垃圾發(fā)電快速成長 上市公司加緊跑馬圈地

　　桑德環(huán)境最近簽署的辛集市垃圾發(fā)電項目，已經(jīng)是該公司今年以來的第四筆巨額投資，同時中國光大國際（00257.HK）也在國慶期間連發(fā)兩個投建垃圾發(fā)電項目的消息，合計金額超12億元，而這些都只是今年資本市場加大垃圾發(fā)電投入的一個縮影。

　　據(jù)悉，“十二五”生活垃圾焚燒規(guī)劃的新建規(guī)模為21.75萬噸/日，同“十一五”末7.7萬噸/日的規(guī)模比較，年均增速為28%。國金證券分析師鄔煜認為，垃圾焚燒發(fā)電將成為中國城鎮(zhèn)垃圾處理的主流方向，并且由于之前制約垃圾焚燒發(fā)電的因素在逐漸削弱，垃圾發(fā)電將進入快速發(fā)展期，市場空間巨大。

　　下半年加緊布局

　　桑德環(huán)境近日公告與河北省辛集市簽署《辛集市生活垃圾處理特許經(jīng)營權協(xié)議》，預計投資4億元。這是桑德環(huán)境今年以來的第四筆大額投資，今年8月桑德環(huán)境與湖北洪湖市簽訂了4億元的垃圾發(fā)電項目；7月計劃投資4億元~6.5億元投標印尼萬隆垃圾發(fā)電項目；2月與沂水縣簽訂2.7億元垃圾發(fā)電項目。

　　上述四項投資若全部開展，投資金額合計超過14.7億元。除此之外，據(jù)桑德環(huán)境相關人士介紹，公司的垃圾發(fā)電項目還包括湖南靜脈園、重慶開縣（600噸/日）、南川（1000噸/日）、江蘇漣水（350噸/日）、黑龍江雙城（600噸/日）、吉林德惠（800噸/日）、河北巨鹿（2000噸/日）等。

　　顯然，桑德環(huán)境在今年下半年明顯加速了垃圾發(fā)電的“圈地計劃”，而同時其他上市公司也顯露出資本強勢介入該行業(yè)的趨勢。

　　港股上市公司中國光大國際10月3日與與南京江寧政府組合營發(fā)展垃圾發(fā)電，光大國際投資建設的第一個項目南京垃圾發(fā)電項目，預計于明年首季完成試運營，總投資約10.3億元；而在10月2日，光大國際宣布與江蘇省鎮(zhèn)江市城管局合作，以BOT模式投資建設鎮(zhèn)江垃圾發(fā)電項目二期，預計總投資約2億元。

　　盛運股份在垃圾發(fā)電市場也有頗多斬獲，2013年上半年，拿下山東招遠、金鄉(xiāng)、拉薩、河南周口等多個項目，9月26日又完成543萬股增發(fā)，以5.3億元收購中科通用80.36%的股權，擴展其垃圾發(fā)電的版圖。

　　此外，華西能源9月28日公告，擬投3.2億建設張掖市生活垃圾焚燒發(fā)電項；*ST科健上月發(fā)布重組方案，垃圾發(fā)電企業(yè)天楹環(huán)保擬18億元借殼；同時巴安水務、然控科技、泰達股份、天富熱電等公司也都加入或加大垃圾發(fā)電業(yè)務。

　　借資本優(yōu)勢搶占市場

　　中信證券分析師王海旭預計，就辛集一期400噸/日項目而言，如果按桑德環(huán)境目前凈利率水平測算有望在建設期（預計主要集中在2014~2015年）貢獻凈利潤約4000萬元，由此也可以看出垃圾發(fā)電行業(yè)的利潤貢獻率較高。

　　國泰君安分析師王威表示，垃圾焚燒處于大躍進時期，只有公司融資能力與技術優(yōu)勢結合，在跑馬圈地中才能持續(xù)取得進展。目前大部分地區(qū)的垃圾焚燒發(fā)電項目處在布局時期。由于該業(yè)務的自然壟斷性，行業(yè)內公司大多采取跑馬圈地的方式。

　　鄔煜認為，目前這個時點，從對產(chǎn)業(yè)的跟蹤和理解看，垃圾發(fā)電行業(yè)發(fā)生了三個明顯的新變化，制約因素在逐漸削弱、產(chǎn)業(yè)界融資需求明顯增強以及企業(yè)訂單加速釋放，行業(yè)已經(jīng)進入了全新的產(chǎn)業(yè)周期。

　　首先，行業(yè)資金壁壘高。由于垃圾焚燒發(fā)電采用BOT的模式，因此初始投資大，并不是所有企業(yè)都有足夠的能力去進入的，因此在跑馬圈地階段，融資擴張成為企業(yè)成長的主要驅動力。

　　今年8月，隨著運營及在建垃圾焚燒發(fā)電項目的增多，綠色動力環(huán)保集團股份有限公司赴港上市步伐也在加快。

　　賽迪投資顧問業(yè)務總監(jiān)黃武俊表示，近兩年綠色動力在固廢處理上的業(yè)績增速較快，但垃圾焚燒發(fā)電項目的基礎投資一般上億元，該公司急需資金，補充新項目的資金需求。

　　從綠色動力招股說明書中看到，其三個項目資金缺口在10億元左右。

　　第二，鄔煜分析，進入“十二五”之后，政府出臺了一系列涉及垃圾發(fā)電以及固廢行業(yè)發(fā)展的規(guī)范政策，并且對于行業(yè)的標準和監(jiān)管也在逐漸加嚴，因此未來對于中小型企業(yè)來講，標準和監(jiān)管門檻將壓制其成長空間，資源會更傾向龍頭企業(yè)。

　　而今年下半年以來產(chǎn)業(yè)資本能夠加速拿到更多項目的原因，則是政府財政緊導致。政府缺錢的現(xiàn)狀使其更有動力將特許經(jīng)營的資源放出來，這給具備融資能力和規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)帶來了提升市場份額的機會。

　　目前垃圾發(fā)電行業(yè)處于快速成長期并處于集中度提升的初期階段，在這個背景下，國金證券認為目前是固廢行業(yè)最好的投資階段，將同時享受“大行業(yè)空間+集中度提升”帶來的投資機會。而在擴張的過程中，已經(jīng)著手布點、短期具備很強融資擴張能力的公司，其市場份額有望快速提升。