到期債務(wù)，無錫市中級人民法院依據(jù)破產(chǎn)法相關(guān)規(guī)定，于3月20日正式裁定對無錫尚德實(shí)施破產(chǎn)重整。
值得一提的是，尚德電力早先已收到3%可轉(zhuǎn)債托管人的通知，即2013年3月15日到期的可轉(zhuǎn)債，仍有5.41億美元的未支付金額，已經(jīng)違約并要求盡快付款。該違約事件同時(shí)還導(dǎo)致尚德對包括國際金融公司和一些國內(nèi)銀行在內(nèi)的其他債權(quán)人的交叉違約。
雖然尚德一度發(fā)布公告稱，已經(jīng)與超過六成的可轉(zhuǎn)債持有人達(dá)成債務(wù)延期協(xié)議，同意將其償還日期從3月15日推遲至5月15日，但這一公告并未解除市場對其危機(jī)的質(zhì)疑。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在經(jīng)歷了高管內(nèi)訌、董事長被罷免、巨額債務(wù)壓頂瀕臨破產(chǎn)等一系列事件后，尚德未來能否走出困境仍存變數(shù)。
此前，中國公司國內(nèi)發(fā)行的債券并無違約史。而尚德電力——這個(gè)國內(nèi)首家在美國紐約證券交易所上市的民營高科技企業(yè)也成了中國內(nèi)地首家出現(xiàn)公司債務(wù)違約的企業(yè)。
根據(jù)法院審查，截至２月底，包括工行、農(nóng)行、中行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對無錫尚德的本外幣授信余額折合人民幣已達(dá)到71億元。
光伏行業(yè)仍是信用重災(zāi)區(qū)
據(jù)記者了解，盡管尚德電力方面宣稱，已與擁有可轉(zhuǎn)換債券超過60%的持有人簽訂了債務(wù)延期協(xié)議，簽署延期協(xié)議的債券持有人同意，若公司在2013年3月15日未能支付到期的債券，除非有任何導(dǎo)致提前終止的事件發(fā)生，否則不會(huì)在2013年5月15日前行權(quán)。
可實(shí)際上，根據(jù)該債券的招股說明書，延期兌付需經(jīng)過100%債券持有人的同意。
在國泰君安固定收益研究團(tuán)隊(duì)看來，尚德違約事件或加劇市場對其他光伏行業(yè)債券的擔(dān)憂。
顯然，無論尚德最終是否能夠渡過此次危機(jī)，其債務(wù)違約或多或少都會(huì)加劇投資者對光伏發(fā)債企業(yè)和民營低評級債的謹(jǐn)慎情緒。
近年，光伏行業(yè)發(fā)債企業(yè)不少，即便是超日事件爆發(fā)后，也仍有光伏行業(yè)信用債在發(fā)行，例如“13晶科債”。雖然晶科發(fā)行新債后，舊債的風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除，但這種不斷滾動(dòng)發(fā)債的方式也為債市長期走勢埋下了“地雷”。
券商建議關(guān)注高等級品種
盡管此前“11超日債”的如期首次付息，給了市場對于信用風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)喘息的機(jī)會(huì)，但鑒于目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍舊呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，一旦風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生，將引起市場超預(yù)期的調(diào)整。
從配置角度來看，進(jìn)入3月后，信用債迎來大額供給，需求和供給的失衡也將迫使信用債收益率進(jìn)一步向上調(diào)整。
展望后市，雖然現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)總量有所企穩(wěn)，但行業(yè)景氣情況差異依然較大，一些行業(yè)或個(gè)別企業(yè)資質(zhì)還在惡化，可能會(huì)在多個(gè)融資渠道出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，而其背后反映的核心問題還是當(dāng)前部分企業(yè)資質(zhì)仍在不斷惡化的事實(shí)。
目前，五大國有商業(yè)銀行均對光伏企業(yè)采取停貸、觀望態(tài)度，貸款到期收回不予續(xù)貸。
在申銀萬國分析師余文俊看來，盡管尚德的破產(chǎn)是市場優(yōu)勝劣汰的必然選擇，也是光伏企業(yè)低谷期不得不面對的產(chǎn)業(yè)整合調(diào)整。但光伏業(yè)正身處“寒冬”，領(lǐng)頭企業(yè)的破產(chǎn)將大大打擊外界對光伏業(yè)的信心，使光伏企業(yè)借款更難。
業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，短期內(nèi)基本面弱復(fù)蘇將為多數(shù)企業(yè)帶來一定程度償債能力的改善，可后續(xù)動(dòng)能仍有減弱的危險(xiǎn)，建議投資者逐步關(guān)注較高等級的品種。
